與此同時，中國股票市場實際上出現了非常明確也非常嚴重的結構性泡沫。在主要股指徘徊在3 000點一線時，深圳中小闆指數幾乎超越金融危機前高峰的一倍。而新生的創業闆公司卻動辄以七八十倍的高市盈率發行。以上種種，肯定隐含著巨大的資本浪費。那些充滿重大不確定性的所謂新興行業以及一定會隨著經濟下滑而無以為繼的政府扶持產業，將成為這種資本浪費的重災區。跟隨中國經濟炫目的反彈以及IPO泡沫，中國私募股權投資也出現非常嚴重的泡沫，我的諸多從事該行業的朋友向我訴說的同一個苦惱，竟然都是手上錢太多，需要馬上投出去。
然而，隨著經濟下滑所導致的贏利模式破壞以及流動性危機，潮水般的現金請求將會讓股市變成另外一個重要的提現通道。大股東們的現金危機，將迫使他們抛售股票。全流通之後的中國股票市場將變成一個實體經濟的重要的流動性來源。這與以前可能正好相反。事實上，股東在資本市場抛售以獲取現金的情況已經出現了明顯增多的趨勢。在2011年3月份，上市公司大股東共抛售5.03億股，環比增幅達到131.8%。在整個2010年，中國平安的原始股東們在資本市場套現76億元。不過，這並不是最為嚴重的。在金融危機之後，中國上市銀行在股票市場已經進行了數以千億計的再融資，以補充其不斷被消耗的資本。最新的證據則是，號稱中國最賺錢的煤炭企業的中國神華剛剛推出了1 200億的融資計劃。不難想象，有朝一日，中國股票市場將成為衆多企業應對現金危機的提款機。
很多人以為，中國股票市場已經處於所謂估值底部，但這是一個天大的誤會。細查中國股票市場，大概只有銀行股的估值看上去比較合理。但中國銀行業目前的估值遠遠不是像人們所以為的那樣安全。隨著經濟增長的下滑，中國銀行業依靠壟斷及經濟高速增長所形成的利潤高增長時期，已經確定終結。在未來，中國銀行業利潤出現大幅負增長也將不是什麼新聞。同樣重要的是，隨著在經濟體系中不斷出現的資產重估，不僅是銀行，幾乎所有的上市公司的資產質量都將被重新審視。資產的重估以及對中國經濟增長預期的翻轉，使中國股票市場仍然存在著被反複推低的重大風險。
中國一直是一個間接融資占有絕對份額的金融體系。然而，隨著流通市值的不斷跳躍式增長，金融風險正在不斷向股票市場轉移。這一點我們可以從銀行不斷抽取的天量融資，以及如過江之鲫的上市新股上看得非常清楚。經濟體系中多年積累的風險一朝爆發，資本市場也定然受到沉重打擊。覆巢之下，焉有完卵。
本文摘自《大拐點》
冷戰之後，經濟高速增長是一種全球性現象，並非中國所獨有。在這個意義上，並沒有所謂中國奇迹。
中國的政府及企業之所以能夠有亮麗的報表，乃是因為那些本應該是由他們負擔的大量成本從他們的資產負債表以及損益表中被悄悄挪走，並轉移到了那些無法被統計到的匿名的社會之中。換言之，中國政府及企業成本被社會化了。這也是中國模式最為關鍵的秘密所在。在這個模式中，經濟增長是以中國社會的極度抑制和脆弱作為代價的。
冷戰之後美元體系在全球的迅猛擴張正在接近終點。所以，全球經濟的中長期低迷，將可能是我們看到的最好前景。也由此，支持中國經濟高速增長的基石就坍塌了關鍵一角。
無論從全球市場體系的視角看，還是從中國經濟增長的内部邏輯看，中低速增長都是中國能夠期望的最好前景。中國經濟正在步入一個中長期的大型拐點。