中國銀行貸款過度增長了嗎（1）

　　對銀行貸款過度增長的批評沒有充分考慮兩個重要因素：金融槓桿的啟用條件，以及早在2009年中期中國貨幣監管部門採取的減緩銀行貸款增速的措施。2007年年末，也就是全球金融危機爆發前夕，中國全部公共和私人債務約為41萬億元，即國內生產總值的160%。與之相比，美國同期公共和私人債務合計為48萬億美元，即國內生產總值的350%。金融領域差距最大：中國金融機構的債務低於國內生產總值的15%，而美國機構的債務相當於國內生產總值的120%。因此，危機爆發時發達工業經濟體的信貸市場出現凍結，美國金融機構遭受極大沖擊，導致數家大型機構破產和美國信貸大幅萎縮。中國金融機構沒有受到發達工業國家突如其來的信貸停滯影響，因而處於有利地位來增加貸款供應，以維持經濟增長。在家庭貸款的金融槓桿方面也存在顯著差異：2007年年末，中國全部家庭負債只占國內生產總值的20%，而在美國這個數字不少於100%。與此類似，美國政府債務所占國內生產總值比例是中國的2倍。只有在非金融企業領域，中國的金融槓桿超過美國，但差距不大。因而，中國家庭和政府承擔新增債務的能力遠勝於美國。簡而言之，中國2009~2010年的經濟增長相當程度上應歸功於下面兩個因素：一是金融體系能夠提供新的貸款，二是家庭、政府和企業（後者能力較弱）能夠承擔新增債務。正如第三章將深入分析的那樣，銀行貸款在2009~2010年暴增，其中家庭貸款的比例大幅上升，從2008年的14%升至2010年的36%。相反，2009年上半年，美國經濟萎縮以及自那以後低於平均水平的复蘇反映了美國家庭的去槓桿化過程，這個過程可能會持續一段時間。

　　對於危機期間貸款過度增長這一批評，第二個值得思考的重要因素是：中國人民銀行增加了對銀行的窗口指導，並採取其他行動抑制從2009年中期開始的信貸膨脹。其結果是，該年度下半年新增貸款額不到上半年增加額的1/3。雖然2010年1月貸款額出現激增，但同月中國銀監會宣佈採取更加強硬的措施減緩貸款增速，實現2010年金融平衡。銀監會恢復了針對各家銀行的強制性限貸政策，執行更加嚴格的監管，以阻止銀行在該年第一季度或者前兩個季度即用完大部分貸款限額。此外，1~3月存款準備金率每個月分別提高50個基點。這個舉措使銀行超額準備金減少，並釋放出這樣的信號：2008年11月開始實施的“適度寬鬆”的貨幣政策將轉變為2010年的“結合市場環境變化提高針對性和靈活性”的適度寬鬆的貨幣政策。接著中國人民銀行又上調基準利率，在2010年後期和2011年上半年再次提高存款準備金率，這些措施是啟動“穩健的貨幣政策”的關鍵步驟。

　　

本文摘自《中國經濟增長，靠什麼》

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　　 金融危機之後，批評中國經濟的聲音此起彼伏。有人懷疑，中國經濟刺激計劃最終加深了中國對出口和投資的依賴，並阻礙國內消費的增長。還有人懷疑，金融危機之後，諸如中國這樣的低消費、高儲蓄國家的增長模式是否時宜？世界經濟复蘇的力度可能不夠強勁，出口不能像過去那樣繼續作為中國經濟增長的主要來源。中國經濟增長的必然歸宿將是走向衰退。
　　但作者認為，中國針對經濟問題的應對之策，不僅手段多樣，而且經過精心策劃。中國領導層已經認識到，對出口的嚴重依賴意味著全球經濟衰退將使中國變得極其脆弱。中國經濟刺激計劃的效果令人吃驚，使中國成為最早開始從世界經濟衰退中复蘇的全球重要經濟體。