理解風險（8）

　　理解風險的關鍵是：風險很大程度上是一個見仁見智的問題。即使是在事件發生之後，也難以對風險有明確的認識。當你看到一位投資者在經濟不景氣的時候比另一位投資者損失的少時，你可能得出這個投資者所承擔的風險較小的結論。或者當你註意到一項投資在特定環境下比另外一項投資跌得厲害時，你可能因此便說它的風險較大。這些結論一定是正確的嗎？

　　平心而論，我認為投資表現是一系列事件—地緣政治的、宏觀經濟的、公司層面的、技術的、心理的—與當前投資組合相碰撞的結果。迪姆森的話可以解釋為：未來有多種可能性，但結果卻只有一個。你得到的結果對你的投資組合可能有益，也可能有害，這可能取決於你的遠見、謹慎或者運氣。你的投資組合在一種情況下的表現與它在其他可能發生的“未然歷史”下的表現毫不相幹。

一個能夠經受住99%概率考驗的投資組合可能會因剩下的1%概率的實現而垮掉。從結果上看，這個投資組合一直存在風險，盡管投資者已經相當謹慎。

　　 另外一個投資組合也許有一半可能表現良好，而有另一半可能表現很差。但是一旦理想環境成為現實，投資組合成功，那麼旁觀者就會斷定它是一個低風險投資組合。

　　第三個投資組合的成功完全取決於異常事件的發生，但是一旦事件真的發生了，冒進則會被誤認為是穩健的或具有遠見。

　　收益本身—尤其是短期收益—不能說明投資決策的質量。評估收益時必須相對於實現收益所承擔的風險。然而，風險是無法衡量的。當然，風險不可能以某一時刻“所有人”的話為基础來衡量。只有老練的、經驗豐富的第二層次思維者才能判斷出風險。

以下是對理解風險的總結：

　　投資風險很大程度上事先是觀察不到的—除了那些有非凡洞察力的人—甚至在投資退出之後也一樣。正因如此，我們見到過的許多金融大災難都沒能被成功地預測，人們也沒能很好地管理風險。原因有幾個：

　　 風險只存在於未來，而未來會怎樣是不可能確定的……而當我們回顧過去時，是不存在不確定性的，但是這種確定性並不表示產生結果的過程是確定而可靠的。在過去的每種情況下，都存在發生許多事件的概率，最終只有一個事件發生的事實低估了實際存在變化的可能性。

　　

本文摘自《投資最重要的事》

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　　 《投資最重要的事》中文版於2012年7月由中信出版社出版發行。這本書為讀者剖析了成功投資的秘訣，以及那些足以讓人損失資本或者斷送事業的投資陷阱。馬克斯在書中摘錄了過去投資備忘錄的精髓，以其親身經歷闡釋了他的投資理念，詳述其投資哲學的發展歷程，並充分說明了投資行為的複雜性以及金融領域的兇險詭谲。在書中，馬克斯先生以其真知灼見洞悉當今動蕩的市場局勢，為讀者呈獻出一部半自傳、半理論式的作品，與大家分享其投資金律。