公募資金與私募資金

　　上述可見，整個資本市場實際上體現為一個兩元結構，投資和融資的功能主要由一級市場履行，而二級市場的主要功能則是分散和轉移風險。這兩個市場就像資本市場的兩個輪子缺一不可。

　　不過到目前為止，我們所說的一級和二級市場，都是資本的公募市場。在圖2-2中，我們應該還註意到，在一級市場和二級市場之間，還存信息披露

　　在著一個一級半市場，這個市場就是資本的私募市場。在任何國家，公募市場的錢券交易都會受到政府的嚴格控制，而私募市場則寬鬆得多，那里的交易基本上由市場調節。在公募市場上，作為融資方你可以對任何普通投資人"非定向"募集資金；但是在私募市場，你只能向合格投資者"定向"募集資金。

　　公募市場對投資者的資格不設限制，所有普通老百姓都可以參與投資，但是對融資方的資格則設定了較高的門檻和諸多限制，例如需要申請金融牌照，或者需要滿足某些信用指標並經過政府專業機構的審核。所謂"非定向"的含義是：融資方可以在不確定範圍內針對不確定目標人群發行權益憑證來募集資金。比如你可以到街上隨便擺個攤，對著所有的路人銷售你的公司股票；或者到網上登個帖子，對所有的網民兜售你的企業債券。普通投資者（老百姓）往往缺乏專業知識，他們與融資方之間存在著嚴重的信息不對稱現象，很容易受騙上當。因此，為了保護普通老百姓的資金安全，防止打著公募資金旗號進行金融詐騙，政府需要設立諸如證監會、銀監會、保監會之類的專業部門，對發行權益憑證的融資方進行監督和控制。

　　相反，私募市場對融資方的資格不設限制，合法註冊的企業都可以參與，但是對投資者的資格卻規定了質量門檻和數量限制，例如規定"合格投資者"的標準並限制權益持有人的數量。所謂"定向"的含義是：融資方只能在確定範圍內針對確定目標人群發行權益憑證來募集資金。比如，融資方可以把募集資金的對象鎖定為風險投資機構或天使投資者、親戚朋友、公司員工、業內人士等有限範圍之內。如果融資方是責任有限公司，通透的權益持有人不能超過50人；如果是股份有限公司，通透的權益持有人不能超過200人。至於什麼樣的人屬於合格投資者，現實中是很難準確定義的，不過原則上至少應該涉及兩點：要麼你具備資本運營的專業知識，要麼你與融資方信息對稱（對專案公司業務或老闆比較熟悉）。

　　如果把資金的公募市場比作超市，那麼資金的私募市場就好像集市。前者方便投資者（買方），後者方便融資者（賣方）。私募市場存在的意義，是給那些未達到公募標準的企業提供了一個相對寬鬆的融資平台，它可以是無形的，也可以是有形的。當它從自發的市場變得日益規範化的時候，就形成了像美國櫃台外電子交易市場（OTCBB）之類的證券市場，或者像中國各省市的產權交易中心或者新三闆市場，這類市場我們統稱之為一級半市場。

　　關於一級半市場存在的意義和功能，我們將在本書第5章5.7節中談論。

本文摘自《資本的遊戲》

---

　　 本書跳出了資本家的立場並打破了西方投資學的框架，完全站在企業家的立場上闡述了資本運營的遊戲規則。全書論述以企業家關心的直接投資及融資為主線，闡述與資本家打交道的戰略戰術、商務模式設計、專案包裝技巧、投入產出的計算方式。作者既從融資者的立場又從投資者的立場進行論述，主要讓融資者學會站到對方的立場上打算盤，以實用性為出發點。