中國經濟會崩潰嗎？（2）

2013-11-10 13:10:26

　　中國出口導向型，高儲蓄的增長模型的消亡

　　雖然在短期内中國經濟因為超潛力的過熱增長，從而面對越燒越旺的通貨膨脹的火焰，不過中國經濟將在2012-13年開始面對的最大問題將是由固定資產投資的大幅增加而導致的過度投資。目前，固定資產投資接近國内生產總值的50％。

　　中國傳統的增長模式是以出口為主導的工業化，一個弱勢貨幣，大量的淨出口和對GDP貢獻比較高的固定資產投資;高的企業和家庭的儲蓄率;和占GDP比例非常低的消費。由於消費占GDP的比重在20世紀80年代的52.0％下降到2010年的33.8％，經濟增長越來越依賴淨出口和固定資產投資。到2008年為止, 經濟增長率越來越表現為淨出口占GDP的比重急劇上升的產物: 從20世紀90年代初的0到2007年的高峰期的9％。

　　當全球經濟衰退引起淨出口從2008年占國内生產總值的7.7％下降到2009年的4.3％，中國的反應不是通過提高那個在2008-09年只占國内生產總值35%的消費，而進一步增加國内投資總額,僅在2009年就從占GDP的份額的44.0%上升到47.5％。因此，淨出口在2009年的崩潰也不會導致嚴重的那些發生在日本，德國，亞洲新興市場和其他出口導向型經濟體的衰退，僅僅是因為固定資產投資增長超出其占GDP的已經過高的比重。消費量所占份額持續下降，在2010年只有33.8％，而固定資產投資增長進一步在2010-11年度的接近國内生產總值的50％,通過基礎設施建設支出，商業和住宅房地產投資和國有銀行給國有企業的廉價貸款。這些國有企業被告知產生更多，雇用更多的增加產能，盡管現有的產能過剩(鋼鐵，水泥，鋁，汽車等)。

　　世界上沒有任何國家有能力去消化占國内生產總值的近50%的投資，並再投資於新的資本投資, 而最終不面臨著大規模的產能過剩, 銀行體系的不良貸款（NPL)和公共債務激增的問題. 固定資產投資保持在一個接近國内生產總值的50％水平，顯然是不可持續的，最終最有可能的結果是2013年後中國經濟硬著陸. 硬著陸，我們是指這樣一種情況：中國經濟將在一段時間以比在過去30年經歷過的增長速度低得多的水平增長。一個5％或以下的增長速度將作為一個硬著陸的標準，中國需要的8％左右的增長速度，以保持其社會和政治穩定。我們在RGE研究分析師亞當沃爾夫的文章中,將更詳細地考慮並談論這種硬著陸各種可能情形.

　　當前的問題

　　激增的不良貸款和不斷膨脹的公共債務

　　銀行系統的不良貸款問題是隐性的, 變化的, 作為不良貸款本身正在不斷被粉飾重新包裝即使相關貸款不良。基礎設施項目的超過1/3是零現金回報率的，毫無疑問的是這些基礎設施項目會產生呆壞賬。唯一的問題是當這些項目的破產的時候, 明裡暗裡支持這些為這些項目投資的特殊目的公司（譯者註: special purpose vehicles ，縮寫SPV）的國有銀行的公共部門，中央或省級政府, 誰會為爛賬買單。如果省政府沒有明確支持這些特殊目的公司，國有銀行將倒閉。相反，如果省級政府支持這些特殊目的公司，損失將顯示為省級債務; 如果省級政府不能承受的額外負擔的債務，那麼中央政府將提供支持。無論如何，一些公共部門的代理公司將看到它們的債務激增。最近由一些學者，包括REG分析師認為，中國的公共債務比中央政府的官方所宣稱的國内生產總值的17％高得多。2010年算上省級政府，人民銀行中國（PB哦C）和鐵道部，以及從過去十年的銀行救助中產生的債務，公共債務占國内生產總值達到了77％，並且還在上升中.

　　

本文摘自《你所不知道的冰冷經濟真相》

　　分稅制、民生產業市場化、加入世貿，這三大政策決定了近十年來中國經濟的走勢，改變了中國社會的許多基本形態，並對中國的未來產生了巨大影響， 20世紀90年代的三大政策雖然讓中國經濟在進入21 世紀後繼續保持了10年高速增長，但是這個增長卻是以犧牲民衆福利以及導致中國經濟陷入結構性困境為代價的。所以，對過去經濟政策的反思意義是十分重大的，當前中國改革事業正面臨一個十字路口上的選擇，是繼續按照過去模式發展只做少量修補，穩定壓倒一切。還是對過去模式做重大調整探索另一條可持續發展道路？《你所不知道的冰冷經濟真相》從宏觀經濟政策解讀入手，先後分析了 GDP 保8背後的就業壓力，國進民退的結構性原因，產業空心化的形成是關鍵要素的非市場化等衆多經濟社會問題。力圖為讀者展現一幅中國經濟的宏觀畫卷，希望大家能夠把握時代的脈搏，找到自己的位置。