第27節：財務詭計（27）

　　發現投資經理欺詐行為的方法

　　對伯尼R26;麥道夫（Bernie Madoff）投資公司的客戶而言，如果在2008年12月初就知道自己成了龐氏騙局的受害者且投資帳戶餘額已完全不存在，他們想必會非常震驚和悲傷。鑒於多年來有著持續的高回報，麥道夫投資公司作為貨幣投資管理者享有金牌聲譽。多年來，投資者對麥道夫投資公司的投入高達數百億美元，但結果發現自己的資金被用來支援龐氏騙局──用後來投資者的資金償還前期投資者的資金。2009年6月，麥道夫承認了其欺詐行為並供認由其個人獨自實施，隨後即被判處150年監禁。

　　雖然本書重點分析的是上市公司的財務報告（而非揪出進行詐騙的投資經理），但仍然有助於投資者對公司進行甄別，包括伯尼-麥道夫投資公司之類的私人投資公司。在評估任何公司時，公司的利益相關者必須做到：第一，清楚業務性質並評估數據的可靠性；第二，評估公司管理層的稱職程度和職業操守；第三，評估公司制衡的充分性。

　　1.清楚業務性質並評估數據的可靠性

　　通過評估麥道夫投資公司的主要數據，就可以發現兩個耀眼的警告信號：該公司的投資回報和向投資者收取的費用。首先，多年來該公司的月度投資回報似乎超常一致。雖然這些年市場總有牛熊之分，但麥道夫投資公司從未報告過月度虧損，這顯然不符合邏輯，而且不可能做到這樣的績效。雖然某些時期公司可能取得出色業績，但也有時期公司的業績可能很糟糕。所以，合法投資管理公司所取得的回報不可能穩定不變。

　　其次，投資公司對其投資者所收取的費用通常包括管理費用（占所管理資產的1%～2%）以及投資基金基於投資回報的激勵性獎勵（可高達20%）。令人奇怪的是，麥道夫並沒有向投資者收取任何費用。相反，他樂於按客戶帳戶所交易股票收取每股幾美分的微不足道的經紀人佣金。表面看來，投資者應該知道“沒有免費的午餐”。不過，通過報告持續的高回報以及向客戶幾乎不收取任何費用，麥道夫誘使投資者不斷地為他提供資金。這里，投資者應該記住“太好了就不能相信”這句格言。如果管理者取得的業績好得令人難以置信，那麼投資者就應牢記永遠不要把錢交給對方。當時，麥道夫的投資者也許不明白這樣的道理：業績沒有波動且不收取管理費用的投資基金完全是騙人的。

　　

本文摘自《財務詭計》

---

　　 第3版《財務詭計》的重要價值就在於作者構建了全面完整的財務欺詐騙術的理論分析框架。首先該書從財務報告角度，將資本市場中各類財務欺詐騙術劃分為收益類財務欺詐、現金流類財務欺詐和業績指標類財務欺詐等三大類型，並從資產負債表、利潤表與現金流量表之間的勾稽制衡視角，建立了發現和揭露財務欺詐騙術的整體思路與方法；此外，作者從公司治理角度對滋生三大類型財務欺詐的制度環境和市場土壤進行了獨到分析，提出了彻底消除財務欺詐騙術的治本之策；該書同時結合近十年來美國資本市場發生的安然、世界通信等著名公司的典型財務欺詐案例，詳細分析了三大類型財務欺詐騙術的具體手段和警示信號；尤為值得稱道的是，作者對現金流類財務欺詐騙術的獨到分析，打破了人們普遍認為的“現金流量表難以舞弊”的常識判斷，這不能不佩服作者對財務欺詐案例的獨到觀察和深刻研究。