準確估計價值（6）

　　不僅如此。如果你已經選定價值投資法投資，並且已經計算出證券或資產的內在價值，接下來還有一件重要的事：堅定地持有。因為在投資領域里，正確並不等於正確性能夠被立即證實。

　　對於投資者來說，持續正確很難。而永遠在正確的時間做正確的事是不可能的。我們價值投資者所能期待的最好結果是知道資產的準確價值，並在價格較低時買進。但是今天這樣做了，並不意味著明天你就能賺錢。對價值的堅定認知有助於你從容面對這種脫節。

　　假設你算出某個證券每股價值80美元而你有一個以每股60美元買進的機會。低於實際價值買進的好機會並不是每天都有，所以你應該對出現這樣的機會表示歡迎。沃倫-巴菲特稱之為“以50美分買價值1美元的東西”。所以你買進了它，感覺自己做得不錯。

　　但是不要寄希望於馬上成功。事實上，你往往會發現自己買進的時機是在持續下跌的中途，很快你就會看到損失。正如一句最偉大的投資諺語告訴我們的，“過於超前與犯錯是很難區分的”。於是現在每股價值80美元的證券價格跌到每股50美元而不再是60美元了。你該怎麼辦？

　　我們在微觀經濟學入門課程中學過，需求曲線是向右下傾斜的；隨著價格的上漲，需求數量下降。換言之，價格較高時，需求量較少，價格較低時，需求量較大。這就是商品打折時商店的銷量更大的原因。

　　需求曲線在大多數情況下都起作用，但在投資領域里似乎遠非如此。在投資領域里，當自己持有的證券價格上漲時，許多人會更加喜愛它們，因為他們的決策得到了驗證；而當證券價格下跌時，他們開始懷疑自己的決策是否正確，對它的喜愛也隨之而減少。

　　這使得持有並繼續以更低的價格買進股票（投資者稱之為“向下攤平”）變得相當困難，特別是當有證據表明下跌幅度將會比較大的時候。如果價格在每股60美元的時候你喜歡它，那麼當價格跌到每股50美元的時候，你應該會更喜歡它……價格跌到每股40美元、30美元的時候，你對它的喜愛應該會進一步加深。但是在損失面前人人都會不安，直至最後所有人都產生疑問：“也許是我錯了吧？也許市場才是對的？”隨後，當人們開始想“股票跌得太厲害了，我最好在它的價格趨於零之前脫身”的時候，危險性達到了頂峰。這是一種導致股票見底的思維……並且會引發抛售狂潮。

本文摘自《投資最重要的事》

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　　 《投資最重要的事》中文版於2012年7月由中信出版社出版發行。這本書為讀者剖析了成功投資的秘訣，以及那些足以讓人損失資本或者斷送事業的投資陷阱。馬克斯在書中摘錄了過去投資備忘錄的精髓，以其親身經歷闡釋了他的投資理念，詳述其投資哲學的發展歷程，並充分說明了投資行為的複雜性以及金融領域的兇險詭谲。在書中，馬克斯先生以其真知灼見洞悉當今動蕩的市場局勢，為讀者呈獻出一部半自傳、半理論式的作品，與大家分享其投資金律。