1.2　金融風暴對香港聯繫匯率制度沖擊（2）..

    香港大學經濟金融
    學院教授饒餘慶。
    1998年6月中旬，日圓大幅貶值觸發了對港元聯繫匯率的第三次嚴重沖擊，資金大量外流。金融管理局即時推出銀行同業流動資金結算預測，以提高市場運作的透明度，從而使銀行貸款時較為審慎，投機者更難炒賣港元。在新措施中，金管局每天兩次提供有關外匯交易數額將引致銀行體系結餘總額變動的預測。例如，假如銀行體系在星期三沽售約6億美元等值的港元（約46.5億港元），銀行體系要星期五結算，但在星期四銀行體系結餘總額僅得34.65億港元，即可以預期星期五銀行體系將出現11.85億港元的現金短缺。在原有（T+2）交易的安排下，銀行需要到結算日收市時才知道外匯交易結餘總額造成的影響。然而，在新措施下，銀行得知結餘額後，可隨即向金管局出售美元以換取港元，減低港元壓力之餘，亦令銀行不致“鬥搶錢”扯高息率。金管局亦可以考慮不同情況，以交易當日（T+0）及第2日（T+1）的方式交收，令銀行體系資金增加，減低拆息因資金不足而飆升的可能性。
    這一措施有效改善了銀行同業拆息利率回落的速度。1998年1月，聯繫匯率被第2次狙擊後，被扯高的利率持續到3月底才回落至1997年底水平，1個月拆息亦持續10天高於存款利率，然而在1998年6月，被扯高利率回落速度加快，1個月拆息亦只有3天高於存款利率，影響強度明顯減弱。
    特區政府捍衛聯繫匯率的行動，基本上得到國際社會及香港各界的支援。1997年11月4日，國際貨幣基金組織在例行考察香港經濟之後，公開發表聲明說：“（特區）政府在過去兩星期採取強而有力的行動，緊縮貨幣，實屬適當之舉，表現出當局既有能力，也有決心捍衛聯繫匯率制度”，因此，“十分贊同政府當局繼續致力維持聯繫匯率制度”。國際貨幣基金並認為：“展望未來，香港的經濟基础因素顯示聯繫匯率制度將能成功扮演這個角色（即維持香港經濟的穩定）。”
    誠然，香港社會中也有不少批評聯繫匯率的聲音，甚至有人提出脫鈎貶值或調整聯繫匯率水平的建議。對此，香港大學經濟金融學院教授饒餘慶認為： 取消聯繫匯率制度“這種絕望的做法，只會使香港重蹈1982~1983年危機的覆轍，正中國際投機家的下懷。只要看韓國、印尼、泰國等國所遭受的洗劫，就會理解為什麼脫鈎是一種‘魔鬼的選擇’。”他還表示：“香港雖暫時進入痛苦的調整期，但只要港元幣值穩定，銀行與金融體系安全運作，則經濟調整後遲早會恢復，這是15年來聯匯制多次證明的真理。”〔5〕

本文摘自《香港金融業百年》

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　　香港金融中心的前世今生　　金融業界的風雲人物,港幣匯率機制形成的軌迹,亞洲金融危機的當代啟示……　　本書從歷史的角度，對一個半世紀以來香港金融業的演變、發展脈絡進行細致的梳理和深入的剖析，從中探索香港金融業發展的一般規律、香港金融制度變遷的路徑依賴，以及1990年代中期以來香港金融業面臨的挑戰和機遇。