並非人人都能盈餘（2）

　　然而，關於推行怎樣的財政道路才適當，目前大多數分析和談判都乃憑空臆想。財政平衡法表明，這種做法可能會引發新的不穩定。要改變某個部門的財政平衡，其他部門必須做出相應調整，否則就無法實現。按當前提議的路線去實現財政可持續性很可能會加大歐元區和其他地區私營部門失衡的風險，除非經常帳戶餘額能同時增加，以起到平衡作用。

　　……財政平衡法的基本原則是：國內私營部門和政府部門不能同時實行去槓桿化，除非能實現並維持相應的貿易盈餘。但整個世界不可能同時都實現貿易盈餘。具體到當前的困境，我們仍然很難找出有哪些國家和地區願意一直成為歐洲的可交易產品的更大淨進口國。當前一直保持著龐大貿易盈餘的國家都將這些盈餘視為來之不易的應得收益。它們是不可能輕易放棄全球市場份額的，在實行出口導向型增長戰略的情況下更是如此。不過也有這樣的說法，需要是發明創造之母（絕望是父親？），因此，也許這些經常帳戶赤字的國家會通過發明新產品或提高生產率等途徑來擴大他們的可交易產品的市場份額。而對於那些正面臨財政緊縮的歐元區外圍國家的民衆，讓我們為他們祈禱，祈禱火星上有專門消費他們生產的橄榄、紅酒和健力士啤酒的生命吧。6

　　這對於那些奮力在應對龐大政府赤字與貿易赤字的國家以及在努力削減債務同時希望政府削減開支的個人和企業將產生深遠影響。有些方面必須讓位。

　　一個國家擺脫債務或金融危機的行之有效（以及最好）的辦法是依靠發展求出路。這也是《倫敦金融時報》知名專欄作家馬丁-沃爾夫建議英國應該做的。

　　沃爾夫（很中肯地）指出：出路在於增加出口、繼續貶值英鎊。引述如下：

　　英鎊貶值不但不構成問題，而且是解決方案中的重頭戲。但這還不夠，還必須投入精力去培養一個更為活躍的生產部門。隨著能源產量的下降，這在當前肯定是不可避免的。7

　　馬丁-沃爾夫的文章反映的是英國專家界的想法。在本書寫作期間，英鎊對美元的匯率已下跌25%。我們認為英鎊還會繼續貶值。約翰很久前就說過英鎊最終會與美元平值（而且是在英鎊還相當強勁的時候說的）。

　　英國可以如何實現貶值？在政府採取緊縮措施的同時通過印钞來說明緩解當前的赤字危機。我們看到有只手在暗中揮動。問題是："這不會導致通貨膨脹嗎？"

　　當然會。就是計劃這麼做。一點點通貨膨脹加上赤字削減，能實現貨幣貶值，從而（但願）加大出口。英國就是這樣，通過"增長"走出了危機。當然，通貨膨脹意味著本國貨幣的購買力會降低，尤其是相對於國外市場。通貨膨脹將會讓那些固定收入者受到傷害，如果通貨膨脹水平高的話，也許是嚴重傷害。但是，當然希望出現的是"溫和"通貨膨脹，並得到長期分攤，這對於欠債者（如政府）較為有利。

　　他們面對的兩難境地是，為削減政府財政赤字，要麼私營企業必須增加赤字，要麼貿易餘額必須轉向，或者兩者結合。幸運的是，他們可以通過貨幣化部分債務讓英鎊貶值。這樣，他們至少可以找到一條出路。當然，這意味著以英鎊標價的資產對美元的價值至少要再下跌1/3。英國公民對外國產品的購買力將大大下降。居住在國外、靠養老金生活的英國人會發現自己以當地貨幣表示的養老金減半了（當然，對同樣自由落體的歐元則不然）。

　　有什麼別的選擇？持續運行龐大赤字，不斷增長的借貸成本將在經濟中形成一口大洞，同樣會導致貨幣貶值。而如果你削減政府支出，短期內必然會阻礙經濟增長。正如我長期以來所指出的，世界各國目前已沒有好的選擇。

　　英國的經濟增長要慢很多（也許另一場衰退），英鎊的購買力大大降低，工人的實際收入亦大幅縮水，但有條路子可讓他們在幾年內恢復過來。他們可以控制本國貨幣以及大部分以本國貨幣標價的債務，因此可以通過貶值貨幣得到解決。

本文摘自《終局》

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　　 希臘不是唯一因債務發生危機的國家。 數十年之久的債務增長導致了大規模的主權債務和信用危機，正在影響世界各國。對於這些國家來說，只有兩種選擇， 重組債務或減少緊縮措施。殘局一書揭示了債務超級循環和主權債務危機，並表明，盡管目前還沒有比較好的選擇，但是最壞的選擇是忽略去槓桿化導致的信用危機。作者揭示了為什麼世界經濟正處在一個較長時間的增長乏力， 高失業率，持續的經濟衰退和市場波動階段。 並為處於這一週期的主權國家提出建議，避免面臨更嚴重的危機。
　　然而，盡管作者不只是做出悲觀的預測，更重要的是書中列舉了政府可以採取積極的措施來抵禦未來風暴。同時也為投資者提供了有益的分析和專家意見，告訴如何保護他們的資產，如何保持持續的經濟增長和繁榮。