活用財務指標（1）

　　隨著價值投資理念在國內的傳播，越來越多的人知道了巴菲特。這位有著"股神"稱號的投資大師，通過投資成為全球數一數二的富豪，而他了解企業的主要方法就是閱讀年報。那麼，巴菲特是如何讀年報的？無數人想知道答案，於是乎，一本名為《巴菲特教你讀財報》（瑪麗-巴菲特，戴維-克拉克.巴菲特教你讀財報［M］.李鳳,譯.北京：中信出版社，2009.）的書風靡一時。書的第一作者瑪麗-巴菲特（以下簡稱瑪麗）是巴菲特的前兒媳，雖說只是前兒媳，比起我們這樣只能讀"巴菲特致股東的信"來學習的人來說，應該就是權威了。難得的是，書中導讀部分還有這樣的話。

　　其實分析財務報表很簡單。

　　第一，只用小學算術。

　　第二，只需要看幾個關鍵指標。

　　第三，只需要分析那些業務相當簡單，報表也相當簡單的公司。

　　必須承認，該書寫得確實通俗易懂，遠非我所能及。不過，按照瑪麗在書中的教導，是否就足以發現具有持久競爭優勢、能夠保持盈利持續增長的優秀企業呢？我心存疑慮，於是用Wind資訊的資料庫作了一番檢驗。

　　首先，瑪麗強調毛利率和淨利潤率（淨利潤/營業收入）的重要。

　　通用規則（當然也有例外）：毛利率在40%及以上的公司，一般都具有某種可持續性競爭優勢；而毛利率低於40%的公司，則一般都處於高度競爭的行業，因為競爭會削弱行業總利潤率。如果一個行業的毛利率低於20%（含20%），顯然說明這個行業存在著過度競爭。在此類行業中，沒有一家公司能在同行競爭中創造出可持續的競爭優勢。

　　出於穩妥考慮，我們應該查找公司在過去10年的年毛利率，以確保其具有"持續性"。巴菲特知道在尋找穩定競爭優勢的公司時，必須註意持續性這一前提。

　　一條簡單規律（當然不乏例外）：如果一家公司的淨利潤一直保持在總收入的20%以上，很有可能，這家公司具有某種長期的相對競爭優勢。

　　那麼，我們的第一步就是從資料庫中篩選出毛利率在40%以上、淨利潤率在20%以上的上市公司，我們選定的時間範圍為2000~2009年。很幸運，在1936家A股上市公司中，有15家符合上述條件，當然，也有些很優秀的公司是因為上市時間不長、歷史數據不夠被淘汰了。

　　其次，瑪麗還認為債務股權比率可以說明我們判斷一家公司是否具有持續性競爭優勢。

　　

本文摘自《價值投資，從看懂財報開始》

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　　 本書的主要目標是說明投資者弄清楚如何活用財務指標和怎樣看透會計數字。作者根據大量真實的上市公司公開財報數據，詳細講解了盈利能力、淨資產收益率、營業利潤率、償債能力、毛利率、利息保障倍數等財務指標的計算、應用和分析重點。書中還結合具體例子，示範了如何客觀看待各類會計數字，做出恰當的投資決策。