第30節：大拐點（30）

　　繁榮之後的收縮過程說來複雜，其實也異常簡單，那就是缺錢，到處都缺錢。那些在繁榮時期過度負債的機構和公司，要麼直接破產，要麼變賣一切可以變賣的東西去償還債務，正如他們在繁榮時期到處借錢買一切可以買的東西一樣。只不過以前到處籌錢是為了發財以及發更大的財—所謂利潤最大化，現在籌錢是為了還債。個人如此，公司亦然。個別人或者個別公司這樣做可能是出於特殊原因，無關大局。但不斷重複的悲劇卻是，在繁榮之後的經濟收縮過程中，總是有一大群人、一大群機構會被迫這樣做。這就構成了所謂系統風險。無論是贏利模式的毀滅還是流動性危機，都會造成同樣的後果。就像在繁榮時期爭先恐後地購買是害怕價格上漲，在收縮時期，賣出者的心態也同樣急迫，他們唯恐自己賣晚了，只能賣出更低的價格。這樣，資產價格螺旋式下跌的魔鬼就正式出場了。

　　如果對目下中國的經濟形勢有稍微清醒的判斷，我們應當知道，我們已經處於這個螺旋式下跌的起點。

　　我們已經聽到四處缺錢的聲音。但這種缺錢並不是這些人真有什麼了不起的促進民族复興之類的偉大事業要辦，而是由於他們在過去的非理性擴張以及加入高風險資產泡沫遊戲而導致的資金緊張。那麼，他們會怎麼辦呢？在真實的世界中，他們要做的第一步就是等，等待央行給他們送錢，等待資產價格再一次上漲。的確，這樣做是有理由的，因為中國央行對於他們從來就是體貼有加的。過去的經驗一再證明了這一點。在中國的房地產市場上，任何堅持到底的投機者不僅每一次都及時解套，而且最後都等到了更高的價格。在與一群人讨論要不要買房的時候，一位房地產開發商當場問在座諸位一個問題：“你們買房子有誰虧過嗎？”答案是：“沒有。”於是，這位房地產商以不容爭辯的口吻得出結論：“那還讨論什麼，繼續買。”這種自信顯然來自對中央政府意志力的輕視。在經濟增長與房地產泡沫之間，中央政府的確無法作出一邊倒的決策。於是，等就是最好的策略。

　　然而，這一次卻大有不同。最大的不同在於，中國已經處於惡性通脹的邊緣。在這種情況下，除非不要江山（顯然，強勢利益集團綁架中央政策孤註一擲的可能性並不能排除在外，但是這種情況已經不在我們的讨論範圍之內），繼續收緊甚至大幅收緊貨幣政策，將是中央政府的唯一政策選擇，形勢比人強，任何漸進的決策都有最後質變的臨界點，現在的情況已經由不得中央政府。我相信，不用多久，那些用老經驗看待新問題的人們就會絕望地發現，等待將是多麼不智。那些為債務所迫急於籌集現金的機構與個人將開始抛售他們的資產。當發現有人開始抛售，資產價格下跌的時候，更多的人將以更低價加入抛售。接下來，就是大家在泡沫史中反复看到的那一幕—不斷增加的抛售隊伍反复推低資產價格。沒有人知道這個過程會在哪里結束，正如誰也不知道中國股市會從6 000點跌到哪里一樣，但結果出來之後，連許多大空頭都大吃一驚—1 600點。前車之鑒，中國房地產跌到任何位置我們都不應該意外。

　　有投行經濟學家安慰我們說，中國購房者有很高的首付比例，所以，中國的房地產市場不會崩潰。這真是一派胡言。高首付，只會在泡沫崩潰時減少對銀行的沖擊，但絲毫也阻止不了抛售，也不會阻止泡沫崩潰。中國股市沒有任何槓桿，不也在短短一年時間跌掉七成嗎？何況中國房地產只有三成首付呢？而中國的所謂高首付，對於許多年輕的買房者來說，經常是榨幹了兩代人的存款。

　　

本文摘自《大拐點》

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　　 冷戰之後，經濟高速增長是一種全球性現象，並非中國所獨有。在這個意義上，並沒有所謂中國奇迹。
　　中國的政府及企業之所以能夠有亮麗的報表，乃是因為那些本應該是由他們負擔的大量成本從他們的資產負債表以及損益表中被悄悄挪走，並轉移到了那些無法被統計到的匿名的社會之中。換言之，中國政府及企業成本被社會化了。這也是中國模式最為關鍵的秘密所在。在這個模式中，經濟增長是以中國社會的極度抑制和脆弱作為代價的。
　　冷戰之後美元體系在全球的迅猛擴張正在接近終點。所以，全球經濟的中長期低迷，將可能是我們看到的最好前景。也由此，支援中國經濟高速增長的基石就坍塌了關鍵一角。
　　無論從全球市場體系的視角看，還是從中國經濟增長的內部邏輯看，中低速增長都是中國能夠期望的最好前景。中國經濟正在步入一個中長期的大型拐點。