估值定買點(2)

2013-11-27 13:48:14

  買點2:AH股溢價買入法

  2007年7月9日香港恒生指數服務公司正式對外發佈AH股溢價指數,它主要追蹤在内地和香港兩地同時上市的股票的價格差異。該指數根據納入指數計算的成份股的A股及H股的流通市值,計算出A股相對H股的加權平均溢價(或折讓),包括正溢價(代表A股相對H股越貴)與負溢價(代表A股相對H股越便宜)。 指數發佈首日報收的點位是133.24點,也就是2007年大牛市後期,A股比H股貴33.24%。自2010年6月中旬開始,該溢價指數跌破100點,2010年10月6日,指數到達歷史低點91.77,也就意味著A股平均比H股便宜近10%。之所以要把AH股溢價指數作為買點,是因為我們把香港市場作為一個估值合理的市場,在這個前提條件下,一旦指數跌破100,表明内地A股估值與國際接軌,它們的下跌空間極為有限,作為兩地上市的權重股在估值優勢的條件下,很難有下跌的空間,從而封殺上證指數下跌空間,進而為投資者提供市場見底的依據。

  【大盤實戰】

  如圖1.1所示,2010年6月17日,AH股溢價指數首次跌破100,其後就一直在97與101之間窄幅振蕩,與此同時,上證指數經過上半年的大幅調整,7月1日,股指見底2319點,隨後迎來一波中級行情。9月以來,香港股市不斷上漲,而A股權重股卻原地踏步,指數再度破位下行,最低跌至91.77,隨後,10月迎來藍籌行情,指數重新回到100上方。從近幾年AH股溢價指數走勢與大盤運行規律來看,當指數運行在100下方,A股整體安全邊際較高,股市呈現整體機會,當其高於100,股指向上運行空間較為有限。

  圖1.1 AH股溢價指數與上證走勢對比圖

  【買點提示】

  運用AH股溢價指數可以判斷A股市場估值的合理性,當負溢價越高,A股上升的空間越大,但是,基於兩地市場投資的風格差異,並不能完全把這一方法用在個股上。在香港這個成熟市場,藍籌股更受歡迎,而在内地,由於各種因素,自2007年大牛市以來,藍籌股皆沒有大的行情。但價值投資者可以中線關註那些負溢價較大的個股作為投資標的,輸得了時間,輸不了空間。

  買點3:業績越差越要買

  對於大盤整體估值而言,平均市盈率越低,大盤越安全,對於個股投資而言,這種方法就不一定奏效,根據業績高低來判斷個股的價值往往有一定偏差。傳統觀點認為,業績越好、市盈率較低往往表明當前股價被嚴重低估,即使下跌也是暫時的,從中期來看,這種被低估的時間不會太長,但被低估的個股,市場信息往往是公開的,投資者很難把握,現在很低並不等於未來很低,可能會出現業績拐點,市場可能看空其未來業績,且大多市盈率低的題材股早已炒上天,進去之後難有超額收益。業績連續為負、市盈率越高,普通投資者參與熱情並不高,這類股票很難引起市場重視,反而為投資者提供低吸的機會,市盈率越高的時候,個股的股價反而越低,介入時越有成本優勢。因此,當個股業績持續下跌,股價隨之而跌至低谷,投資者可以關註同比與環比相關數據,一旦確定其未來業績開始出現拐點,就可以逢低買進。

  【大盤實戰】

  如圖1.2所示,2007年四季度,安納達業績開始出現負增長,2008年,安納達季報與年報均出現大幅虧損,2009年一季度,安納達業績跌幅縮小,其股價提前到底,2009年3季報,安納達開始扭虧為盈,其股價也一路振蕩向上。2011年1季度,安納達業績大幅增長,2010年的年報表明,它的業績創出近幾年來的一個高點,其股價也不斷創出新高。通過對比圖,可以發現,股價與公司收益在一程度上成正比,股價會提前反映上市公司業績變化。投資者可以通過銷售數據與業績預增等方法確定它的業績,然後選擇在業績拐點出現較為明顯且股價處於低位時介入,中線投資者可以持股不動,直到新的業績拐點到來。

  【買點提示】

  業績越差越要買,必須具有一定前提條件,主要不是公司自身原因造成業績大幅下滑,而是由於行業景氣度較低從而導致其業績虧損。只要行業景氣度回升,公司就能夠扭虧為盈。當業績仍處於下跌過程中,股價已經先知先覺,到其業績底部出現時,股價也就開始緩慢回升,投資機會來臨。

  

本文摘自《不容錯過的176個買點(個股實戰版)》


  本書立足於股市買點這一老生常談的話題,力圖找到市場漲跌的内在根源。從買點理論出發,然後用實戰案例來闡述買點理論,最後用買點提示教你活學活用買點理論。

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