3.1　特區政府的“救市行動”（2）

    （7） 保留重複使用外匯基金債券/票據以外的債務證券，以進行回購協定的限制。貼現窗將不會接受外匯基金債券/票據以外的新發行債券。這
    香港家書
    曾蔭權
    蔭藩：
    魁北克的天氣好嗎？香港依然很熱，我希望可以快些到秋天，令大家有清涼舒畅的感覺。但是，我又擔心秋冬帶來蕭瑟的感覺，會令市民對經濟前景更覺黯淡，因為我知道，經濟和信心是分不開的。市民愈是缺乏信心，經濟就會滑落，复蘇就需要更長的時間。
    相信很多人都沒有想到，回歸以來一直困擾香港的，竟然不是政治問題而是一連串由國際金融風暴所引發的經濟問題。說真的，這現象的確令很多人，包括我自己，都感到十分意外。一場金融風暴席卷全球經濟，特別是亞洲區的國家，無一不面對經濟困境。作為亞洲一個重要的經濟體系，香港當然也不能幸免。我們要面對高失業、負增長、負資產。雖然整體上香港比較幸運，但社會氣氛低沉，期間更有炒家在匯市、股市及期貨市場雙邊操控，造成人為高息，進一步拖慢經濟調整。此時此刻，身為財政司司長，我特別感到經濟逆轉的壓力。今次政府在股票和期指市場有所行動，是迫不得已的決定。但我和我的同事，卻因這政策決定而被判上了破壞自由經濟的罪名。面對種種指責，我當然感到不好受。看到一疊疊的剪報，既有精辟持平的分析，但亦有極盡挖苦之能事的諷刺文章和漫畫。雖然有些人可能以為我不會看批評我的文章，但我的同事都深知我的脾性，愈罵得厲害的愈要第一時間讓我細讀。輿論雖有批評的，但亦有支援的。本港和海外一些讀者的聲援，給我不少鼓舞。
    政府今次所做的，絕不是草率沖動的決定，更不是一項關乎託市或官商勾結的行動。你知道我向來奉行自由經濟，因為我認為這是香港成功的基石。香港是投資者的天堂。但試問一句，如果這個自由市場受人操控，令利率和資產價格與經濟基調脫軌，更令市民、本地企業和國際投資者終日人心惶惶，擔心港元會因承受不起沖擊壓力而脫鈎，這是我們所願見的自由經濟嗎？我們願意香港變成國際炒家的提款機嗎？
    對炒家來說，他們不理香港經濟的基本因素，只趁外圍的動蕩及香港經濟調整而借勢大幅壓低股市和匯市。他們有本事將股市操控至6500點的水平，亦能在短期內再壓至5000點、4000點甚至更低的水平。只要一日市場上充斥著這股不正常的操控力量，我們的市場就不能正常運作。
    股市的好淡絕不是政府需要操心的事，市場的需求自然會找到其平衡點。不過，維持聯繫匯率則是我的責任。因為穩定的貨幣政策是香港的資產。如果任人肆意沖擊聯繫匯率借以圖利，結果令香港600萬人的經濟利益受損，那便是我失職。在接受經濟調整這事實之餘，我有責任將調整帶給市民的痛苦減到最低。炒家沽港元，制造人為高息，導致人心虛怯，然後在期指淡倉圖厚利。他們所拿走的，不單是金錢，你和我辛苦賺來的儲蓄，更是香港金融制度的穩定和600萬人的信心。
    香港的本地存款額繼續上升，顯示港人對聯繫匯率的信心。這個觀點亦經多項民意調查印證。作為一個負責任的政府，我們有責任做以
    下幾件事。第一，我們要接受經濟調整這個現實。第二，要利用以往累積下來的豐厚儲備去減輕調整帶給市民的沖擊。第三，我們要將眼光放遠至調整期後的复蘇，更不斷積極部署和落實各項基础建設計劃。第四，在調整期中我們要維持本港金融體系的秩序，避免資本市場出現不理性的波幅。
    為什麼我要作出這項干預的決定呢？或許你應該問，為什麼我不堅守不干預的原則，那不是更容易嗎？不錯，很多人都說“多做多錯，少做少錯，不做不錯”是對公務員最好的形容。但我希望你明白，若政府再不採取行動，股市就會因為被人操控而跌至不合理的水平、利息會持續高企、聯匯會不斷受壓，而經濟复蘇只會遙遙無期。
    你或許會問，政府為什麼不幹脆宣佈放棄聯繫匯率？但請你試想，環顧所有東南亞國家，有哪一個能借著貶值而解決問題呢？就算最近宣佈讓盧佈自由浮動的俄羅斯，你又可見到它的經濟情況有穩定的迹象嗎？在這一刻放棄聯繫匯率肯定會引發新一輪的貶值浪潮，令整個亞洲局勢更陷入困境。在這個時候脫鈎只會令港人一夜之間對港元信心盡失。香港是個倚重出口的經濟體系，一旦沒有了聯繫匯率，就會馬上令香港對外貿易的穩定性減低，更會令股市樓市再度急瀉，利率飆升，經濟環境會進一步惡化，即使長遠來說，也未必是港人之福。
