美林銀行的發展史（5）

　　如果他們認為利率會下跌，就會進場買債券（利率下跌的時候，債券的價格就上揚）。原因很簡單，因為新發行的債券利率會比現在來得低，因此原有的利息所得在市場上的價值就相對上升了。然後，他們在有賺頭的情況下，再進場把債券給賣掉，如果價格要等一陣子才會上漲，那麼他們也不會白等，因為在這段等待的期間里，有多少利息可拿，他們就拿多少。真正重量級的交易商則還有更進一步的玩法--他們在預期利率會下跌的時候，會買進債券期貨。債券期貨就像商品期貨一樣，可以讓交易商不必真的買斷現貨債券，就可以在債市里頭翻雲覆雨一番。同時，交易商還可以透過融資的方法來購買期貨，然後在賺一筆以後把持有的頭寸賣掉。他們可以用這種桿槓手法讓利潤一下子就擴大好幾倍，因為根據芝加哥期貨交易所的規定，大型的期貨交易商只要繳付少量的保證金，就可以進場購買債券期貨。也就是說，他們只需要少量的資金，就可以掌控相當大量的期貨，而且如果判斷正確的話，還可以狠狠地賺一筆。所以對運用大量融資的交易商來講，債券價格只要稍微有點風吹草動，都可能對他們的投資造成重大的影響。債券的定價是以1/32美元為計算單位，以華爾街的術語來說，1/32美元就代表一個跳動點（tick）。

　　在整個20世紀70年代，美林向國際性投資銀行的目標進發。總部位於倫敦的佈朗希普利公司（Brown-Shipley Ltd.）很快就成為美林國際銀行，並於1974年收購了西雅圖家庭人壽保險公司（Family Life InsuranceCompany of Seattle）。在1976年美林制訂了以滿足日益複雜的國際金融市場挑戰的證券、保險、銀行等多元化金融服務的策略。當美林在1977年宣佈了現金管理帳戶（CMA）這一創造時，各種貨幣之間的界限迅速模糊。這種獨特的帳戶允許個人投資者開立支票，允許使用VISA卡來支付貨幣市場基金的簽證費。銀行當然不會放任美林對他們"領土"的入侵，並展開一系列法律運動，不過最後阻止美林的努力都無濟於事。到1989年為止，美林公司總數達3040億美元的客戶帳戶被安置在CMAs，與此同時，其他主要的經紀公司也開發了類似的綜合投資工具。盡管美林希望通過保持多樣化的業務架構來實現穩定的盈利水平，但是其盈利業績表也反映了其核心證券業務極具波動性的特點。例如，1971年其利潤達到了7000萬美元的新高，但發生全球性石油危機的1972～1974年盈利水平則較低，而1975年又到了創紀錄的1億美元，到了1980年又獲得了創歷史新高的2.18億美元的利潤以及30億美元的營業收入。1984年之後，William Schreyer接任公司的新任董事長兼首席執行官。Schreyer對美林的收入不是十分滿意，而他的主要目標是提高盈利能力。為此，Schreyer重組了這家規模巨大的企業，著重加強其交易、承銷、兼並和收購部門，並提出了將新的辦事處搬進世界金融中心的做法。該公司還削減不斷上升的經營成本，並從自己的隊伍削減2500名員工。在1985年美林公司實現了長期的目標，成為東京證券交易所首批外國股東。次年，美林公司成為倫敦交易所會員，這一成功使的美林能夠提供24小時交易。

　　後來在1986年，作為Schreyer低盈利部門的計劃之一，美林出售了其房地產零售業務，使公司可以集中更多的資源加強其強大的證券零售部。這一策略獲得了極大的成功，美林的利潤在這一年上升至創紀錄的4.53億美元。此外，在1986年，萊斯利-羅伯茨（Leslie Roberts）--一個23歲的美林證券經紀人--被美國聯邦調查局以涉嫌郵件欺詐罪名逮捕。美林因此遭受了不小的打擊，因為羅伯茨複雜的欺詐案導致高達1000萬美元的單個投資者帳戶損失，而且這一案件甚至引起了國際社會的關註。1987年4月，美林公司又在一次投機中遭受重創，失去了3.77億美元的交易抵押貸款支援證券，這是華爾街一家公司單日交易虧損的紀錄。

本文摘自《金融之巅》

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　　 本書講解了美國五大投資銀行的興衰歷史，從衆多的案例和史實中分析了金融行業的方方面面，是一部宏大的行業發展史詩作品。盡管由於2008年的金融危機導致美國的幾大頂級投行在理論上已經不复存在，但很顯然，投行業不但仍然存在，並且正在以更加穩健的步伐向前發展。如果能夠回頭把美國的幾大頂級投行從建立到2008年金融危機爆發這一段歷史系統地梳理一遍，無疑是有理論意義和實踐意義的。因為只有認真的審視美國頂級投行歷史上興衰起伏的點點滴滴，投行業在未來的發展才能做得更好，甚至對於我國的投行業發展也是有借鑒意義的。實際上，美國的金融行業在過去一百多年的歷史中，一直都是在不斷地總結、修正和完善中前行的，今天的投行業也概莫能外。