指數和有效市場(5)

2013-10-28 12:20:45

  皮特捷斯特及其他人的研究表明,指數逐漸主宰了所有基金的管理。20世紀90年代,纯指數基金在共同基金資產中所佔比例從1%增加到15%左右,2003年,"橱櫃指數基金"(即"主動型因子"介於20%~60%之間的基金)所占的比例提高到所有資產的30%上下,而在20世紀80年代,這一比例近乎為零。這種狀況確實為真正的主動型基金創造了機會。皮特捷斯特先生的研究表明,即便扣除所有的費用,"主動型因子"最多的基金,每年收益仍比指數高1%強。11但對基金經理而言,跟風從衆的沖動太強,大部分人都對機會視而不見。

  博格本人對"投資相對論"表示不屑,他說橱櫃指數基金恐怕是對指數最低效的反應。"對主動型基金經理來說,今天的勝算盡管十分渺茫,可要是他們提供高收費的影子指數基金,明天就註定要失敗。"他說。它還使得泡沫更加必然地產生──市場的興起,很快就把這一方法從股票投資擴展到了貨幣價格上。貸款的價格,以前是靠銀行決定的,如今卻由市場來確定了。

  小結

  指數投資對大部分儲戶都是個好主意,但它讓市場變得效率低下,更容易產生泡沫,因為指數基金必然會買進估價過高的股票,避免購買不流行的股票。

  指數基金的流行,還鼓勵主動型基金經理採取"橱櫃指數"的做法。

  市場有效理論盡管存在根本性缺陷,卻進一步引發了過度自信的心態。

  它們讓許多投資者尋找跟自己所持股票相關性低的資產,結果大大拓寬了相關市場的範圍。

  對儲戶來說,解決辦法非此即彼:要麼購買指數基金,要麼購買真正的主動型基金。

  專業投資者則需要一套全新的投資理論。

本文摘自《可怕的市場週期》


   人類的天性里從不乏貪婪的因子,所以市場總是伴隨著泡沫。不過泡沫總有擠出的一天,有漲必然有跌。市場週期看來既規律又公平。但是,21世紀全球性經濟危機的到來打破了這一規律,時至今日,市場週期的反常仍然令全球投資者、商業人士,乃至政府頭痛。這就是,全球市場變得異常同步,暴漲暴跌頻繁得如同家常便飯,泡沫還未擠出,更大的泡沫已在醞釀之中,最終導致所有資金都無法逃離這一可怕的市場週期。
  《金融時報》獲獎記者約翰-奧瑟茲將在本書中闡明背後的來龍去脈。讀者將看到,每一個市場的細微改變將導致人性什麼樣的變化,而人性的改變又直接決定了投資的方式和心理。

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