理解市場有效性及局限性(3)

2013-11-11 10:25:05

  我們時不時會經歷一切順利的時期,更高風險的投資看似在兌現承諾,提供著更高收益。這樣的平和期使人們相信,為了獲取更高的收益,他們唯一要做的就是進行高風險投資。但是他們忽略了某種在繁榮期容易被忘卻的東西:這不可能是對的,因為如果可以指望通過高風險投資來實現高收益的話,那些投資其實就不是高風險了。

  於是每隔一段時間,人們便能學到一個深刻的教訓。他們意識到,任何東西(當然包括對於風險不加區分地全盤接受)都不會承諾免費的午餐,它們時時在提醒我們投資理論的局限性。

以上就是有效市場假說及其含義。關鍵問題是這一理論是否正確:市場是不可戰勝的嗎?人們是否在浪費時間?客戶付費給投資經理是否是在浪費钞票?就像世界上大多數事情一樣,這些問題的答案並不簡單—當然不是“是”或“否”那麼簡單。

  我相信有效市場概念不應被立即抛棄。原則上來講,如果有數千個理性且有計算能力的人在同一時間共同努力、客觀地收集有關資產的信息並作出估價,那麼很容易得出資產的價格不會與內在價值偏差過大的結論。錯誤定價並不常見,這意味著戰勝市場非常困難。

  事實上,某些資產是相當符合有效市場假說的,主要包括以下類別:

  資產類別廣為人知,並且有一大批追蹤者。

  資產類別是社會認可的,而不是爭議性或禁忌性的。

  資產類別的優勢清晰易懂,至少表面上看起來如此。

  關於資產類別及其組成的信息的傳播是普遍而公平的。

  符合這些條件的資產類別是不可能系統性地被忽略、誤解或低估的。

以外匯為例。是什麼決定了一種貨幣相對於另一種貨幣的變動呢?是未來增長率與通貨膨脹率。對於任何一個個人來說,他對這些東西所知的會不會系統性地比其他人更多?可能不會。如果沒有人比其他人知道得更多,那麼就不會有人在貨幣交易中獲得高於平均水平的風險調整後收益。

  

本文摘自《投資最重要的事》


   《投資最重要的事》中文版於2012年7月由中信出版社出版發行。這本書為讀者剖析了成功投資的秘訣,以及那些足以讓人損失資本或者斷送事業的投資陷阱。馬克斯在書中摘錄了過去投資備忘錄的精髓,以其親身經歷闡釋了他的投資理念,詳述其投資哲學的發展歷程,並充分說明了投資行為的複雜性以及金融領域的兇險詭谲。在書中,馬克斯先生以其真知灼見洞悉當今動蕩的市場局勢,為讀者呈獻出一部半自傳、半理論式的作品,與大家分享其投資金律。

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