準確估計價值(3)

2013-11-11 13:10:03

  是什麼使得證券或其標的公司具有價值?有許多備選因素:財力資源、管理、工廠、零售店、專利、人力資源、商標、增長潛力,以及最重要的—創造收益和現金流的能力。事實上,大多數分析方法認為,其他所有特徵(財力資源、管理、工廠、零售店、專利、人力資源、商標、增長潛力)的價值,恰恰在於它們能夠最終被轉化成為收益與現金流。

  價值投資強調的是有形因素,如重資產和現金流。無形因素如人才、流行時尚及長期增長潛力所占的比重較小。某些流派的價值投資專注於硬資產。甚至有所謂的“net-net投資”,即在公司股票的總市值低於公司的流動資產(如現金、應收賬款和存貨)並超出總負債時買進。在這種情況下,從理論上講你可以買進所有股票,將流動資產變現並清償債務,以得到公司所有權及若幹現金。是的,現金落袋,成本收回,你還白白得到了對公司的所有權。

  價值投資追求的是低價。價值投資者通常會考察收益、現金流、股利、硬資產及企業價值等財務指標,並強調在此基础上低價買進。價值投資者的首要目標是確定公司的當前價值,並在價格足夠低時買進公司證券。

  成長型投資介於枯燥乏味的價值投資和沖動刺激的動量投資之間。其目標是識別具有光明前景的企業。從定義上來看,它侧重於企業的潛力,而不是企業的當前屬性。

兩種主要投資流派之間的差異可以歸結如下:

  價值投資者相信當前價值高於當前價格,從而買進股票(即使它們的內在價值顯示未來的增長有限)。

  成長型投資者相信未來價值的迅速增長足以導致價格大幅上漲,從而買進股票(即使它們的當前價值低於當前價格)。

  因此,在我看來,真正的選擇似乎並不在價值和成長之間,而在當前價值和未來價值之間。成長型投資賭的是未來可能實現也可能無法實現的公司業績,而價值投資主要建立在分析公司當前價值的基础之上。

  《中庸之道》,2004年7月21日

  

本文摘自《投資最重要的事》


   《投資最重要的事》中文版於2012年7月由中信出版社出版發行。這本書為讀者剖析了成功投資的秘訣,以及那些足以讓人損失資本或者斷送事業的投資陷阱。馬克斯在書中摘錄了過去投資備忘錄的精髓,以其親身經歷闡釋了他的投資理念,詳述其投資哲學的發展歷程,並充分說明了投資行為的複雜性以及金融領域的兇險詭谲。在書中,馬克斯先生以其真知灼見洞悉當今動蕩的市場局勢,為讀者呈獻出一部半自傳、半理論式的作品,與大家分享其投資金律。

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