推薦扣除/加權淨資產收益率

　　打開A股上市公司的年報，我們會發現它們一般披露了4種不同口徑的ROE──全面攤薄淨資產收益率、加權平均淨資產收益率、扣除非經常性損益後全面攤薄淨資產收益率和扣除非經常性損益後的加權平均淨資產收益率（以下簡稱扣除/加權淨資產收益率），如萬科2009年年報中的相關內容如下表所示。

　　萬科近3年主要會計數據及財務指標(單位：元)

　　在4種口徑的ROE中，最好算的就是全面攤薄淨資產收益率了，只需用上市公司當年的歸屬於母公司所有者的淨利潤除以年末的淨資產就行了。那麼，為什麼還會有其餘3種ROE問世呢？

　　上市公司是按照證監會《公開發行證券的公司信息披露編報規則第9號──淨資產收益率和每股收益的計算及披露》（2010年修訂）來進行披露的，而證監會制定這一編報規則的目的是"為規範公開發行證券的公司的信息披露行為，真實反映公司的盈利能力，提高淨資產收益率和每股收益指標計算的合理性和可比性"。這就是說，最容易計算的全面攤薄淨資產收益率存在不足。

　　我們通常計算收益率，是以期初投資金額作為分母的。如我們年初將現金100萬元投資於股票市場，到年底時變成了120萬元，即賺了20萬元，則收益率為20%（20÷100=20%）；但如果按照全面攤薄淨資產收益率的算法，則是16.67%（20÷120=16.67%）。顯然，收益率為20%更合理，也更符合人們的習慣。

　　但是，有時候情況會更複雜，如我們在年中追加了100萬元資金，或者在年中抽出了20萬元的資金，這時又該如何計算收益率呢？加權平均淨資產收益率的誕生，正是為了解決上述問題，即用一年中投入資本的加權平均值作為收益率計算公式中的分母。

　　具體來說，按編報規則，加權平均淨資產收益率的計算方法如下。

　　式中，P0分別對應於歸屬於公司普通股股東的淨利潤、扣除非經常性損益後歸屬於公司普通股股東的淨利潤；NP為歸屬於公司普通股股東的淨利潤；E0為歸屬於公司普通股股東的期初淨資產；Ei為報告期發行新股或債轉股等新增的、歸屬於公司普通股股東的淨資產；Ej為報告期回購或現金分紅等減少的、歸屬於公司普通股股東的淨資產；M0為報告期月份數；Mi為新增淨資產次月起至報告期期末的累計月數；Mj為減少淨資產次月起至報告期期末的累計月數；Ek為因其他交易或事項引起的、歸屬於公司普通股股東的淨資產增減變動；Mk為發生其他淨資產增減變動次月起至報告期期末的累計月數。

　　報告期發生同一控制下企業合並的，計算加權平均淨資產收益率時，被合並方的淨資產從報告期期初起進行加權；計算扣除非經常性損益後的加權平均淨資產收益率時，被合並方的淨資產從合並日的次月起進行加權。計算比較期間的加權平均淨資產收益率時，被合並方的淨利潤、淨資產均從比較期間期初起進行加權；計算比較期間扣除非經常性損益後的加權平均淨資產收益率時，被合並方的淨資產不予加權計算（權重為零）。

　　下面我們來看兩個全面攤薄和加權平均淨資產收益率懸殊的案例。

　　第一個案例是同花順（300033）。2009年度，同花順全面攤薄淨資產收益率為7.37%，而加權平均淨資產收益率為55.96%。同花順在年報中列出了加權平均淨資產收益率的計算過程。

本文摘自《價值投資，從看懂財報開始》

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　　 本書的主要目標是說明投資者弄清楚如何活用財務指標和怎樣看透會計數字。作者根據大量真實的上市公司公開財報數據，詳細講解了盈利能力、淨資產收益率、營業利潤率、償債能力、毛利率、利息保障倍數等財務指標的計算、應用和分析重點。書中還結合具體例子，示範了如何客觀看待各類會計數字，做出恰當的投資決策。