價格與價值的關係（3）

　　所有這一切都引向一個問題：價格是怎麼來的？為確保價格的正確性，潛在買家應考察什麼？考慮基本面價值是毫無疑問的，不過大多數情況下，證券的價格至少還受到其他兩個重要因素的影響：心理和技術（也是價格短期波動的主要決定因素）。

　　大多數投資者—當然包括大多數非職業投資者—對技術知之甚少。技術是影響證券供需的非基本面因素，也就是說，與價值無關。有兩個例子：在股市崩盤導致採用槓桿的投資者接到追繳保證金通知並被平倉時發生的強制賣出，以及現金流入共同基金時，投資組合經理人就需要買進。在這兩個例子中，人們都是在無法顧及價格的情況下被迫進行證券交易的。

　　相信我，再沒有比在崩盤期間從不顧價格必須賣出的人手中買進更好的事了。我們許多最好的交易都是在這種時候完成的。不過我還要補充兩點意見：

你不能以從強制賣家手中買進或把證券賣給強制買家為生；強制賣家和強制買家不是任何時候都有的，他們只在罕見的極端危機和泡沫時期才會出現。

　　既然從強制賣家手中買進是世界上最美妙的事，那麼成為強制賣家就是世界上最悲惨的事。所以，把自己的事情安排好，保證自己能夠在最艱難的時期堅持住（不賣出）是非常重要的。要做到這一點，既需要長期資本，又需要強大的心理素質。

由此我要談到第二個對價格產生強大影響的因素：心理。它的重要性怎麼形容都不為過。事實上，它是如此重要，以至於我會拿出後面幾章的篇幅探讨投資者心理，以及應對各種心理表現的方法。

　　確定價值的關鍵是熟練的財務分析，而理解價格、價值關係及其前景的關鍵，則主要依賴對其他投資者思維的洞察。投資者心理幾乎可以導致證券在短期內出現任何定價，而無論其基本面如何。

最重要的學科不是會計學或經濟學，而是心理學。

　　關鍵在於弄清當前人們對某項投資的好惡。未來價格的變化取決於未來青睞這項投資的人更多還是更少。

　　投資是一場人氣競賽，在人氣最旺的時候買進是最危險的。在那個時候，一切利好因素和觀點都已經被計入價格中，而且再也不會有新的買家出現。

　　最安全、獲利潛力最大的投資，是在沒人喜歡的時候買進。假以時日，一旦證券受到歡迎，那麼它的價格只可能向一個方向變化：上漲。

　　《識別投資機會的隨想》，1994年1月24日

本文摘自《投資最重要的事》

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　　 《投資最重要的事》中文版於2012年7月由中信出版社出版發行。這本書為讀者剖析了成功投資的秘訣，以及那些足以讓人損失資本或者斷送事業的投資陷阱。馬克斯在書中摘錄了過去投資備忘錄的精髓，以其親身經歷闡釋了他的投資理念，詳述其投資哲學的發展歷程，並充分說明了投資行為的複雜性以及金融領域的兇險詭谲。在書中，馬克斯先生以其真知灼見洞悉當今動蕩的市場局勢，為讀者呈獻出一部半自傳、半理論式的作品，與大家分享其投資金律。