估值定買點（2）

　　買點2：AH股溢價買入法

　　2007年7月9日香港恒生指數服務公司正式對外發佈AH股溢價指數，它主要追蹤在内地和香港兩地同時上市的股票的價格差異。該指數根據納入指數計算的成份股的A股及H股的流通市值，計算出A股相對H股的加權平均溢價（或折讓），包括正溢價（代表A股相對H股越貴）與負溢價（代表A股相對H股越便宜）。 指數發佈首日報收的點位是133.24點，也就是2007年大牛市後期，A股比H股貴33.24%。自2010年6月中旬開始，該溢價指數跌破100點，2010年10月6日，指數到達歷史低點91.77，也就意味著A股平均比H股便宜近10%。之所以要把AH股溢價指數作為買點，是因為我們把香港市場作為一個估值合理的市場，在這個前提條件下，一旦指數跌破100，表明内地A股估值與國際接軌，它們的下跌空間極為有限，作為兩地上市的權重股在估值優勢的條件下，很難有下跌的空間，從而封殺上證指數下跌空間，進而為投資者提供市場見底的依據。

　　【大盤實戰】

　　如圖1.1所示，2010年6月17日，AH股溢價指數首次跌破100，其後就一直在97與101之間窄幅振蕩，與此同時，上證指數經過上半年的大幅調整，7月1日，股指見底2319點，隨後迎來一波中級行情。9月以來，香港股市不斷上漲，而A股權重股卻原地踏步，指數再度破位下行，最低跌至91.77，隨後，10月迎來藍籌行情，指數重新回到100上方。從近幾年AH股溢價指數走勢與大盤運行規律來看，當指數運行在100下方，A股整體安全邊際較高，股市呈現整體機會，當其高於100，股指向上運行空間較為有限。

　　圖1.1 AH股溢價指數與上證走勢對比圖

　　【買點提示】

　　運用AH股溢價指數可以判斷A股市場估值的合理性，當負溢價越高，A股上升的空間越大，但是，基於兩地市場投資的風格差異，並不能完全把這一方法用在個股上。在香港這個成熟市場，藍籌股更受歡迎，而在内地，由於各種因素，自2007年大牛市以來，藍籌股皆沒有大的行情。但價值投資者可以中線關註那些負溢價較大的個股作為投資標的，輸得了時間，輸不了空間。

　　買點3：業績越差越要買

　　對於大盤整體估值而言，平均市盈率越低，大盤越安全，對於個股投資而言，這種方法就不一定奏效，根據業績高低來判斷個股的價值往往有一定偏差。傳統觀點認為，業績越好、市盈率較低往往表明當前股價被嚴重低估，即使下跌也是暫時的，從中期來看，這種被低估的時間不會太長，但被低估的個股，市場信息往往是公開的，投資者很難把握，現在很低並不等於未來很低，可能會出現業績拐點，市場可能看空其未來業績，且大多市盈率低的題材股早已炒上天，進去之後難有超額收益。業績連續為負、市盈率越高，普通投資者參與熱情並不高，這類股票很難引起市場重視，反而為投資者提供低吸的機會，市盈率越高的時候，個股的股價反而越低，介入時越有成本優勢。因此，當個股業績持續下跌，股價隨之而跌至低谷，投資者可以關註同比與環比相關數據，一旦確定其未來業績開始出現拐點，就可以逢低買進。

　　【大盤實戰】

　　如圖1.2所示，2007年四季度，安納達業績開始出現負增長，2008年，安納達季報與年報均出現大幅虧損，2009年一季度，安納達業績跌幅縮小，其股價提前到底，2009年3季報，安納達開始扭虧為盈，其股價也一路振蕩向上。2011年1季度，安納達業績大幅增長，2010年的年報表明，它的業績創出近幾年來的一個高點，其股價也不斷創出新高。通過對比圖，可以發現，股價與公司收益在一程度上成正比，股價會提前反映上市公司業績變化。投資者可以通過銷售數據與業績預增等方法確定它的業績，然後選擇在業績拐點出現較為明顯且股價處於低位時介入，中線投資者可以持股不動，直到新的業績拐點到來。

　　【買點提示】

　　業績越差越要買，必須具有一定前提條件，主要不是公司自身原因造成業績大幅下滑，而是由於行業景氣度較低從而導致其業績虧損。只要行業景氣度回升，公司就能夠扭虧為盈。當業績仍處於下跌過程中，股價已經先知先覺，到其業績底部出現時，股價也就開始緩慢回升，投資機會來臨。

　　

本文摘自《不容錯過的176個買點（個股實戰版）》

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　　本書立足於股市買點這一老生常談的話題，力圖找到市場漲跌的内在根源。從買點理論出發，然後用實戰案例來闡述買點理論，最後用買點提示教你活學活用買點理論。