明斯基時刻

　　我試著把費雪的精簡總結和一個同樣不太嚴謹但富有新意的、對當今世界經濟狀況的總結結合起來：債務人消費不起，債權人不願消費。

　　只要看看歐洲的政府，你就能明白這一點。歐洲的債務國（如希臘和西班牙）在危機前的好年景借入大量資金（大部分用於資助個人支出，而非政府支出，這一點先不談），現在它們都面臨著財政危機：除非承擔高額的利息，否則它們完全借不到錢。到目前為止，因為像德國和歐洲中央銀行這些較為強大的歐洲經濟體的貸款正在以不同的方式流入這些國家，它們才能避免破產。這樣的援助是帶有附加條件的：債務國的政府要被迫實施野蠻的緊縮計劃，即使是像醫療保障這樣的基础專案也要縮減。

　　然而債權國也沒有抵消性地增加開支。事實上，他們也擔心債務風險，實施了縮減計劃，只是比債務國的溫和一些。這是歐洲政府的情況，類似的場景在歐洲和美國的私營部門也正在上演。讓我們以美國家庭的消費為例。正如經濟學家阿蒂夫-米安（AtifMian）和阿米爾-蘇菲（Amir Sufi）指出的，雖然我們無法直接跟蹤有著不同債務等級家庭的消費水平變化，但是在房屋和汽車等的消費上，我們有縣一級的統計數據—美國各個縣的債務水平參差不齊。不出所料，阿蒂夫-米安和阿米爾-蘇菲發現，債務水平高的縣，汽車和房產建築銷售量大幅度縮減，債務水平低的縣則不然，債務水平低的縣的購買量和危機前差不多，所以總體上出現了需求的大幅度減少。

　　總體需求減少的後果在第2 章已經提到，是經濟蕭條和失業率高漲。但是這種情況為什麼會發生？債務人為何在一開始就深陷債務危機？這就是海曼-明斯基的切入點。

　　明斯基指出，槓桿作用（增加的債務和收入或資產相比）在出問題前都沒發現問題。在擴張性經濟中，物價上漲，尤其像房屋這樣的資產價格上漲，債務人通常是贏家。他們幾乎分文未出就買下了一套房子，幾年後僅僅靠上升的房價，就擁有了大量的股權。投機者融資買入股票，隨著股票價格上漲，借的錢越多，賺的就越多。

　　那麼債權人為什麼還願意借錢給別人呢？因為只要經濟體整體運作良好，債務就沒有太大風險。讓我們以住房抵押貸款為例。幾年前，波士頓聯邦儲備銀行的研究者在研究造成債務人還不起債或不想還債等拖欠的決定因素時，他們發現，只要房產價格上升，即使是失業的債務人也很少拖欠貸款。這對於其他方面的債務也是同樣的道理。只要經濟景氣，借錢給別人不會有太大風險。

　　關鍵就是：只要債務保持較低水平，經濟狀況總不會太壞。所以，如果一個經濟體的債務水平低，那麼它的債務安全系數就比較高，歷史上債務帶來的問題也很少。長此以往，這種“債務是安全的”觀念會催生寬鬆的貸款政策，企業和家庭也會養成貸款的習慣，經濟體整體的槓桿水平也提升了。

　　毫無疑問，這些都為未來的大災難做了鋪墊。從某些方面看，美國債券基金太平洋投資管理公司經濟學家保羅-麥卡利（Paul McCulley）提出的“明斯基時刻” 確實存在。這一時刻有時也被稱為“大笨狼懷爾時刻”，這來源於一個卡通形象：懷爾拼命朝懸崖邊跑，直到懸在半空的那一刻才往下看，這時它才意識到自己踏空了，在往下跌落。

　　只要債務水平高到一定程度，隨時可能觸發明斯基時刻：一次普通的經濟衰退，一個房產泡沫的破滅，等等。直接因素無關緊要，重要的是債權人重新發現了債務風險，債務人被迫開始減少債務，費雪的“螺旋式債務—通貨緊縮”開始了。

　　家庭負債占國內生產總值的百分比，使用家庭負債總額除以國內生產總值（整個經濟體的總收入）作為衡量家庭負債的指標消除了通貨膨脹與經濟增長的影響。按美元計算，1955 年的家庭負債約為1929 年的4 倍，但考慮到通貨膨脹和經濟增長的因素，從經濟角度看，這個數字要小得多。

　　我們看到這期間的兩組數據不完全吻合。一組數據收集自1916~1976年，另一組數據收集自1950 年至今，由於技術原因，顯示出稍低的水平。兩組數據都展示出來，包括重疊的部分，我想這些數據足以反映這麼長時間的總體情況。

　　這是一個怎樣的情況啊！債務率在1929~1933 年的大幅增長驗證了費雪的債務—通貨緊縮：債務沒有激增，國內生產總值急降，因為債務人為減少債務做出的努力導致了經濟衰退和通貨緊縮，這使得他們的債務問題更加糟糕。新政帶來的經濟恢復即便不完美，也把債務比率大致拉回到最初的水平。

　　隨後，第二次世界大戰爆發。戰爭期間，即使收入和物價都上漲了，私營部門還是很不願意再貸款。戰爭結束時，私人債務水平相對收入來說是很低的，這給戰爭分配和控制結束後的私人需求激增提供了可能。很多經濟學家（還有很多商人）估計美國在戰後又會陷入經濟衰退，然而實際發生的卻是個人消費（尤其是房產消費?的大繁榮。這使得經濟呈現出勃勃生機，“大蕭條”成了遙遠的記憶。

　　隨著“大蕭條”的遠去，債務水平約在1980 年開始前所未有地上升。沒錯，同年羅納德-里根當選總統，因為這裡面也有一些政治因素。債務水平開始上升，一部分是因為債務人和債權人忘記了它可能帶來的後果，另一部分是因為政治家們和所謂的專家們也忘記了它可能帶來的後果, 並且開始廢除20 世紀30 年代為了防止再次產生這些後果而修訂的規章。

　　後來，這樣的後果還是再次出現了。結果不止是造成了一場經濟危機那麼簡單，而是造成了一場特別的經濟危機，特別之處在於，在這場危機中，看似合理的應對政策恰恰就是錯誤的。

本文摘自《現在就終結蕭條！》

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　　 誰說2007年開始的經濟大衰退已經成為歷史了？
　　看一看美國——2400萬美國人處於失業或半失業狀態，經濟增長異常乏力；再觀察一下歐洲——歐債危機如毒瘤一般四處蔓延，歐洲央行政策錯誤百出，從國家對民衆信心備受打擊……
　　克魯格曼把當前的經濟環境比作希特勒執政時期！這一切無疑都是悲劇，但是難道我們就只能接受這種狀況？
　　“不！”諾貝爾經濟學獎得主保羅R26;克魯格曼振臂高喊出他對這些困境的回答。我們曾經見證過這種場景，也知道該怎麼做，但我們缺乏的是採取切實行動的意願。