準確估計價值（5）

　　於是，就像現在一樣，醫藥股、科技股和消費股在成長型股票投資組合中占了極大的比重。銀行的投資組合中包括那些令人肅然起敬的名字，如IBM、施樂、柯達、寶麗來、默克（Merck）、禮來（Eli Lilly）、雅芳、可口可樂、菲利普-莫里斯（Philip Morris）、惠普、摩託羅拉、德州儀器（Texas Instruments）、珀金埃爾默（Perkin-Elmer）—都是美國的大公司，都有著光明的成長前景。既然這些公司是不可能出問題的，那還猶豫什麼呢，傾囊買進它們的股票就是了。

　　將時間推後幾十年，現在的你如何看待上面列舉的那些公司？有些公司，如柯達和寶麗來，因為不可預見的技術變革導致基础業務銳減。其他公司，如IBM和施樂，因為行動遲緩成為新興競爭者大快朵頤的獵物。總而言之，自我開始工作以來的42年中，紐約第一國民銀行名單中一些美國最好的公司已經衰落甚至倒閉。長期增長的持續時間不過如此，準確預測的能力也不過如此。

　　與價值投資相比，成長型投資的重心是尋找制勝投資。然而如果找不到制勝投資，為何還要忍受揣測未來所帶來的不確定性呢？毫無疑問的是：預見未來比看清現在更加困難。因此，成長型投資者的平均成功率會更低，但是一旦成功，得到的回報有可能會更高。如果能夠準確預測出哪家公司將推出最好的新藥、最強大的計算機或最賣座的電影，那麼由此所帶來的收益是相當可觀的。

　　總而言之，如果判斷正確，那麼成長型投資的上漲潛力更富戲劇性，而價值投資的上漲潛力更有持續性。我選擇的是價值投資法。在我的書里，持續性比戲劇性更重要。　

　　如果價值投資具有持續帶來理想回報的潛力，是否意味著價值投資很容易？非也。

　　首先，價值投資取決於對價值的準確估計。如果沒有對價值的準確估計，那麼對於投資者來說，任何取得持續成功的希望都僅僅是希望。如果沒有對價值的準確估計，那麼你可能會高價買進你以為的特價股。如果你買價過高，那麼只有在價值出乎意料地顯著提高、市場強勁或辨別能力更差的買家（我們曾稱之為“博傻”）出現時，你才能脫身。

　　

本文摘自《投資最重要的事》

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　　 《投資最重要的事》中文版於2012年7月由中信出版社出版發行。這本書為讀者剖析了成功投資的秘訣，以及那些足以讓人損失資本或者斷送事業的投資陷阱。馬克斯在書中摘錄了過去投資備忘錄的精髓，以其親身經歷闡釋了他的投資理念，詳述其投資哲學的發展歷程，並充分說明了投資行為的複雜性以及金融領域的兇險詭谲。在書中，馬克斯先生以其真知灼見洞悉當今動蕩的市場局勢，為讀者呈獻出一部半自傳、半理論式的作品，與大家分享其投資金律。