經紀業與經紀牌照的起落

    當談到股票市場的開放和股票買賣日漸活躍的問題時，我們不期然會想到經紀業——即代客人買賣股票的行業。這個行業的迅速壯大和經紀牌費的起落升跌，曾在社會上引起很大的回響。在兩會合並時期，香港證券交易所的會員人數只有54名。由於該會的規範十分嚴格，會員人數增加不多。就算後來略有增加，但上限仍是60名。換言之，整個行業最多也只有60個從業人員而已。
    對於當年“香港會”轉牌的情況，身為“香港會”成員並曾經以買牌形式加入該會的吳兆聲這樣說：
    以前經紀牌很少可以自由買賣，多是父傳子的，外人很難買到……大多是父親退休時介紹給兒子，由他們接替會籍，買賣便變成了很圍內的事情。（Stock Market Artifacts and Archives Collection： Oral History, 1997）
    換言之，由於早期的買賣不公開，外人既無法問津，我們也無從掌握當時會籍的實際價格。
    隨著新交易所的紛紛成立，股票經紀的人數，也迅速膨脹。但“香港會”的會員人數（不包括商號會員），相對增幅一直是4間交易所中最低的。1969年，該會共有會員57名，1970年上升至60名，另加4名海外會員。到1971年，普通會員輕微上升至63名，海外經紀則仍4名；1972年，普通經紀上升至77名，海外經紀則上升至8名；到1973年，普通經紀大幅上升至127名，而海外經紀則上升至12名（Hong Kong Stock Exchange Limited, 19681974）。
    至於“遠東會”、“金銀會”及“九龍會”的會員人數，增幅則十分驚人。“遠東會”創會時有會員46名，1970年已上升至109名，升幅超過1倍。到1971年，會員人數進一步上升至165名，增幅多達六成。其後的1972及1973年，再分別上升至289名及341名，年增幅高達五成多（Far East Stock Exchange Limited, 19701974）。
    與“遠東會”相比，“金銀會”的會員數目，增長一點也不遜色。1971年成立時，該會共有會員72名，到1972年已上升至250名，增幅多達3倍。到1973年底更上升至350名，增幅六成。“九龍會”創會時已有經紀會員133名，1973年則為171名。該會規模雖然較小，但增長仍極為厲害（Kam Ngan Stock Exchange Limited, 19711974; Kowloon Stock Exchange Limited, 1972）。若以經紀總人數的增長計，從1969年初的57名到1973年的超過1000名，升幅超過16倍，行業短時間內急速膨脹的情況，極為明顯。
    當股票市場牛氣沖天之際，不獨股票經紀人數倍升，就連經紀牌費（即交易所會籍）也水漲船高，增長速度驚人。以下也讓我們談談這個奇特的現象。有行內人士指出，在1967年底，經紀牌費曾跌至10數萬元，但1968年中已急速上升至20、30萬元。不過，就算有人願意付出以上價錢，也未必可以買得經紀牌，原因是很少會員肯出售（Stock Market Artifacts and Archives Collection： Oral History, 1997）。“遠東會”創會時的牌費為8萬元，這明顯較“香港會”的牌費低很多。之後隨著市場氣氛轉旺而不斷攀升至10多萬元（1970年）、接近20萬元（1971年）及接近80萬元（1972年），增幅之大，使人咋舌。“金銀會”的情況也不相伯仲。1971年創會時同樣是8萬元，之後提升至超過60萬元（1972年）。較為細規模的“九龍會”，創會牌費是5萬元（1972年初），到年底已升至接近30萬元了。
    在1972年11月《星島日報》一篇名為“最佳‘掘金’工具”的文章中，便巨細無遺地披露了4個交易所經紀牌費的變動。現引述如下：
