通脹的政治與貨幣推手（3）

　　隨著公衆恐懼心理加劇，阿根廷中央銀行的貨幣儲備也逐漸耗盡，債券價格一蹶不振。絕望的阿根廷政府只能有一種選擇，即訴諸“印刷廠”，但不幸的是，這條路也走不通。1989年4月28日（星期五），阿根廷政府完全“沒錢了”。對此，阿根廷中央銀行副主席羅伯託在新聞發佈會上表示，“這是物質供應短缺的問題”。事實上，阿根廷的造幣廠用光了所有印钞用的紙張，印钞機也閑置起來。羅伯託還坦白道：“我不知道應該如何應對，不過到星期一的時候紙幣一定會印出來。”

　　到了當年的6月，阿根廷的月通脹率超過了100%，公衆的情緒也接近了極限。而早在4月，在佈宜諾斯艾利斯的一家超市里，就有人出於憤怒推翻了裝滿商品的手推車，原因是廣播里剛剛播放了所有商品即時漲價30%的通知。同樣是在6月，在阿根廷第二大城市羅薩里奧，持續了兩天的暴亂和瘋狂搶掠造成了至少14人死亡。然而在魏瑪共和國，工人的工資由於隨著物價的飆升而水漲船高，使工人並未成為阿根廷惡性通脹的主要受害者—真正的受害者是那些靠固定工資吃飯的人員，比如公務員、學者，或者靠養老金和存款利息吃飯的退休人員。而在20世紀20年代的德國，通脹的主要受益者是債務累累的負債者，他們的負債隨著通貨膨脹一筆勾銷。阿根廷政府本身就是這類受益者中的一員。

　　但並不是所有阿根廷債務都能如此輕而易舉地撇清。到1983年，阿根廷的外債（以美元標價）已累計達到了460億美元，相當於該國年產量總值的40%。而無論阿根廷的貨幣價值有何變化，以美元標價的債務都維持不變。事實上，這個數字還在隨著窮途末路的阿根廷政府的借款而增長。截至1989年，外債額度已經累計超過了650億美元。而在下個10年里，很有可能漲到1 550億美元。阿根廷國內的債權人已經因通貨膨脹損失惨重，但只有拖欠債務才能讓國家擺脫外債的負擔。正如我們所看到的，阿根廷在這條路上已經來來回回走了若幹次了。正因如此，1890年，巴林兄弟曾因為在阿根廷證券業投資濒臨破產（特別是佈宜諾斯艾利斯給排水公司債券的不成功發行）。當時恰恰是巴林的老對手羅斯柴爾德勸說英國政府出資100萬英鎊挽救它，原因是巴林兄弟的破產會給英國在世界範圍內的經濟帶來災難。隨後這100萬英鎊增值至1 700萬英鎊。同樣是掌管銀行業委員會的羅斯柴爾德讓固執的阿根廷政府實行了改革。此後的貸款是附有條件的，即必須遵循貨幣改革政策，讓比索按照獨立、固定的匯率制度與黃金挂鈎。然而一個世紀之後，羅斯柴爾德更關心的並不是阿根廷的債務，而是它的葡萄園。國際貨幣基金組織（IMF）不得不插手（至少緩和）阿根廷的債務拖欠問題，採取的手段依舊是通過匯率政策，而這次選擇了美元。

　　1991年，阿根廷財政部部長多明戈-卡瓦諾頒佈了新的可兌換比索，這已經是阿根廷一個世紀以來的第六套貨幣了。但這種方式仍以失敗告終。事實上，1996年，阿根廷的通貨膨脹率最終降為零，3年後的1999年，通脹率甚至變成了負值。但是國內的失業率停留在15%的水平上持續不降，收入的不平衡也略強於尼日利亞。此外，貨幣的限制並沒有與財政的限制聯繫起來，阿根廷中央和地方政府共同參與了國際債券市場而沒有去穩定收支平衡，造成了政府公債從1994年年底占國內生產總值的35%上升至2001年年底的64%。簡而言之，卡瓦諾盡管穩住了貨幣的價值，打擊了通貨膨脹，卻沒能控制住潛在的社會和制度的驅動因素。這些驅動因素過去曾一度引發了多次貨幣危機，這為阿根廷的債務拖欠以及發行另一種形式的貨幣提供了平台。在2001年1月和5月兩次救濟援助後（分別為150億美元和80億美元），國際貨幣基金組織拒絕向阿根廷第三次伸出援手。在2001年年末，阿根廷的人均國內生產總值降了12%。阿根廷政府宣佈延期償還其所有的外債，其中包括共計810億美元的債券，這也是其歷史上最高額的債務拖欠。

　　阿根廷的實例向我們展示，債券市場並沒有最初建立時那樣強的影響力。19世紀80年代，阿根廷和英國債券市場平均295基點的利差遠遠無法彌補投資者如巴林兄弟在阿根廷投資所冒的風險。同樣的，1998~2000年期間，阿根廷和美國債券平均基點利差為664點，也無法平衡拖欠債務所冒的風險。當拖欠的債務公之於衆，利差升至5 500點；到2002年3月，已經超過了7 000點。而在長期痛苦的交涉之後（共涉及152筆債務，6種貨幣形式，8個管轄範圍），近50萬債權人中的大多數同意接受新的債券，約合為1美元的35%—這是債券市場有史以來最大的一次變革。阿根廷的債務拖欠使（經濟增長從此顯露頭角，而債券基點利差則降至300~500之間）。許多經濟學家都在思考，為什麼主權國家債務人會去實現自己對境外投資者的承諾？

　　

本文摘自《貨幣崛起》

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　　 從歐洲大陸流通的古羅馬銀幣，到成為第一批銀行家的意大利高利貸者；從五千年前流通的泥版“貨幣”，到今天銀行外匯顯示屏上閃爍的數字，在人類社會的進步中，金融常常是背後的推手。羅斯柴爾德家族為什麼能在滑鐵盧戰役中大賺一筆？文藝复興的深層推動力是什麼？中國和美國如何開始成為共同體？本書告訴我們，每個歷史故事背後都有一條金融線索。透過弗格森的專業視角，許多為人熟知的歷史事件被賦予新的意義，更清晰地成為金融史上的一座座里程碑，而金融的發展進程則構成一切歷史背後最為本質的故事背景。
　　在金融危機的時代，我們應該怎樣看待金融這個虛擬市場？又怎樣整頓自我，重新出發？本書給大家提供了一些歷史的視角來理解今日的世界，無疑，它將是當前我們處在歷史分歧點，站在人類文明一路走來的位置時，為我們提供的一部有用的指南。