＂該看的是有無價值，笨蛋＂（4）

　　如果說聶夫與格雷厄姆有什麼大不同的話，就是他並不相信過多的組合投資會分散風險。聶夫回憶自己在溫莎的第一天起就下定決心，一見到可望獲得高回報率的投資標的，就要建立特大號的倉位，好創一番大事業。"強調行業配比平衡讓許多共同基金索然無味，而我們這種投資結構放任不羁，對庸俗的限制嗤之以鼻。"溫莎管理110億美元資產時，他們持有60只股票，而且持股最多的10只股票約占整個基金的40%。溫莎1/4的資產投資於石油類股時，有3只石油股票占了其中絕大多數。

　　低市盈率投資哲學及衍生而來的"衡量式參與"策略讓聶夫可以自由選擇股票配置，他會加倍投資於某些行業或砍掉幾個行業的倉位。

　　一起追逐主流股票的羊群效應已成為共同基金業的常識，即使有獨立思維的基金經理也會考慮市場的權重，在權重大的行業里多投資一些股票，這樣與指數不會有太大的差別，畢竟共同基金的考核標的是能否跑贏指數。聶夫卻對此不以為然，例如，石油和石油服務類股票約占標準普爾指數的12%，但在不同的時期，石油類股所佔比例可以高達溫莎基金的25%或低到1%。遭冷落時，我們買它們；受到恩宠時，我們賣它們。

　　曾有一兩次，聶夫根本沒持有標準普爾指數前50大成分股中的任何一種。有一次，溫莎持有最多的標準普爾指數成分股是美國銀行，當時它的市值在標準普爾指數成分股中排名第67位。20世紀80年代初，食品類股占溫莎資產的8%以上，是它們在標準普爾指數中權重的4倍。1990年和1991年，溫莎的投資重點放在金融服務類股上，占整個資產比例的35%，而它們在標準普爾指數中的權重僅有10%左右。

　　只要價值低估，聶夫什麼行業的股票都介入，如高科技股、航空股和汽車股等。聶夫曾最讨厭20世紀70年代初的"漂亮50"股票，也因它們的流行而使溫莎基金所持的股票大為冷落，一度業績很差。但當"漂亮50"泡沫崩潰後，聶夫毫不猶豫地投資其中不再漂亮卻仍有價值的股票。

　　我們已經說過，聶夫不喜歡尋找"翻10倍的成長股"，而且，他在一只股票一次可以獲得幾倍的收益時，一般不會等到漲10倍才抛出。

　　在談到溫莎賣出股票的標準時，聶夫說了這樣一段耐人尋味的話："如果對於一只股票我們能說得最好事情是：它可能還不至於下跌吧，那麼這只股票已經進入出售倒計時了。"

　　聶夫強調的是，買得成功的股票不會告訴你何時應該賣出。"溫莎的出色業績不僅依靠選擇低市盈率的優質股票，此外，還必須依靠一個堅定的出售策略，兩者具有同等的重要性。只要基本面安然無恙，我們不介意持有3年、4年甚至5年時間。但這不能阻止我們在適當時機馬上獲利出局。我們曾經也有持有股票不足1個月的情況。"

　　"愛上投資組合中的股票很容易，但我想補充一句：這是非常危險的。溫莎的每一只股票都是為了賣出而擁有。在投資這行中，如果你買進的熱情不能適時化作賣出的熱情，那麼你要麼特別幸運，要麼末日來臨。在你想要吹噓某只股買得多漂亮時，也許正該賣出了。"

　　

本文摘自《約翰-聶夫的成功投資》

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　　 約翰-聶夫作為投資領域的傑出專家，執掌溫莎30多年。在這期間溫莎的投資記錄讓人瞠目的同時不免令人感歎，約翰-聶夫管理的基金以超過市場平均收益率達3%以上的年平均收益率在基金市場遙遙領先。本書正是約翰R26;聶夫先生多年來的經驗總結，它們經受住了市場的考驗，並且作者用一種較為輕鬆的語調將一個個觀點做了陳述，便於讀者理解和領悟。