現金多少合適（1）

　　投資者在分析上市公司的財務報表時，現金是需要關註的一個極為重要的專案。一家公司究竟保留多少現金較為合適，這涉及諸多問題：首先是估值問題，超額現金是需要單獨計算價值的；其次是報表的真實性問題，如果一家公司現金和負債雙高，而又無法做出合理的解釋，投資者有理由懷疑其現金的真實性；最後是公司治理問題，如果一家公司現金過多，則表明管理層很有可能找不到有吸引力的投資機會，又不肯將現金返還給股東，這種行為會損害股東利益。

　　但是，確定一家公司現金是否過多不能只看其具體金額等個別數據，而是需要對其經營情況和財務狀況等作綜合判斷。下面，我們以格力電器（000651.SZ）和深赤灣（000022.SZ）為例進行讨論。

　　2009年上半年，格力電器實現歸屬於上市公司股東的淨利潤12.32億元，同比增長29.18%。不過，更引人註目的卻是公司現金的變化──2008年年末貨幣資金為36.66億元，而2009年上半年末猛增至232.36億元，增長了5.34倍。

　　8月31日，格力電器的高管們同部分資本市場人士進行了簡要的溝通，對投資者關於格力電器中期業績和未來經營方面的問題作了回答，從媒體刊登的筆錄上可以發現，現金問題是談論得最多的，而相關報道也多以"格力電器詳解196億現金用途"為題。

　　我們先看下那天的問答。

　　投資者：現金為什麼這麼多？

　　格力電器：除了經營性現金，公司與經銷商結算大部分採用票據，上半年市場的票據利率與存款利率倒挂，公司進行了大量的應收票據貼現。

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　　投資者：公司中報的資產負債表很漂亮，尤其是賬上保有巨額的現金。這個報表看起來像是個過冬的報表，這些現金未來如何使用？請問公司未來3~5年的發展規劃如何？

　　格力電器：一是未來將繼續擴大規模。目前的產能還是非常緊張，尤其產品結構發生了非常大的變化，高能效產品以後將作為主打機型，高能效空調需要更大的兩器生產能力，因此要進行配套產能的擴大。

　　二是要延長產品鏈、生產鏈。格力目前中央空調裡面的核心部件的生產能力比較低，比如說離心機和螺桿機的壓縮機。

　　三是要加大科研投入的力度。格力目前已經成立了國家級的科研中心，承擔了一定的科研任務，有少量國家經費，還需要企業加大研究經費的投入。最後，當然也不排除向制冷行業更寬一點的產品鏈去發展的可能。

　　投資者：賬上的貨幣資金這麼多，除了上面說的產能擴張和研發投入外，剩餘資金是否有利用？

　　格力電器：格力的企業性格相對較為保守，不會做投機和理財的，風險大的業務都不會投入。

　　投資者：目前公司賬上超額現金100多億元。從並購角度看，意味著只需要拿出200多億元就可以收購一家年利潤20多億元的企業，市盈率在8倍左右，你認為這個價格是否存在低估？

　　格力電器：現實領域很難找一家這樣的企業來收購(招商證券註：可能公司未能理解這位投資者的意思，沒有把自己當成被收購方而是當成了收購方)。

　　

本文摘自《價值投資，從看懂財報開始》

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　　 本書的主要目標是說明投資者弄清楚如何活用財務指標和怎樣看透會計數字。作者根據大量真實的上市公司公開財報數據，詳細講解了盈利能力、淨資產收益率、營業利潤率、償債能力、毛利率、利息保障倍數等財務指標的計算、應用和分析重點。書中還結合具體例子，示範了如何客觀看待各類會計數字，做出恰當的投資決策。