準確估計價值（4）
你可以輕而易舉地下結論：堅持價值投資無須揣測未來，而成長型投資唯一要做的就是揣測未來。但是這種說法未免武斷，畢竟，確定企業的當前價值是需要考慮企業未來的，繼而必須考慮可能的宏觀經濟環境、競爭環境與技術進步。如果公司資產被浪費在賠錢的經營或失策的收購上，那麼即使大有希望的net-net投資也可能以失敗告終。
在價值投資和成長型投資之間沒有明確的界限，二者均要求我們應對未來。價值投資者將企業的潛力視為增長，“以合理價格增長”的成長型投資則明確表達了對價值的敬意—只是一個程度問題。無論如何，我認為完全可以這樣說：成長型投資關心未來，而價值投資強調當前，但不可避免地要面對未來。
讓我帶你回到成長型投資與價值投資形成鮮明對比的 “漂亮50” 的狂熱時期，看一看成長型投資的極端例子。
1968年，我得到了在投資管理業的第一份工作，在紐約第一國民銀行（現在的花旗銀行）投資研究部做暑期工。銀行採用的是所謂的“漂亮50投資”方法。投資目標是確定長期收益增長前景最為光明的企業。除了增長率，投資經理還強調“質量”，意即具有實現增長預期的高度可能性。當時公認的說法是，如果一家公司成長足夠快並且質量足夠好，那麼股價高低是不需要考慮的。如果股價以今天的指標衡量過於高昂，那麼過上幾年它就會物有所值。
《投資最重要的事》中文版於2012年7月由中信出版社出版發行。這本書為讀者剖析了成功投資的秘訣，以及那些足以讓人損失資本或者斷送事業的投資陷阱。馬克斯在書中摘錄了過去投資備忘錄的精髓，以其親身經歷闡釋了他的投資理念，詳述其投資哲學的發展歷程，並充分說明了投資行為的複雜性以及金融領域的兇險詭谲。在書中，馬克斯先生以其真知灼見洞悉當今動蕩的市場局勢，為讀者呈獻出一部半自傳、半理論式的作品，與大家分享其投資金律。
在價值投資和成長型投資之間沒有明確的界限，二者均要求我們應對未來。價值投資者將企業的潛力視為增長，“以合理價格增長”的成長型投資則明確表達了對價值的敬意—只是一個程度問題。無論如何，我認為完全可以這樣說：成長型投資關心未來，而價值投資強調當前，但不可避免地要面對未來。
讓我帶你回到成長型投資與價值投資形成鮮明對比的 “漂亮50” 的狂熱時期，看一看成長型投資的極端例子。
1968年，我得到了在投資管理業的第一份工作，在紐約第一國民銀行（現在的花旗銀行）投資研究部做暑期工。銀行採用的是所謂的“漂亮50投資”方法。投資目標是確定長期收益增長前景最為光明的企業。除了增長率，投資經理還強調“質量”，意即具有實現增長預期的高度可能性。當時公認的說法是，如果一家公司成長足夠快並且質量足夠好，那麼股價高低是不需要考慮的。如果股價以今天的指標衡量過於高昂，那麼過上幾年它就會物有所值。
本文摘自《投資最重要的事》
《投資最重要的事》中文版於2012年7月由中信出版社出版發行。這本書為讀者剖析了成功投資的秘訣，以及那些足以讓人損失資本或者斷送事業的投資陷阱。馬克斯在書中摘錄了過去投資備忘錄的精髓，以其親身經歷闡釋了他的投資理念，詳述其投資哲學的發展歷程，並充分說明了投資行為的複雜性以及金融領域的兇險詭谲。在書中，馬克斯先生以其真知灼見洞悉當今動蕩的市場局勢，為讀者呈獻出一部半自傳、半理論式的作品，與大家分享其投資金律。