關註高ROE能否持續（1）

　　對於高ROE公司，我們不但要剔除其中財務安全沒有足夠保障的公司，還要關註它們能否持續獲取高回報。判斷一家公司的高ROE能否持續，觀察過去的記錄固然是一個好辦法，但對其經營情況進行深入的分析也尤為重要。

　　浙江新湖創業投資股份有限公司（新湖創業，600840.SH）的董事長陳堅先生2008年被某機構評為"中國上市公司最佳老闆"，然而，這家公司的股票在市場上卻得不到投資者的青睞。我們認為，之所以會出現這種情況，是因為單纯按照財務指標評價一家上市公司的老闆有失偏頗。在這個案例中，市場是對的。

　　上述機構採用財務指標來評價上市公司老闆，具體而言是依據目標企業2005~2007三年的ROE（淨資產收益率）平均值、ROE增長率以及這兩項指標與同行業整體業績的比較作為業績考核指標，同時考慮同期內其首席執行官/總裁/總經理的三年平均薪酬進行計算和排名。所屬行業以Wind資訊細分行業為準，相應行業的ROE值也以此為準。

　　按照這樣的評價方法，陳堅先生是當之無愧的"最佳老闆"。新湖創業2005~2007三年平均ROE高達30.8%，而行業平均值僅為10.1%；與此同時，公司總經理3年的平均薪資僅為17.9萬元。

　　這樣的評價方法有一定的科學性，因此受到了不少人的認可。知名管理專家姜汝祥先生在一篇文章中這樣評論，"排在最佳老闆第一名的浙江新湖創業的董事長陳堅……三年的年薪平均只有17.9萬元，只有我們錫恩公司分公司顧問總經理底薪的2/3。這使我有興趣查查它的底細，我發現浙江新湖創業是在原紹興市百貨大樓的基础上組建的浙江省最早的股份制試點企業，有這樣的背景，難怪薪酬低，反過來，從邏輯上推，給錢少，不是逼管理班子自己創收麼？雲南紅塔褚時健的悲劇何時能不再重演？"

　　姜汝祥先生是我佩服的管理專家，不過，在最佳老闆這件事上我與他有不同的看法，事實上，不僅是我，股票市場對新湖創業的認可程度也並不高。

　　在萬得資訊系統中，新湖創業被歸入"房地產管理與開發"行業，數據顯示沒有一家研究機構的分析師關註這家公司，分析師關註的是萬科（000002.SZ）、保利地產(600048.SH)這樣的行業龍頭，這兩家公司最新的評級機構分別達到37家和35家。

　　新湖創業的股價表現也很難說好。我們將其與同行業的萬科和新湖中寶（600208.SH）作了一個比較，市場給新湖創業的市盈率要遠遠低於萬科和新湖中寶。之所以選這兩家公司，是因為萬科是行業龍頭，而新湖中寶與新湖創業同在浙江民營企業家黃偉先生的控制之下。

　　市場為什麼不肯給予新湖創業高估值呢？這是因為市場沒有單纯以財務指標來評價上市公司。如果只是比較ROE，新湖創業的表現要遠遠好過新湖中寶和萬科，不過，這種表現能持續多久是個疑問。

　　

本文摘自《價值投資，從看懂財報開始》

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　　 本書的主要目標是說明投資者弄清楚如何活用財務指標和怎樣看透會計數字。作者根據大量真實的上市公司公開財報數據，詳細講解了盈利能力、淨資產收益率、營業利潤率、償債能力、毛利率、利息保障倍數等財務指標的計算、應用和分析重點。書中還結合具體例子，示範了如何客觀看待各類會計數字，做出恰當的投資決策。