準確估計價值(4)

2013-11-11 11:09:10

  你可以輕而易舉地下結論:堅持價值投資無須揣測未來,而成長型投資唯一要做的就是揣測未來。但是這種說法未免武斷,畢竟,確定企業的當前價值是需要考慮企業未來的,繼而必須考慮可能的宏觀經濟環境、競爭環境與技術進步。如果公司資產被浪費在賠錢的經營或失策的收購上,那麼即使大有希望的net-net投資也可能以失敗告終。

  在價值投資和成長型投資之間沒有明確的界限,二者均要求我們應對未來。價值投資者將企業的潛力視為增長,“以合理價格增長”的成長型投資則明確表達了對價值的敬意—只是一個程度問題。無論如何,我認為完全可以這樣說:成長型投資關心未來,而價值投資強調當前,但不可避免地要面對未來。

讓我帶你回到成長型投資與價值投資形成鮮明對比的 “漂亮50” 的狂熱時期,看一看成長型投資的極端例子。

  1968年,我得到了在投資管理業的第一份工作,在紐約第一國民銀行(現在的花旗銀行)投資研究部做暑期工。銀行採用的是所謂的“漂亮50投資”方法。投資目標是確定長期收益增長前景最為光明的企業。除了增長率,投資經理還強調“質量”,意即具有實現增長預期的高度可能性。當時公認的說法是,如果一家公司成長足夠快並且質量足夠好,那麼股價高低是不需要考慮的。如果股價以今天的指標衡量過於高昂,那麼過上幾年它就會物有所值。

  

本文摘自《投資最重要的事》


   《投資最重要的事》中文版於2012年7月由中信出版社出版發行。這本書為讀者剖析了成功投資的秘訣,以及那些足以讓人損失資本或者斷送事業的投資陷阱。馬克斯在書中摘錄了過去投資備忘錄的精髓,以其親身經歷闡釋了他的投資理念,詳述其投資哲學的發展歷程,並充分說明了投資行為的複雜性以及金融領域的兇險詭谲。在書中,馬克斯先生以其真知灼見洞悉當今動蕩的市場局勢,為讀者呈獻出一部半自傳、半理論式的作品,與大家分享其投資金律。

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