坎坷的上市之路（1）

　　1986年，美國的股市正處於一片火熱的時期，新股發行良好，此時上市發行肯定能獲得賬面價值若幹倍的溢價。然而，很多上市後可能會出現的負面因素讓高盛不得不猶豫再三。新老合伙人由於利益的紛爭也無法達成共識，吸收外來私人資本成了能被各方所接受的折中選擇。高盛經受住第一次上市的誘惑之後，在接下來的十幾年里，幾經波折才走上了上市之路，成為華爾街大投行中最後一家上市的投資銀行。

　　在20世紀80年代的後期，日本的經濟泡沫達到了頂峰。此外，持續了大約30年的經濟增長也到了強弩之末，已經有迹象表明，日本的經濟到了需要做出調整從而避免"硬著陸"而帶來經濟衰退的時候了。1986年是美國人所謂的"華爾街出售年"，在這一年，日本人手里攥著大把的美钞來到華爾街大肆收購美國的各種資產。

　　正是因為大量的資金湧入，美國的股市開始了波瀾壯闊的上漲行情。如果在此時上市的話，毫無疑問的是，高盛可以圈到大把的資金。於是高盛合伙人和管理委員會開始爭論這個敏感的問題。雖然很多人支援高盛上市，但是也有很多人反對。相當一部分合伙人選擇了反對，因為對於他們來說，他們手中的高盛股權是很有限的，就算能上市，他們的手里的股票有了流通權利，能夠帶來極大的短期財富翻倍效應，但是對於他們這些人而言，他們手上多的就是流動資金，並不需要高盛上市後帶來的這些短期財富翻倍效應。

　　他們更期待高盛繼續保持當時的股權狀態，直到高盛進一步發展後，達到更大規模後再進行上市操作。除了這些合伙人之外，一些高盛公司家族的人也反對上市，因為他們希望保證家族內部對高盛的強大控制力。同時我們都知道，一旦上市後，更多的信息披露要求和公衆股東所要求的決策公開化會破壞高盛一直以來的傳統，所以高盛最終沒有在這一波大潮中上市。1998年10月19日的下午，高盛189位合伙人聚首在公司紐約總部舉行莊嚴的儀式--兩年一度的高盛合伙人授勳典禮。

　　

本文摘自《金融之巅》

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　　 本書講解了美國五大投資銀行的興衰歷史，從衆多的案例和史實中分析了金融行業的方方面面，是一部宏大的行業發展史詩作品。盡管由於2008年的金融危機導致美國的幾大頂級投行在理論上已經不复存在，但很顯然，投行業不但仍然存在，並且正在以更加穩健的步伐向前發展。如果能夠回頭把美國的幾大頂級投行從建立到2008年金融危機爆發這一段歷史系統地梳理一遍，無疑是有理論意義和實踐意義的。因為只有認真的審視美國頂級投行歷史上興衰起伏的點點滴滴，投行業在未來的發展才能做得更好，甚至對於我國的投行業發展也是有借鑒意義的。實際上，美國的金融行業在過去一百多年的歷史中，一直都是在不斷地總結、修正和完善中前行的，今天的投行業也概莫能外。