新“新時代”：增長型股票熱/新股發行熱（2）

　　德雷福斯公司（Dreyfus and Company）的傑克R26;德雷福斯（Jack Dreyfus）對新股發行熱作過如下評論：舉個例子來說吧。有一家很不錯的小公司，40年來一直生產鞋帶兒，股票價格不失體面，是每股盈利的6倍。現在公司名稱由“鞋帶股份有限公司”變更為“電子矽片Furth-Burners股份有限公司”。在今天的市場上，“電子”和“矽片”這幾個字就值15倍市盈率。不過，真正好玩兒的是“furth-burners”這個詞，誰也不明白它是什麼意思。但一個無人理解的詞，卻讓你有資格把整個市盈率翻一番。這樣，鞋帶業務有6倍市盈率，“電子”和“矽片”有15倍市盈率，加在一起總共就有21倍市盈率。再加上“furth-burners”，乘以2以後，整個新公司的市盈率便達到了42倍。

　　那麼，這一時期證券交易委員會（SEC）在哪里呢？難道新股發行人在發行新股時不得按規定向證券交易委員會申請註冊嗎？難道不能對發行人（及其承銷商）因其虛假、誤導性陳述進行處罰嗎？答案都是肯定的。證券交易委員會也在其位謀其政，但是根據法律法規，它只能默默地袖手旁觀。只要公司準備好（並向投資者提供）符合要求的招股說明書，證券交易委員會就無力阻止投資者自嘗苦果。例如，在這一時期很多招股說明書的封面上都用粗體字印有如下類型的警示。

　　風險提示：本公司無任何資產、無任何贏利，在可預見的將來也不能支付股利。本公司股票具有高度風險性。

　　但是，就像煙盒上的警告阻止不了很多人吸煙一樣，“投資可能危及你的財富”之類的風險提示也無法阻止投機者放棄自己的金錢。證券交易委員會可以警告傻瓜，但不能禁止傻瓜舍棄自己的金錢。而且，新股認購者如此深信股價會上漲，以至承銷商面臨的問題不是如何將新股發售出去，而是如何在瘋狂的申購者中配售新股。

　　市場操縱行為和欺詐行為是兩碼事。對於市場操縱行為，證券交易委員會可予以打擊，並且已採取了強力措施。的確，衆多沒什麼名氣的證券經紀公司負責了大部分新股的銷售，它們還沒完全過上體面的日子，就因為在銷售過程中操縱股價，被證券交易委員會以各種侵占託管財產的罪名勒令暫停營業。

　　1962年，電子熱煙消雲散。昨日的熱門新股在今日成了無人問津的冷飯殘羹。很多專業投資者拒絕承認自己不計後果盲目投機的事實；少數人辯稱，回望過去說股價何時已過高或過低總是很容易；還有更少的人說看來誰也不知道在任何給定的時點，一只股票的合理價格應該是多少。

　　

本文摘自《漫步華爾街》

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