大規模的基础設施投資（1）

　　另一種值得探讨的對中國刺激計劃的批評是，它導致政府隐性債務大量增加，最後可能引發銀行危機，威脅政府財政的健康狀況。著名評級機構惠譽預測，貸款質量惡化以及刺激計劃產生的過度信貸的結果是中國到2013年將經歷一場銀行危機，這種可能性為60%。但中國明確表示政府債務仍然較低，約占國內生產總值的1/5。由於刺激計劃主要以銀行貸款作為支援資金，而不是通過發行政府債券維持赤字開支來實現，因此政府顯性債務（即財政部發行的國債餘額）占國內生產總值的比重在2009~2010年實際略有下降。但是很多用於基础設施投資的中長期銀行貸款流入了地方政府相關機構，也就是所謂的地方投資公司。盡管法律不允許地方政府貸款或者出現財政預算赤字，但這些地方投資公司獲得的貸款是合法的，10多年來這一直是為地方基础設施建設融資的成功手段。

　　可是批評人士爭辯道，2009年以後這些融資平台公司的貸款規模增長過快，它們可能沒有能力償還這些貸款，最終還貸責任將落在中央政府身上。這個觀點並非不合情理。雖然很多情況下地方政府為地方投資公司提供貸款擔保，但地方政府不可能有能力償還全部債務，尤其是在房地產租賃和銷售帶來的地方財政收入將會減少的情況下。如果這種情況發生，最終中央政府也許不得不肩負起償還地方融資平台公司很大一部分貸款的重擔。因此，中央政府總債務不僅包括財政部國債餘額，還包括這種隐性的地方政府債務，它遠遠大於通常所認為的國內生產總值的1/5。

　　政府總債務規模有多大？估計數字五花八門。被引用最多的估計是美國西北大學政治學教授史宗瀚（VictorShih）做出的。他認為，2009年年末此類債務總額為11.4萬億元，幾乎是6.5萬億元這一官方數字的2倍。

　　然而，這個估計值可能偏高。我們先考慮中央政府專門批準用於基础設施建設的中長期銀行貸款。2008年和2009年這類貸款總計分別為1.1萬億元和2.5萬億元。如果我們假定所有這些基础設施建設貸款流向地方投資公司，並且2005~2009年5年間發放的此類貸款本金無一償還，那麼這些投資基础設施的公司的銀行債務在2009年年底將達到5.666萬億元。這些企業也發行債券，據報道2009年它們共售出1212億元債券，略多於此前4年的發行總額。到2009年年末，銀行貸款加上發行債券使地方投資公司的總債務接近5.9萬億元。

　　

本文摘自《中國經濟增長，靠什麼》

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　　 金融危機之後，批評中國經濟的聲音此起彼伏。有人懷疑，中國經濟刺激計劃最終加深了中國對出口和投資的依賴，並阻礙國內消費的增長。還有人懷疑，金融危機之後，諸如中國這樣的低消費、高儲蓄國家的增長模式是否時宜？世界經濟复蘇的力度可能不夠強勁，出口不能像過去那樣繼續作為中國經濟增長的主要來源。中國經濟增長的必然歸宿將是走向衰退。
　　但作者認為，中國針對經濟問題的應對之策，不僅手段多樣，而且經過精心策劃。中國領導層已經認識到，對出口的嚴重依賴意味著全球經濟衰退將使中國變得極其脆弱。中國經濟刺激計劃的效果令人吃驚，使中國成為最早開始從世界經濟衰退中复蘇的全球重要經濟體。