理解風險（1）

　　投資只關乎一件事：應對未來。沒有人能夠確切地預知未來，所以風險是不可避免的。因此，應對風險是投資中一個必不可少的（我認為是根本的）要素。找到將上漲的投資並不難。如果你能找到足夠多，那麼你可能已經在朝著正確的方向前進。但是，如果不能正確地應對風險，那麼你的成功是不可能長久的。第一步是理解風險。第二步是識別風險。最後的關鍵性一步，是控制風險。風險問題複雜而重要，我會拿出三章來對它進行全面的剖析。

為什麼說風險評估是投資過程中必不可少的要素呢？有三個有力的理由。

　　第一，風險是件壞事，大多數頭腦清醒的人都希望避免風險或將其最小化。金融理論中的一個基本假設是，人的本性是規避風險的，意即他們願意承受更低的風險而不是更高。因此，投資者在考慮某項投資時，首先必須判斷投資的風險性以及自己對於絕對風險的容忍度。

　　第二，在考慮某項投資時，投資決策應將風險以及潛在收益考慮在內。出於對風險的厭惡，投資者必須被誘以更高的預期收益才會承擔新增風險。簡而言之，如果美國政府中期債券和小企業股票都有可能達到7%的年收益率，那麼人人都會沖上去買進前者（從而擡高價格並降低預期收益）而抛售後者（從而拉低價格並提高收益）。這一相對價格的調整過程被經濟學家稱為均衡，使得預期收益與風險相匹配。

　　因此，除了確定自己是否能夠容忍伴隨投資而產生的絕對風險，投資者的第二項工作是確定投資收益是否與所承擔的風險相稱。顯然，收益只是投資時需要考慮的一個方面，風險評估是必不可少的另一個方面。

　　第三，在考慮投資結果時，收益僅僅代表收益，評估所承擔的風險是必需的。收益是通過安全的還是有風險的投資工具得到的？是通過固定收益證券還是股票得到的？是通過投資大型、成熟的企業得到的，還是通過投資小型、不穩定的企業得到的？是通過投資流動性股票和債券還是流動性欠佳的私募股權得到的？是利用槓桿還是沒有利用槓桿得到的？是通過集中化投資組合還是多元化投資組合得到的？

　　投資者拿到報表，發現自己的帳戶當年賺到10%的收益時，想必無從判斷投資經理的業績是好是壞。為了作出判斷，他們必須對投資經理所承擔的風險有一定的了解。換句話說，他們必須清楚“風險調整後收益”的概念。

　　關於風險與收益之間的關係，在投資界有一個廣泛應用的圖示（圖5.1）。它是一條傾斜向上的“資本市場線”，表明了風險與收益之間的正相關關係。市場努力使風險更高的資產看起來能夠提供更高的收益。不然的話，誰會買呢？

　　我們所熟知的風險–收益關係圖是簡約而優雅的。遺憾的是，許多人從中得出一個錯誤結論，並因此而身陷困境。

本文摘自《投資最重要的事》

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　　 《投資最重要的事》中文版於2012年7月由中信出版社出版發行。這本書為讀者剖析了成功投資的秘訣，以及那些足以讓人損失資本或者斷送事業的投資陷阱。馬克斯在書中摘錄了過去投資備忘錄的精髓，以其親身經歷闡釋了他的投資理念，詳述其投資哲學的發展歷程，並充分說明了投資行為的複雜性以及金融領域的兇險詭谲。在書中，馬克斯先生以其真知灼見洞悉當今動蕩的市場局勢，為讀者呈獻出一部半自傳、半理論式的作品，與大家分享其投資金律。