個人投資者的投資組合管理

　　在投資組合管理中，私人客戶、高淨值投資者和個人投資者這三個概念在涉及管理個人或家庭資產的獨特挑戰時實際上是可以互換的。盡管個人投資者的精確定義難以捉摸，但適度管理財務問題的基本需求卻是顯而易見的，事實上確有許多尋找專業化管理的先例。早在中世紀，安格魯──撒克遜的法律就已經意識到代表他人負責管理其財產的託管人角色。

　　私人財產管理最近才開始受到學術團體和財經媒體越來越多的關註。相對於那些被認為是無期限運營的大型免稅機構投資組合而言，私人投資者的世界是非同質的、有稅負的，且與現代理財理論的簡化假設並不十分吻合。個人投資者有各種各樣的投資目標、投資期限和風險視角，他們都服從於穩定性和邏輯水平各異的稅收方案。

　　對於私人資產管理日益增長的關註度反映了對金融服務不斷增加的需求和對經驗主義的投資者行為日益增長的興趣。單獨管理的投資組合下的淨資產自20世紀90年代起就發展迅速，創造了個人金融服務的增長市場。與此同時，對投資退休資產不斷增長的個人責任以固定投入的養老金和儲蓄計劃的自理部分增長和全部既定退休資產的輕便化為明顯特徵，又進一步增加了個人層面對專業化投資管理的需求。

　　在案例分析的協助下，本章展開了對個人投資者的投資組合管理過程的探讨。英格爾（Inger）家族是數代成功的家族企業典型代表，他們的絕大部分財富都來自其家族企業。既然商業的現金交易是無窮盡的，他們就必須反复評估其財務狀況並為其快速發展的投資組合制定合適的指導方針。他們家族的目的就是構造能夠反映投資目標和約束條件的投資策略說明，並依此為其投資組合資產的配置建立參數。這一投資策略說明對其家族和其投資咨詢師都有重要的說明意義。

　　案例分析

　　特許金融分析師維多利亞-喬丹在一家管理私人客戶帳戶的投資公司工作。假設喬丹和英格爾家族都居住在一個政治穩定、以與歐元保持1∶1固定匯率的價格進行貨幣交易的國家。兩國的實際國內生產總值（GDP）增長率和通貨膨脹率平均都在每年3%的水平，因此其每年的名義增長率大約為6%。

　　英格爾家族所在的國家一直以來都對個人收入徵收25%的稅並對資本淨收益徵收15%的稅，且不在持有期限的短期和長期上做出區分。稅收規範同樣也包含了財產轉移稅。不管是饋贈抑或家族遺產，任何兩個當事人之間的資產轉移都要繳納50%的稅。

　　該國有全國養老金計劃，但是其長期可行性已經遭受質疑，因為老齡化趨勢越發明顯。公衆已就如何確保未來退休者的財務安全展開爭論，而這一爭論中產生的主要觀點是要為個人創建自供款、稅收減免的投資帳戶。納稅人每年至多將5000歐元的稅後財產存入退休儲蓄帳戶（RSA）並由他們自行控制。RSA的投資收益將享受免稅待遇，參與者可以從62歲起從該帳戶中提取免稅存款。

本文摘自《投資組合管理》

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