高收益債券的市場需求和應用前景（3）

　　5.高收益債券的發展為風險投資以及中小企業拓展了新的融資渠道

　　僅就風險投資而言，高科技產業風險投資具有以下基本特徵：①產業專案資金需求量大，投資週期長，產出利潤高；②經營者資金力量薄弱，信用等級低，違約風險高；③投資者蝕本風險大，溢價要求高，投機動機強。對於以高利潤率、高風險性和高投機性為本質特徵的風險投資業來說，傳統的融資渠道不能滿足其投資需求。它需要新的融資工具，將產業特點、經營者特點和投資者特點有機地結合起來。高收益債券是風險投資的重要來源。目前，國內的風險投資市場尚不發達，其中一個重要的原因，在於缺少必要的融資工具。

　　高收益債券為致力於高科技風險投資業的新型冒險者們──投資者和經營者，提供了嶄新的金融工具。高收益債券應用於風險投資領域，使得產業中投資於單個專案的高違約風險導致的高損失率，被衆多專案的分散投資組合和成功專案的高利率回報沖抵；經營者的低信用缺陷，被其風險事業的高附加值回報預期所彌補；投資者的高投資風險由其高溢價要求平衡，而其高度的投機性則受到債券無擔保性的制約；整個產業的投資風險和投機利益則可以通過高收益債券市場分散到大衆投資者。（許勝江.垃圾債券：一種有前景的商業冒險金融工具[J].吉首大學學報（社會科學版）,2003(9).）

　　隨著2008年金融危機爆發，嚴峻的金融形勢更引發了中小企業對於債券融資的興趣，它們渴望通過債券融資來保存其自身實力從而實現更長遠的發展。面對目前嚴峻的經濟形勢以及市場競爭，中小企業也正在謀求往更具有競爭力、更賦有創新力的方向發展，從而最終完成從低端產業走向高端產業的過程，而這一過程需要更為靈活的直接融資渠道。而債券的發行成本低、發行期限長的兩大優勢則為這些尋求轉型發展的企業解了燃眉之急。據統計，目前我國高收益債券融資的75%皆用於新技術的投資。可以說，高收益債券對於目前嚴峻金融形勢下的企業，以及衆多尋求轉型和發展的企業來說有著無比巨大的吸引力和融資上的優勢。

　　6.國家政策鼓勵高收益債券的推出

　　隨著中國在債券市場的創新步伐逐漸加快，以及國內經濟整體環境對高收益債券市場的需求，中國證監會以及上海證券交易所均開始了擬推出《證券公司開展中小企業私募債管理辦法》的工作。而在該管理辦法出台後，中小企業私募債便有望推出，改寫中國高收益債的發展史。就目前的形勢來看，中國版"高收益債券"有望在2012年下半年開閘。

　　證監會高收益債券的推廣與鼓勵並非從2012年年初才開始起步。早在2011年年末，證監會就表示出想要發展債市的意願。2011年12月1日，中國證監會主席郭樹清在第九屆中小企業融資論壇中公開發言中提出要"加快實現債券市場的互相聯通"。郭樹清指出，下一步證監會將從六個方面推進資本市場改革創新，其中就包括積極發展多樣化的投融資工具，落實國務院關於積極穩妥發展債券市場的要求，鼓勵符合條件的企業通過發行公司債券籌集資金。適應我國城市化、工業化、信息化、國際化的需要，逐步研究推動地方債、機構債、市政債、高收益債等固定收益類金融產品創新。積極研究股票、基金相關的新品種，探索並購重組、資產證券化以及期貨期權等金融工具創新。

　　證監會提出的這一創新方向，對於中國推出以及發展高收益債券市場的道路有著里程碑式的意義。它表明了目前我國證券金融的監管機構對於債券市場創新的鼓勵和推動的態度，為中國推出適合本國經濟形式和結構的高收益債券提供了土壤。第九屆中小企業融資論壇後不久，證監會就針對債券市場發展設立了專門的辦公室，之後上交所又於2011年12月23日推出上證債券信息網並開始了上線試運行。不僅如此，上交所亦出台了《上海證券交易所債券市場投資適當性管理暫行辦法》，這一辦法將投資者分為專業投資者和普通投資者兩大類，旨在為目前大熱的高收益債的誕生和推動做鋪墊和準備。

　　2012年5月22日與23日，《深圳證券交易所中小企業私募債券業務試點辦法》與《上海證券交易所中小企業私募債券業務試點辦法》正式發佈，這標志著中小企業私募債業務試點正式啟動。

本文摘自《高收益債券與槓桿收購》

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　　 運用資本市場工具進行企業並購重組，進而推進經濟結構調整是中國面對全球經濟競爭必然面對的事實。本書從槓桿收購革命與垃圾債券創新、融資環境與金融監管入手，圍繞市場需求引出槓桿收購及垃圾債券發展狀況、應用原理、產生動因及財富效應，並在此基础上對槓桿收購交易結構設計，垃圾債券融資方案等進行了研究。