加權平均淨資產收益率的計算過程(1)

2013-10-31 21:06:58

  同花順2009年年末淨資產高達10.13億元,但加權平均淨資產只有1.34億元,這就難怪全面攤薄和加權平均的淨資產收益率會有巨大的差異了。其實,同花順2009年年末淨資產中的8.43億元來自公司IPO募集的資金,而其IPO的日期又居然推到了12月16日,募集資金根本來不及在當年產生效益。於是,我們看到,在同花順的計算中,募集資金"新增淨資產次月起至報告期末的累計數"為零。

  有趣的是,盡管加權平均淨資產收益率能夠更合理地揭示同花順2009年年度的真實盈利能力,但公司2010年年度的表現卻與2009年全面攤薄淨資產收益率顯示的更加接近──2010年上半年,同花順全面攤薄和加權平均淨資產收益率分別為4.13%和4.17%。這是因為,同花順募集資金不能很快地產生經濟效益。

  第二個案例是東淩糧油(000893)。2009年年度,東淩糧油全面攤薄和加權平均淨資產收益率分別為18.49%和8.62%,與同花順不同,這家公司的全面攤薄淨資產收益率反倒大大高於加權平均淨資產收益率。

  東淩糧油並沒有在年報中披露加權平均淨資產收益率的計算過程。我註意到,這家公司期末淨資產比期初減少了56.42%,這應該是公司全面攤薄淨資產收益率較高的一個重要原因。

  東淩糧油2009年實現了5640萬元的(歸屬於母公司所有者的)淨利潤,為什麼其淨資產反而減少了近4億元呢?查閱年報中會計報表附註部分,可以發現這主要是因為公司發生了一起"同一控制下的合並",如對資本公積的註釋如下。

  33.資本公積(單位:元)

  註:

  (1)本期增加為公司下屬子公司廣州植之元油脂實業有限公司期末持倉期貨、期權的浮動盈虧的影響數。

  (2)本期減少產生的原因如下:因發生同一控制下的合並,在編制2008年合並資產負債表時,由於2008年年度公司未完成合並,將被合並方的有關資產、負債並入後,因合並而增加的淨資產調整增加2008年年末合並報表的資本公積317046552.84元;同時將截至2008年年末的留存收益中歸屬於合並方的部分自資本公積轉入盈餘公積和未分配利潤,由此調整減少2008年年末合並報表資本公積228105120.22元,增加盈餘公積18986902.35元、增加未分配利潤209118217.87元。2008年12月31日經同一控制下合並調整後的資本公積餘額為231520685.53元。

  在編制2009年合並資產負債表時,合並方長期股權投資的初始投資成本與支付的現金、轉讓的非現金資產及所承擔債務賬面價值之間的差額,調減資本公積137132785.90元。同時轉回在編制2008年合並資產負債表時,由於2008年度公司未完成合並,將被合並方的有關資產、負債並入後,因合並而增加的資本公積88491432.62元。

  東淩糧油的年報中還詳細地叙述了事情的來龍去脈。

  本公司主營業務原為家電制冷壓縮機的生產與銷售,由於行業競爭加劇,近年來處於虧損或微利狀態。為改善本公司資產質量,提高盈利能力,實現公司的持續發展,經中國證監會核準,2009年公司實施了整體資產置換,將全部制冷相關資產置出,與控股股東廣州東淩實業集團有限公司合法擁有的廣州植之元實業有限公司(以下簡稱"植之元公司")100%股權進行置換,公司主營業務由冰箱壓縮機制造業變更為植物油加工業。經重組各方確定,公司本次重大資產置換的基準日為2009年9月30日。

  

本文摘自《價值投資,從看懂財報開始》


   本書的主要目標是說明投資者弄清楚如何活用財務指標和怎樣看透會計數字。作者根據大量真實的上市公司公開財報數據,詳細講解了盈利能力、淨資產收益率、營業利潤率、償債能力、毛利率、利息保障倍數等財務指標的計算、應用和分析重點。書中還結合具體例子,示範了如何客觀看待各類會計數字,做出恰當的投資決策。

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