企業融資有兩個渠道（2）

　　20世紀80年代中期，中國政府曾經推出了一項重要的國企改革措施，被稱為"拨改貸"。顧名思義，就是說國營企業的資金從此不再由財政拨款了，一律改從銀行貸款，資金將從無償使用改為有償使用。這意味著國營企業從此失去了股本金的來源。10多年來，這項政策帶來一個非常嚴重的後果，就是幾乎所有的國營企業都債台高築，平均資產負債率居高不下，很多甚至早就資不抵債了。

　　世界上哪有無本生利的事情？實行"拨改貸"，等於國家作為投資主體不但擺脫了承擔風險的責任，而且還要同時享受利息和利潤的雙重權利。其結果是賠了夫人又折兵，既壓垮了企業，也拖垮了銀行。於是在20世紀90年代後期，政府又不得不推出了一項新的政策，叫做"債轉股"，即把國有銀行的債權，重新轉為國有資產管理局的股權。

　　從"拨改貸"到"債轉股"，歷史的車輪轉了一大圈最終回到了原地。人們終於承認了一個基本的理念，企業不能沒有股本金。在白馬身上劃道道並不能把它變成斑馬，國有資金無論是姓拨還是姓貸，都無法改變其股本金的性質。早知現在，何必當初。

　　股本金和信貸資金雖然都是錢，但是其性質完全不一樣。我們可以將兩者權利義務的區別歸納於以下四點。

　　（1）股本金承擔風險的責任要比信貸資金大得多。一個企業破產清算，其償債順序依次為：1）職工報酬；2）國家稅款；3）銀行債務；4）其他債務；5）股東本金。一般情況是，當所有其他債權人分配完，輪到股東分配的時候企業資產早就所剩無幾了。由此可見，承擔風險是股東的天職，也是股本金的天職。

　　（2）根據《中華人民共和國企業法》的規定，股東的投資本金是不能中途撤資的。因此若企業經營失敗，股東有可能血本無歸。而信貸資金則必須償還本金，這就為信貸資金的風險設立了底線。

　　（3）既然股東承擔了企業經營的風險，就應該享有相應的權利，所以股東有權參與企業的經營決策；而信貸資金既然可以保底還本，不承擔企業經營的風險，因此債權人無權參與企業的經營決策。

　　（4）既然股東的風險取決於企業的效益，那麼其收益也要相應與企業效益挂鈎。企業盈利越多，股東分紅也越多，企業虧損，則沒有分紅。而信貸資金的風險不與企業效益挂鈎，即便企業虧損，也要還本付息，因此其收益也不應該與企業效益挂鈎，無論企業盈利多少，還本付息之外的利益與其無關。

　　清楚了兩種資金的功能區別，企業就可以根據自己的需求來確定融資模式。將兩種融資模式混為一談乃商家大忌。如果你需要的是流動資金，而用股權去交換，無異於挖肉補瘡；如果你需要的是股本金，而用信貸資金去填補，那便是飲鸩止渴。這兩種形式的融資模式實際上就是我們在本章1.2節讨論的資金動脈和靜脈，清楚地區分兩者之間的關係，是每一個企業進入資本運營之前必須學會的基本常識。

本文摘自《資本的遊戲》

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　　 本書跳出了資本家的立場並打破了西方投資學的框架，完全站在企業家的立場上闡述了資本運營的遊戲規則。全書論述以企業家關心的直接投資及融資為主線，闡述與資本家打交道的戰略戰術、商務模式設計、專案包裝技巧、投入產出的計算方式。作者既從融資者的立場又從投資者的立場進行論述，主要讓融資者學會站到對方的立場上打算盤，以實用性為出發點。