崛起(2)

2013-10-28 18:01:39

  1990年1月:日本崩盤,日圓套利交易出現

  套利交易帶來了"容易錢",它借入低利率貨幣,再把錢投入高利率貨幣,以此賺取價差。1990年日本的泡沫破裂後,日圓的低利率造就了套利交易。股票投資者通過這種方式為自己融資,日圓開始與股票同步運動。

  1992年9月:在英鎊黑色星期一的刺激下,外匯成了一類資產

  20世紀90年代初,貨幣投資者的大規模嘩變促使外匯利息變成了一種資產類型。大投資者設立基金,押註在匯率上。

  1996年12月:格林斯潘對非理性繁榮提出警告

  上了年紀的"嬰兒潮一代"信心滿滿,又需要為退休儲蓄,大筆大筆的錢湧入共同基金。股市膨脹,進一步推動基金經理追捧熱門股票,他們成了全世界投資者的最後指望。

  1997年:亞洲金融危機促使亞洲國家建立美元儲備

  亞洲國家遭受了一連串的貨幣貶值,幾近無法履行債務,之後又出現了多年緊縮。這促使中國和其他亞洲國家建立美元儲備,美國利率由此走低,更多的錢湧入市場。

  1998年3月,花旗集團和美國銀行合並,創造出"大得不能倒"的銀行

  通過全球大規模並購,許多銀行對國家經濟產生了舉足輕重的作用,它們知道政府不能放手讓自己倒閉,道德風險由此產生,它們有了冒險的動機。由於銀行全球化,銀行在世界各地都開展業務,全球聯繫日益緊密。

  1998年9月:長期資本管理公司煙消雲散

  當時最大的對沖基金長期資本管理公司(Long-TermCapitalManagement)在信貸市場上引發了全球性癫痫,這為後來的超級泡沫做出了預警。美聯儲動手救了它一命,主動降息,科技股泡沫迅速膨脹,道德風險甚嚣尘上。

  2000年:網路泡沫破裂

  科技股形成了史上最大的股市泡沫(在美聯儲"容易錢"和道德風險的刺激下,非理性繁榮、數十年的從衆行為至此達到頂點),隨即崩潰。美聯儲以降息作為回應,推動股票市場出現反彈,對沖基金興起,信貸和住房領域出現泡沫。

  2001年:新興市場再換招牌:"金磚四國"

  高盛預測金磚四國(巴西、俄羅斯、印度和中國)會出現大發展,由此點燃了新興市場新一輪的繁榮之光。和"金磚四國"綁在一起的資金流入其他股票市場,擡高了商品價格和新興市場的匯率。

  2004年:商品成為一類資產

  學術研究表明,商品期貨能提供強勁回報,不受股市表現影響。大型機構投資立刻投入到商品期貨上。新的資金上商品和股票挂起鈎來。大宗商品價格上漲,再度推動了新興市場及其匯率。

  2005年:違約風險成為一類資產

  信貸衍生工具為主流投資者打開了信用和貸款世界的大門。信貸開始與股票、債券和商品緊密挂鈎,推動了美國房價上漲,次級貸款欣欣向榮。違約風險(defaultrisk)造就了廉價的槓桿,世界各地同時出現信貸泡沫。

本文摘自《可怕的市場週期》


   人類的天性里從不乏貪婪的因子,所以市場總是伴隨著泡沫。不過泡沫總有擠出的一天,有漲必然有跌。市場週期看來既規律又公平。但是,21世紀全球性經濟危機的到來打破了這一規律,時至今日,市場週期的反常仍然令全球投資者、商業人士,乃至政府頭痛。這就是,全球市場變得異常同步,暴漲暴跌頻繁得如同家常便飯,泡沫還未擠出,更大的泡沫已在醞釀之中,最終導致所有資金都無法逃離這一可怕的市場週期。
  《金融時報》獲獎記者約翰-奧瑟茲將在本書中闡明背後的來龍去脈。讀者將看到,每一個市場的細微改變將導致人性什麼樣的變化,而人性的改變又直接決定了投資的方式和心理。

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