＂該看的是有無價值，笨蛋＂（2）

　　價值投資者和成長投資者雖對價格與價值的關係持有相同的看法，但他們各自侧重於強調未來的不同方面。價值投資強調確定股票價值並將之與價格相比較，成長投資者則強調由增長帶來的價值並將這個價值與價格相比較，它們是"堂兄弟"。

　　柯明漢姆還認為，成長投資的代表人物費雪為價值投資增添了一個定性分析的傳統，即要求投資者們通過仔細分析，找出那些具有長期發展前景的公司（如具有一些商業特權）。價值投資的另外兩個傳統是格雷厄姆的安全邊際原則與約翰-伯爾-威廉姆斯的定量分析（利用公司未來現金流估算現在的內在價值），而巴菲特將這三種傳統熔於一爐。

　　三種傳統中的核心是格雷厄姆。我認為，哪怕不精通另外兩種傳統，通過領會格雷厄姆的理念，我們照樣可以成為一個成功的價值投資者，但反過來卻不行。

　　而約翰-聶夫是格雷厄姆原則的忠實執行者。

　　聶夫從1964年成為溫莎基金經理的30年中，始終採用了一種投資風格，其要素是：

　　-低市盈率；

　　-基本增長率超過7%；

　　-收益有保障；

　　-總回報率相對於支付的市盈率兩者關係絕佳；

　　-除非從低市盈率得到補償，否則不買週期性股票；

　　-成長行業中的穩健公司；

　　-基本面好。

　　這七大風格要素，定量與定性皆有。定性容易理解，定量則需要做點兒說明。比如第五大要素，不管是業績還是投資者情緒，週期性股票都顯得那麼反复無常，不少人因此不願碰它。這對"人棄我取"的聶夫而言卻是個好機會，週期性股票通常占溫莎基金倉位的1/3以上。衆所週知，週期性股票與成長性股票不同，後者至少從理論上而言只要盈利繼續增長，市盈率就會提高，而週期性股票的盈利高峰逼近時，市場知道低谷就在眼前，所以不會為之支付愈來愈高的市盈率。所以，聶夫的低市盈率策略通常是在週期性公司報告盈利轉佳之前6~9個月時買入，然後等其反轉出手。這是沒有什麼秘密可言的，誰都知道這一點，但聶夫笑談，人們雖然都知道，但極少有人願意承擔風險，"當華爾街的證券經紀公司建議它們的客戶觀望時，我們便搶先開始建立倉位了。"聶夫一而再、再而三地買進相同的週期性特徵的公司股票，低買高賣，就如他曾六次持有石油業巨型公司大西洋富田的股票。

　　第一大風格要素"低市盈率"貫穿了聶夫的投資哲學，什麼是低市盈率？在聶夫的眼里，是指它比當時市場上的一般水準低40%～60%。垂死或經營極糟的公司，市盈率自然也會極低，但如果它符合第二大風格要素，聶夫認為，它就會向我們透露生命迹象遭到低估的信息，尤其是如果伴隨著引人註目的股利。

　　

本文摘自《約翰-聶夫的成功投資》

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　　 約翰-聶夫作為投資領域的傑出專家，執掌溫莎30多年。在這期間溫莎的投資記錄讓人瞠目的同時不免令人感歎，約翰-聶夫管理的基金以超過市場平均收益率達3%以上的年平均收益率在基金市場遙遙領先。本書正是約翰R26;聶夫先生多年來的經驗總結，它們經受住了市場的考驗，並且作者用一種較為輕鬆的語調將一個個觀點做了陳述，便於讀者理解和領悟。