高盛收購雙匯的價格分析

　　高盛收購雙匯的價格，是一個引起很多爭議的問題。對於雙匯集團20.1億元的成交價格，很多人認為高盛是以低廉的價格完成了這一收購行為。雙匯集團公開的資料顯示，截至2005年年底，其淨資產為6.78億元，最終的成交價格20.1億元相比淨資產溢價196%。雙匯集團擁有上市公司雙匯發展35.72%的股份，雙匯發展目前市值95億元，雙匯集團擁有的市值達34億元。僅僅雙匯發展的市值，就已經大大超出20.1億元。同時，雙匯集團還擁有很高的品牌價值，據雙匯集團網站上的介紹，雙匯的品牌價值達106.36億元。根據這些數據可以看出，高盛的確是以低廉的價格達到了收購雙匯集團的目的。

　　另外，高盛收購海宇持有的雙匯發展25%的股份時，起初的收購價格更是低得驚人，轉讓價格遠遠低於市場公允價值。高盛起初的要約收購這25%股份的報價僅為5.65億元人民幣，每股價格僅4.38元，不過幸虧此次收購受到證監會的關註和審核，直到2007年才收購成功。後經證監會調查，將本次要約收購的資金總額調整至將近63億元人民幣。從5.65億元到63億元的確是很驚人的轉變。25%的股份要賣到63億，而35.72%的股份卻只賣到不足20億元。這也充分說明雙匯的價值被嚴重低估，高盛占到了極大的便宜。不過這也倒是非常符合高盛一貫不做虧本生意的風格。為何雙匯會以如此低廉的價格被高盛收購呢？可能有以下幾個原因。

　　首先，高盛自身強大的資金實力。高盛集團擁有豐富的地區市場知識和跨國並購的運作能力，漯河市政府可能正是看中了高盛強大的資金實力和成功的國際化經營模式，才將其拱手送出，以使雙匯能在國際上闖出名氣。

　　其次，引入了好的中國伙伴，共同促進收購成功。高盛集團與鼎晖基金兩家公司聯合成立羅特克斯參與競標，集合了二者之間的互補性的優勢。鼎晖基金源於中金公司，繼承了中金公司在資本市場運作方面的優勢，特別是在國企運作方面擁有多年的經驗。高盛通過鼎晖了解國企收購的運作模式和價格決定方法，從而大大節約了收購成本。

　　最後，也有可能是出於國家在宏觀經濟戰略上的考慮，所以得到了監管層的默許，從而促成了此次低價收購的成功。高盛收購雙匯的效果評價通過對高盛收購雙匯一年內經營績效的變化來簡單分析一下高盛收購雙匯的效果。高盛是投行業頂尖的企業，擁有不容置疑的強大資金實力。2006年對雙匯集團的收購採取的是現金收購的方式，這種收購無疑給雙匯的發展註入了大量的現金，而這種現金的註入也的確起到了催化劑的作用，促進了雙匯的進一步發展。從數據可以看出，2006年二季度雙匯的每股經營現金流量還是-0.1735，高盛入主後雙匯集團的每股經營現金流量出現了顯著的好轉，很快上升為1.0294，並且這一增長態勢在後面兩個季度繼續保持。接著看一下高盛收購後雙匯的經營效果。雙匯集團被收購後，從2006年第二季度開始，營業收入幾乎是逐季上升，從2006年第一季度的33.07762億元一直上升到超過40億元。同時營業利潤和淨利潤也一直保持在比較穩定的水平上，雖然增長幅度不大，但同樣是穩中有漲，特別是2007年第一季度，營業利潤和淨利潤分別達到1.887813億元和1.582518億元。此外，從2006年二季度以後，雙匯集團的淨資產收益率和每股收益也是呈明顯的增長態勢，充分說明了並購後雙匯集團企業價值的提高。從這里的分析不難看出高盛收購雙匯集團後，由於高盛強大資金實力的支援，使雙匯的經營更加充滿活力。雙匯的贏利能力和增長能力較之以前有明顯的提高。有理由相信如果沿著這樣的軌道繼續發展，雙匯的實力將更加強大，本身在中國肉產品加工業中就位居老大地位的雙匯將有更大的盈利空間。

　　毫無疑問，數據顯示高盛收購雙匯是成功的。雙匯將成為高盛投資中國企業的一個亮點，成為高盛在中國的一個新的利潤增長點。按照雙匯目前的增長勢頭，高盛必將從這次並購中獲取巨額利潤。

　　

本文摘自《金融之巅》

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　　 本書講解了美國五大投資銀行的興衰歷史，從衆多的案例和史實中分析了金融行業的方方面面，是一部宏大的行業發展史詩作品。盡管由於2008年的金融危機導致美國的幾大頂級投行在理論上已經不复存在，但很顯然，投行業不但仍然存在，並且正在以更加穩健的步伐向前發展。如果能夠回頭把美國的幾大頂級投行從建立到2008年金融危機爆發這一段歷史系統地梳理一遍，無疑是有理論意義和實踐意義的。因為只有認真的審視美國頂級投行歷史上興衰起伏的點點滴滴，投行業在未來的發展才能做得更好，甚至對於我國的投行業發展也是有借鑒意義的。實際上，美國的金融行業在過去一百多年的歷史中，一直都是在不斷地總結、修正和完善中前行的，今天的投行業也概莫能外。