超額現金難確定（1）
有網友在博客上問了我下面這樣一個問題。
在ROIC的計算中，分子是利潤加有息負債所對應的利息，分母是投入資本(IC)。在我查看的很多國外國內資料中，IC的計算公式為總資產-無息負債-多餘現金。而我覺得這公式有點問題，因為如果無息負債很多，現金也會增加，對於茅台等公司，似乎把同樣一筆錢多扣除了一次。
如果上述公式正確，那麼我的問題就變成，這里的超額現金是如何計算的，總不能把那些預付款項帶來的現金也在這里再扣減一次，這樣計算出來的ROIC肯定比實際的值高多了，是有誤導性的。
前面說過，我不是很看重ROIC這個指標，但超額現金的確定不僅涉及ROIC的計算，因此，借機作一番思考還是有必要的。我的回答如下。
我認為公式沒有錯誤。按公司金融的定義，資本是包括股權資本和債權資本（有息負債）的，如果不減去無息負債，那就不是ROIC，而是ROA了。
一般情況下，對於計算超額現金，我們可以遵循下面的思路：
投入資本=總資產-無息負債-超額現金=股東權益+有息負債-超額現金
一般情況下，企業的超額現金不應來自有息負債，那麼，超額現金的來源就只能是股東權益了。也就是說，超額現金應來自企業的盈利，少數情況下，來自股東投入，如上市公司超募。
按這樣的思路，我們就不會高估企業超額現金的金額。
不過，我認為貴州茅台的情況非同一般，其預收款可以視為超額現金的一個來源。我的理由是：貴州茅台通常不會為收到的預收款專門組織生產，不會為將預收款確認為公司的收入而發生多少現金流出。衆所週知，貴州茅台等白酒公司在經營中採用"饑餓營銷"，其存貨完全有可能滿足預收款背後的供貨請求。即便是公司產成品略有不足，以其毛利率之高，也不需要多少現金流出就可以完成生產過程。
提問的網友隨即回复說，"哪些現金來自股東權益，又有多少這樣的現金可被認為是超額現金，這是一個困擾我很久的問題"。顯然，我的回答只是簡單地談了個思路，距離計算出超額現金的終極目標還有很長的路要走。
這位網友提出了他的一個思路。
本書的主要目標是說明投資者弄清楚如何活用財務指標和怎樣看透會計數字。作者根據大量真實的上市公司公開財報數據，詳細講解了盈利能力、淨資產收益率、營業利潤率、償債能力、毛利率、利息保障倍數等財務指標的計算、應用和分析重點。書中還結合具體例子，示範了如何客觀看待各類會計數字，做出恰當的投資決策。
在ROIC的計算中，分子是利潤加有息負債所對應的利息，分母是投入資本(IC)。在我查看的很多國外國內資料中，IC的計算公式為總資產-無息負債-多餘現金。而我覺得這公式有點問題，因為如果無息負債很多，現金也會增加，對於茅台等公司，似乎把同樣一筆錢多扣除了一次。
如果上述公式正確，那麼我的問題就變成，這里的超額現金是如何計算的，總不能把那些預付款項帶來的現金也在這里再扣減一次，這樣計算出來的ROIC肯定比實際的值高多了，是有誤導性的。
前面說過，我不是很看重ROIC這個指標，但超額現金的確定不僅涉及ROIC的計算，因此，借機作一番思考還是有必要的。我的回答如下。
我認為公式沒有錯誤。按公司金融的定義，資本是包括股權資本和債權資本（有息負債）的，如果不減去無息負債，那就不是ROIC，而是ROA了。
一般情況下，對於計算超額現金，我們可以遵循下面的思路：
投入資本=總資產-無息負債-超額現金=股東權益+有息負債-超額現金
一般情況下，企業的超額現金不應來自有息負債，那麼，超額現金的來源就只能是股東權益了。也就是說，超額現金應來自企業的盈利，少數情況下，來自股東投入，如上市公司超募。
按這樣的思路，我們就不會高估企業超額現金的金額。
不過，我認為貴州茅台的情況非同一般，其預收款可以視為超額現金的一個來源。我的理由是：貴州茅台通常不會為收到的預收款專門組織生產，不會為將預收款確認為公司的收入而發生多少現金流出。衆所週知，貴州茅台等白酒公司在經營中採用"饑餓營銷"，其存貨完全有可能滿足預收款背後的供貨請求。即便是公司產成品略有不足，以其毛利率之高，也不需要多少現金流出就可以完成生產過程。
提問的網友隨即回复說，"哪些現金來自股東權益，又有多少這樣的現金可被認為是超額現金，這是一個困擾我很久的問題"。顯然，我的回答只是簡單地談了個思路，距離計算出超額現金的終極目標還有很長的路要走。
這位網友提出了他的一個思路。
本文摘自《價值投資，從看懂財報開始》
本書的主要目標是說明投資者弄清楚如何活用財務指標和怎樣看透會計數字。作者根據大量真實的上市公司公開財報數據，詳細講解了盈利能力、淨資產收益率、營業利潤率、償債能力、毛利率、利息保障倍數等財務指標的計算、應用和分析重點。書中還結合具體例子，示範了如何客觀看待各類會計數字，做出恰當的投資決策。