資產配置的概念

　　本章介紹了如何利用排除法找到一個合適的戰略性資產配置（或是一組大致平衡的配置）。正如我們在引言中強調的一樣，投資目標和約束必須在讨論資產配置之前得以確定。

　　例2-1介紹了一個全新的案例分析並提供了為新的私人客戶蘇珊-費爾法克斯建立資產配置指導方針所需的背景資料。隨後我們會回到對彼得-英格爾和希爾達-英格爾案例的讨論，確定與其IPS相符的戰略性資產配置。

　　蘇珊-費爾法克斯是賴思頓公司的總裁，一家主要從事本土銷售並在紐約證券交易所（NYSE）上市的美國公司。以下是反映她現在情況的一些附加信息：

　　-費爾法克斯58歲，現在單身。她沒有直系親屬，無負債，無自有房產，身體非常好，享有賴斯頓公司支援的65歲退休後的健康保險；

　　-她的基础收入是每年500000美元，除去通貨膨脹成分足夠負擔其現在的生活方式但無額外收入以積累儲蓄；

　　-她從早年存下了2000000美元，並以短期投資工具持有；

　　-賴斯頓公司通過慷慨的股份計劃來獎勵其核心員工，但是該企業不提供任何養老金計劃或是進行分紅；

　　-費爾法克斯的激勵計劃使她成為了價值10000000美元（現在的市值）的賴斯頓公司股票的擁有者，這些股票獲得時沒有被徵稅，但是一旦賣出需要繳納35%的稅，她希望能夠再持有這些股票至少至其退休；

　　-她現在的開銷水平和當前4%的年通貨膨脹率應該會一直延續到其退休以後；

　　-費爾法克斯的所有工資、投資收入和實現的資本增值被徵收35%的稅，她的綜合稅率被假定為會無限期地穩定在這一水平。

　　費爾法克斯對所有的事情都非常耐心、謹慎和保守。她認為稅後3%的年收益率對她而言是完全可以接受的，前提是這部分收益必須來自以其積累的儲蓄構造的、在任何一年中名義價值跌幅都不可能超過10%的投資組合。

　　和費爾法克斯一起工作，HH咨詢公司（HH）為其起草了如下版本的IPS。

　　蘇珊-費爾法克斯的投資策略說明：

　　概覽。費爾法克斯女士現年58歲，距離她退休還有7年。她過著相對揮霍的生活但是卻沒什麼財務問題：她的工資能夠支付所有的現期花銷，且她從早年儲蓄中積累下來了200萬美元的現金等價物（"儲蓄投資組合"）。她身體狀況非常好，且自退休起將享受公司支付的健康保險。她已經為開始打理其未來投資計劃徵求專家意見，這其中還包含了1000萬美元的公司股票。這只股票在紐約證券交易所上市，不支付分紅，沒有稅收成本。費爾法克斯女士將為所有的工資、投資收入（除市政債券的利息外）和實現的資本增值繳納35%的稅費。這一稅率和4%的年通貨膨脹率應該會一直延續到將來。費爾法克斯女士能夠接受由其儲蓄投資組合構成的組合帶來的3%實際稅後收益，前提是其收益只能在中等的下行風險下獲得（例如，低於10%的年虧損）。她將自己描述成一個對所有事情都很保守的人。

本文摘自《投資組合管理》

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