歐債危機的救助方案分析（2）

　　我們認為，在財政救助的基础之上，貨幣政策救助也是相當重要的。對於歐豬五國來說，它們成為本輪債務危機主要發生國，除了其自身經濟的原因外，歐元區特殊的貨幣財政體制困境，即統一的貨幣體系、分散的財政主權，也是導致問題顯性化的重要原因。因此，我們認為歐洲要成功擺脫債務危機的困擾，歐洲中央銀行（下稱歐洲央行）積極參與救助是必不可少的。歐盟各國已經承諾，它們將全面支援歐洲央行的各項行動，為歐洲央行採取行動鋪平了道路。歐洲央行也在逐步改變以往只盯住幣值穩定，不購買政府債券的做法，承諾將在二級市場上購買政府債券和非公債券（歐洲央行的法律不允許通過增發貨幣直接購買各國國債）。

　　通過對比美聯儲在金融危機時的資產負債表變化情況可以發現，美聯儲在發生金融危機之後迅速通過提高儲備貨幣量以及購買金融資產，特別是長期國債的方式進行金融救助；但在歐洲發生危機至今，歐洲央行都沒有採取實質性的行動，其總資產規模並未有明顯的變化。因此，我們認為，歐洲央行目前完全有能力和空間通過發行貨幣等手段參與到歐洲債務危機的救助之中。而相對於目前債務危機的規模而言，歐洲央行一旦真正出手救助，其力度將是非常大的，這將顯著地改變當前人們對歐洲債務危機的信心，從而有力地促進歐洲債務危機的化解。

　　除了對美國應對金融危機經驗的總結外，得出這一判斷還基於近期的歐元市場表現。一般而言，在經濟正常發展階段，當一國或地區的貨幣供應量增加時，本國或地區的貨幣匯率將下跌。在歐洲央行宣佈即將在二級市場上購買政府債券和非公債券時，意味著歐元區的貨幣發行量將可能有所增加，這本應使得歐元的匯率進一步下跌。但是我們觀察到的歐元匯率變動並非如此，在近期反而有所回升。這進一步證明歐洲債務危機的本質是信心的危機，歐洲央行參與救助的利好訊息帶來了市場信心的恢復，對於歐元匯率而言，這種正向的沖擊要遠大於由於擔心貨幣發行而帶來的負面影響。同時，這也說明，當前歐洲央行採取更為積極的貨幣救助方案是合時宜的。

　　同時，由於這次危機發生在經濟上最發達的國家，而當今世界有大量的儲備是在發展中國家，如中國、印度等（。這些國家，特別是中國，一方面由於自身經濟發展面臨產能過剩問題，投資沒有去處，在國內，大量的外匯儲備沒有合適的投資渠道。同時，這些國家相比短期的外匯投資收益而言，更擔心像歐洲各國這樣的貿易大國經濟下滑。另一方面出於經濟、政治利益的考慮，這些國家也願意參與到國際貨幣基金組織、歐洲人或者美國人組織的營救歐洲債務危機的方案之中。和剛剛過去的世界金融危機不一樣，世界金融危機是首先發生在企業和金融機構的，如雷曼兄弟公司等，沒有國家出面組織救助，中國等國的外匯儲備插不上手，而這次則是發生在主權債務上的危機，國際組織或具體的國家將很可能組織和發動救助。

　　

本文摘自《亂世中的大國崛起》

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　　 金融海嘯、歐債危機、美債危機、北非動亂……
　　這是一個不折不扣的亂世。中國的崛起只能在這個亂世中謀求。
　　亂世如何崛起？這是本書所關心的核心話題。
　　作者以宏觀視野解讀當下亂世的世界格局與中國的應對。從多個角度對現在與未來的中國經濟關鍵問題做了犀利剖析，對中國未來經濟發展的主動力作了大膽的思考與預測。
　　作者睿智地指出中國的崛起根本在於自身站穩腳跟，務實地調控經濟運行，堅定地推進改革，積極主動地參與國際經濟金融改革。