業績為王：概念股泡沫（1）

　　隨著集團企業幻夢的紛紛破滅，投資基金的經理們發現了另一個充滿魔力的字眼──“業績”。很顯然，如果一家共同基金投資組合中的股票比其競爭對手投資組合中的股票增值得更快，那麼其基金份額就更容易出售。

　　的確，有些基金業績優異──至少在短時間內表現很突出。弗雷德R26;卡爾（Fred Carr）領導的開創基金（Enterprise Fund）在競爭中廣受關註，1967年斬獲了117%的總回報率（包括股利和資本利得），1968年又實現了44%的回報率。同期標準普爾500股票指數的收益率則分別是25%和11%。優異的業績為開創基金帶來了大量新資金。大衆覺得把賭註押在賽馬騎師身上，而不是在賽馬身上，才是時尚的做法。

　　開創基金的騎師們是如何施展身手的呢？他們在投資組合中集中持有充滿活力的股票，這些股票可以道出娓娓動聽的故事，而一旦發現更加動聽的故事初露端倪，他們便迅速出手，調倉換股。這種投資策略一時間頗為奏效，引來其他很多基金紛紛效尤。很快，這些追隨者就贏得了“搖擺舞基金”（go-go funds）的榮譽稱號，基金經理也常常被稱為“年輕的熟練槍手”。大衆用來投資的錢紛紛流入風險最高的“業績基金”手中。

　　於是，20世紀60年代末，業績為王的投資理念風靡華爾街。由於眼前的業績尤為重要（此時，投資服務機構已開始公佈共同基金每月業績排名），基金的最佳策略便是買入這樣的股票：具有激動人心的概念，能講出令人信服的好故事，市場現在就能領略到這些特點，而不是要等到很遠的將來。因此，所謂的概念股便應運而生了。

　　但是，即便故事並非完全可信，只要基金經理確信人們將普遍認為其他人會普遍相信這個故事就成，僅此而已，無須別的條件。財經書籍作者馬丁R26;邁耶（Martin Mayer），曾引用一位基金經理的話說：“既然我們先聽到這個故事，我們便可以認為在接下來的幾天里有足夠多的人也會聽到，結果股價就會上漲，即使這個故事證明是子虛烏有，又有何妨。”很多華爾街人把這種做法視為一種好得無以复加的新投資策略，其實，約翰R26;梅納德R26;凱恩斯早在1936年就發現了它的所有奧妙。

　　德爾承認犯有財務欺詐罪，因此入獄服刑了8個月。

本文摘自《漫步華爾街》

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