股市崩裂與人心慌亂（3）

2013-11-15 12:57:37

    踏入8月份，股市仍在連串不利訊息影響下繼續滑落。其一是立法局通過收緊開設交易所法案，其二是陸續發現假股票，其三是銀行提高利息。首先，讓我們談談政府立意收緊股票買賣空間問題。自1972年下半年股市急速升溫開始，立法局已開始讨論監管的問題，只因立法需時，政策沒有即時出台而已（Hong Kong Legislative Council, 19721973）。到了1973年8月1日，立法局終於通過《禁止開設期貨交易所條例》（Stock Exchanges Control Ordinance, 1973），至於其他相關政策，也密鑼緊鼓，很快會宣佈。名如其意，該法例的目的旨在禁止新交易所的出現，以免影響金融體系的穩定。法案雖然沒有改變當時交易所的數目，但政府希望收緊市場活動空間，並加強股票買賣監察的態度，則十分明顯。
    市場陸續發現其他公司假股票的問題，也給投資者添煩加憂。自3月12日發現合和公司的假股票後，還陸續發現怡和公司及和記公司的假股票。到8月9日，警方終於大舉行動，並在銅鑼灣破獲香港有史以來第1 個僞造股票集團，搜出用於制造假股票的柯式印刷機及鋅模等設備，拘捕2人。同日，又在渣華道一單位內搜出200餘張怡和公司的假股票，按當時的市值計算，約值300萬（《星島日報》，1973年8月10日）。再到8月21日，證券交易所宣佈停止怡和股票交易48小時，以便警方查證相關交易。雖然警方已搗破僞造股票集團，但9月18及19日仍陸續發現利興、美漢及東方海外等假股票的情況，又再使人想到問題可能只是冰山一角。受到這個問題的困擾，投資信心一直難以恢復。
    至於利息趨升則是另一加速股市下滑的重大因素。踏入3月份，外匯銀行公會（Foreign Exchange Banks Association）宣佈提升存款利息。初時，由於股市仍然炽熱，投資者在有利可圖的情況下，並不介意輕微的成本增加。但是，當股市逆轉後仍不斷在6月14日、8月1日、8月16日、9月1日及9月10日等提升利率，則對股市造成了沉重壓力。所謂積少成多，大約3個月內的5次加息，已使存款利息由1厘多加至4厘（Far East Exchange Limited, 1973）。面對“息魔”肆虐，疲弱的股市更是雪上加霜。
    由於不利訊息浪接浪，股市也一直無法擺脫弱勢，並長期處於疲不能興、只跌不升的困境。事實上，自1973年3月12日跌市開始至9月中旬，香港股市已跌去了接近1200點。《星島日報》一篇評論文章，正好說出股市“滿目瘡痍”的情況。文章這樣寫：
    經過大瀉狂潮後的股市，已經面目全非，只有4個月左右，恒生指數便由最高峰的1700多點跌至500多點，高低相差約1200多點，許多炙手可熱的藍籌股，最低限度下跌了七成半，或者僅及頂位的六分之一。至於一些被認為是“蚊蠅”的細價股，更有“瘡痍滿目”之感，一些被認為質素較優良的，固然大幅滑落，由10元以上，跌至二三元，或者由五六元的，下跌至一二元，另外一些質素較次的，則跌破了底價，僥幸的值回原價五六成，有些更完全沒有買賣，連招牌都掉在底層里，人們幾乎忘記了它們的存在。（《星島日報》，1973年9月17日）
    到了1973年年底（12月24日），恒生指數進一步下跌至只有400.21點。聖誕節過後，股市雖然略有反彈，但全年最終仍以433.70點收市。與3月9日高峰的1774.96點比較，在短短的10個月內，恒生指數足足下降了七成半，而全年成交量雖有482.17億，但若扣除首季度的284.85億元，其他9個月合共只有197.32億元。也即是說，3月份後的股市，跌勢之急、跌幅之大，的確十分驚人（《香港年鑒》，1974年；Hong Kong Stock Exchange Limited, 1973）。
    回頭看，很多論者都覺得股民漠視市場風險，並誤信“買股可以致富”一類似是而非的歪理，才是真正觸發股市急跌，並導致他們焦頭爛額、債務纏身的原因所在（Stock Market Artifacts and Archives Collection： Oral History, 1997; Wong, 1986）。事實上，當股市泡沫日見膨脹之時，政府為了防止股民過度炒作，曾印制了一些《購買股票須知》的小冊子，放在銀行及證券交易所，免費派發，警惕股民小心。但是，那時的股民正埋首炒賣，哪會註意到什麼小冊子，更不用說會拿來閱讀了，至於“小心風險、謹慎投資”一類警惕性的說話，自然也不會聽進心裡了，而那些小冊子最後也因沒人問津而被逼收回（《星島日報》，1974年3月5日）。
    在談論當年股民投資知識較弱，跟風炒作勢盛而制度法規又欠完善等問題時，1975年2月26日《星島日報》刊出的一篇文章，便一針見血地點出了問題的症結所在。該文章寫道：
    如果我們想深一層，便會發現這次股市大跌的基本原因，是本地人缺乏證券投資經驗。如果不是，恒生指數絕不會升至1700多點的高峰。如果投資者在1700多點時購入置地公司的股票，當時的股價為50.5元，市盈率為178倍。即是說如果市盈利保持不變，投資者只能到178年後才可歸本……既然香港對?市公司的認識不大，政府及交易所對新公司上市應有更為嚴格的管制。不良公司只會是股票市場的負累，既荒廢資金，又給香港帶來不雅聲譽。（《星島日報》，1975年2月26日）
    從這個角度上看，1973年的股市崩潰，似乎不是什麼外圍因素沖擊，而是投資文化未開、投資知識薄弱、企業質素參差、監管制度欠善等內在因素引致。若不針對這些弊端著手改革，香港的股票市場實在沒可能重新站得起來，更說不上可以發展成國際金融中心了。

本文摘自《香港股史1841-1997》

　　香港股市是什麼？是投資融資的交易所！是政治經濟社會的晴雨表！是國際資本的角力場！一談到香港國際金融中心的地位，很多人會很自然地聯想到極為活躍的股票市場。如果說金融是現代經濟的核心，那麼說股票市場是金融的核心，相信不會有很多人反對。事實上，香港從一個細小而荒蕪的小島，發展成今日的世界第三大股票市場，過程的曲折和多變，實在非三言兩語可以說得明白，而深入而系統地去分析金融資本主義制度在香港紮根的始末，卻肯定可以填補歷史上的空白，為相關的研究提供一個讨論的平台。