    我們已經有具體的跟進措施去鞏固我們的貨幣發行局制度，以增加其透明度和防禦功能。因為我們相信，一個充分透明和堅固的制度，是投資者的最佳保障。另外，我亦正考慮以修訂法例的方式去加強我們維持金融市場秩序的能力，這是鞏固香港作為國際金融中心的長遠策略，更可避免長期因炒家臨門而要入市活動。
    目前炒家還未完全離場，我們在未來還要作適當部署。但我承諾過，只要匯市與股市期指市場的雙邊操控情形絕迹，我們便會終止介入市場的行動。
    政府參與市場是個兩難的決定。我既作了這決定，便要堅守原則，接受批評。我的決定牽涉港人、你和我的儲備，更關乎香港的經濟前景，面對這局面，我絕不會掉以輕心，我會加倍努力，好向香港人交代。
    昨天我公佈了1998年的預測經濟增長為負4%。第2季的經濟增長特別差勁，負增長達5%。以目前情況來看，香港的經濟調整將會需要一段時期，才能夠恢復。很多經濟學家已預言，除非香港生產成本持續下降，否則很難恢復競爭力。當中過程無疑是難熬的。很多人說，香港過好日子已過得太久了，我們的適應能力已經沒有以前那麼強。回想20世紀70年代石油危機的時候，我們的日子是十分艱難的。但我不相信我們香港市民會輸。素以靈活見稱的香港人，一定可以走出這低谷。香港的租金和樓價已回落了4成多，工資亦已慢慢借勢調整，而通脹亦持續處於低水平，旅遊業也開始有复蘇迹象。在這艱難的時刻，我知道雇主和雇員都正努力攜手面對問題。我會盡全力保持香港比較有利和穩定的投資環境，希望當外圍局勢，特別是日圓和盧佈穩定下來之後，會為我們帶來复蘇的契機。在這個必要的調整過程中，我希望我們每一個人都能以和衷共濟的態度去面對困難。更重要的是謹記： 面對逆境，絕對、絕對不可以洩氣。
    蔭藩，保重。
    大哥蔭權
    將會防止持牌銀行利用並無外匯儲備支援的債券，以獲取大量流動資金。
    7項改革措施的核心，一是撤銷流動資金調節機制，設立貼現窗制度，制訂基本利率，這是對原有金融制度的一項重大改革。它從根本上解決了原來流動資金調節機制所存在的問題，使銀行同業拆息市場的息率更不容易被人操控；二是以貨幣發行局制度的原理來進一步改善聯繫匯率制度的運作。7項改革措施使香港基础貨幣的兩個重要組成部分——銀行體系結算餘額和未償還外匯基金票據和債券總額，都能夠有十足的外匯儲備支援，這就有利於充分發揮貨幣發行局的自動調節機制。
    特區政府財政司司長曾蔭權在評論7項措施時表示：“這些技術性措施將加強我們防禦炒家操縱外匯和貨幣市場的能力，並且應該有助於增強各界對我們堅決維持貨幣發行局制度的決心。”
    9月7日，香港特區政府再宣佈推出30條新措施，內容針對股票抛空以及聯交所、中央結算公司、期貨交易所、證監會、財經事務局等各有關當局，目的是要加強香港證券及期貨市場的秩序和透明度，杜絕有組織及跨市場的造市活動，特別是加強監管沽空的活動。財政司司長曾蔭權表示： 該等措施與金融管理局上星期六宣佈的有關加強貨幣發行局機制的安排，互相配合，足以增強貨幣及金融系統抵禦炒家跨市場操縱的能力。
    特區政府在是役中所採取的一系列政策、措施，在國際及香港社會引起了廣泛的爭議。美國聯邦儲備委員會主席格林斯潘公開批評特區政府的干預行動，認為破壞了香港傳統的自由經濟。然而，從總體上看，香港輿論基本上支援特區政府的行動。最重要的是，從實踐上看，是次干預保衛了香港金融市場的穩定，從而為香港經濟早日复蘇奠定了基础。
    踏入10月份，香港股市受到週邊利好因素的影響，恒生指數從約7500點水平穩步攀升，並沖破10000點大關。特區政府在8月份入市購買的股份，賬面利潤已高達數百億元。而國際大炒家則被迫在9、10月間先後離場。至此，特區政府達到預期目的。

本文摘自《香港金融業百年》

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　　香港金融中心的前世今生　　金融業界的風雲人物,港幣匯率機制形成的軌迹,亞洲金融危機的當代啟示……　　本書從歷史的角度，對一個半世紀以來香港金融業的演變、發展脈絡進行細致的梳理和深入的剖析，從中探索香港金融業發展的一般規律、香港金融制度變遷的路徑依賴，以及1990年代中期以來香港金融業面臨的挑戰和機遇。