    最近香港股市的狂熱，當真已發展到令人震驚的地步了……香港證券交易所的暗盤經紀牌費，由40萬元提高至50萬元，是4家交易所中經紀牌費最貴的一間。今年是香港證券交易所經紀牌費騰升最速的一年，5月份前的行情還是25萬元，7月初調高至30萬元，踏入10月份即提升至40萬元……金銀證券交易所的經紀牌費較為便宜。上月份還是15萬元，但現在有可能要30萬元了……九龍證券交易所初時經紀牌費只為5萬元，傳說現已提高到10多萬元，而且不易獲得……遠東證券交易所的經紀牌最“搶手”（多人爭），據說有許多人願以暗盤40萬元購入，但沒有成員願意出讓。（《星島日報》，1972年11月18日）
    報道公開不久，該報又再發表另一篇名為“經紀牌每個50萬元各交易所均準備擴充”的專題文章，闡述經紀牌費持續急升而各交易所又急謀擴充業務的情況。為了呼應前文，我們同樣引述如下：
    以最近為當局承認的九龍證券交易所為例，由最初的每席5萬元漲至目前的“市價”28萬元，不足1年內，漲幅接近5倍……成立於1969年12月的遠東證券交易所，漲幅更為厲害，每次平均以6成遞增，今年來之漲幅則達3倍。該交易所設立之初，收費為每席8萬元，到了今年年初，收費也只是12萬元而已，其後即不斷提高，由12萬元增加至20萬元，之後升至30萬元，?11月更提高至每席50萬元。金銀證券交易所雖然與遠東證券交易所一樣，同為8萬元開始，但漲幅倒不如遠東大。該交易所調整牌費至每席12萬元後，兩度調整幅度只在三成左右，即分別為16萬元及現時的20萬元。歷史最久的香港證券交易所，其經紀牌費之增加在各交易所中最為平穩。以每席20萬元開始後，數年來只增加了兩次，即今年初之30萬元及目前的50萬元。該交易所經紀牌費一向高於其他交易所，而現在則與遠東交易所相等。（《星島日報》，1972年12月11日）
    由於牌費日高，經紀們的“身家”自然水漲船高，幾乎使人人均變成“百萬富翁”，令行外人既妒且羨。有報章這樣引述：“據交易所人士指出，目前各股票經紀的‘身家’，一般都在四五百萬元左右。”（《星島日報》，1972年12月11日）無論是從佣金收入、投資獲利或經紀牌增值上看，說股票經紀是這場股市大升浪中少部分獲利豐厚的大贏家，相信不會錯到哪里去了。
    結語
    所謂“否極泰來、物極必反”，股票市場的發展，很多時都應驗了這些傳統預言。受到1967年暴動的打擊，香港的股票市場曾經一度陷於低潮，使很多投資者惶恐終日、失去信心。後來，隨著社會秩序和經濟實力的恢復，股票市場才逐漸走出谷底。在投資信心恢復後，原本被過度抑壓的投資意欲又如山洪暴發般一發不可收拾，並造就了一浪接一浪的股市高潮。
    但短時間內過急、過劇和過濫的膨脹與擴張，又造成了很多後遺症。舉例說，由於市民大衆的投資意識、交易文化和風險管理等條件均未成熟，加上法律配套和監察制度等又嚴重滞後，使政府“欲管無從”，失去了應有的“主持公道、維持秩序”角色，令股票市場出現前所未見的急升驟跌現象。

本文摘自《香港股史1841-1997》

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　　 香港股市是什麼？是投資融資的交易所！是政治經濟社會的晴雨表！是國際資本的角力場！一談到香港國際金融中心的地位，很多人會很自然地聯想到極為活躍的股票市場。如果說金融是現代經濟的核心，那麼說股票市場是金融的核心，相信不會有很多人反對。事實上，香港從一個細小而荒蕪的小島，發展成今日的世界第三大股票市場，過程的曲折和多變，實在非三言兩語可以說得明白，而深入而系統地去分析金融資本主義制度在香港紮根的始末，卻肯定可以填補歷史上的空白，為相關的研究提供一個讨論的平台。