第48節：不同卻又相似的兩個人(5)

　　巴菲特選擇那些價值被低估的企業，買下它並且持有數十年，說明解決企業遇到的問題，靠企業的業績增長獲利。索羅斯則不然，他瞬間進入，又在瞬間抽身而去，只關註自己的利潤。換句話說，索羅斯喜歡那些能讓自己獲利的企業，但是碰到讓自己遭受損失的企業時，索羅斯會反省自己，而不是去詛咒那家企業本身。

　　這一時期的索羅斯也開始研究股票市場上的參與者們--他們的心態，以及市場的反應，索羅斯開始擁有了自己獨特的洞察力。索羅斯整理出了反射性理論的頭緒，通過觀察和分析人產生謬誤並且影響股價、股價又和市場相互影響的現象，以及市場的偏離和自身強化，最後形成泡沫和泡沫破裂的過程，建立了自己的投資模型。

　　4.他們的投資總是成功嗎

　　盡管被稱做投資天才，巴菲特和索羅斯也並非永遠都是成功的。從1982年到2000年，巴菲特的表現有9年落後於道瓊斯指數，伯克希爾·哈撒韋公司的股價也有6年是下跌的。1987年美國股市崩盤，索羅斯基金損失惨重，市場一度盛傳索羅斯將退出基金行業。研究兩人投資失敗的案例和失敗後又是如何反省的很有意義，因為他們的反應和一般投資者有很大區別。成功的投資家和普通的投資家最大的不同在於：如何面對失敗。

　　◆巴菲特也會失手

　　有關巴菲特承認自己投資失敗的新聞報道並不難找，巴菲特敢於承認自己犯的錯誤，尤其是整個市場不景氣，股市下跌的時候。

　　巴菲特最近幾年自己承認的失敗案例有好幾個，對醫療健康產業股票的投資就是其中之一。伯克希爾·哈撒韋公司公開自己過去25年所持有的股票記錄的同時，清算了身處健康產業的偉彭醫療公司（WellPoint）和聯合健康集團（UnitedHealth Group），巴菲特賣出這兩家公司股票的價格低於買入時的價格。2009年巴菲特承認投資康菲石油是個錯誤，他選錯了買入的時間點，2008年國際油價處於最高水平時巴菲特大量購買了美國康菲石油公司的股票，結果損失惨重，成為巴菲特投資失敗的又一案例。關於這次失敗，巴菲特在給股東的信中坦言"2008年我犯了嚴重的投資錯誤"。還有一個巴菲特和芒格都承認的失敗，雖然今天的伯克希爾·哈撒韋作為一家控股公司是成功的，但是當年巴菲特買下它的決定顯然是錯誤的。

　　1966年，巴菲特對伯克希爾·哈撒韋公司的評價令人鼓舞，他將伯克希爾·哈撒韋公司的股票納入了自己的投資組合。

　　"1962年，我們以每股7.62美元買了一些伯克希爾·哈撒韋公司的股票。我們很幸運，公司里才能突出的管理者都還在崗位上，即使不計算設備等的價值，每股所包含的纯資產也有19美元之多。總之，伯克希爾·哈撒韋是一家讓人眼紅的好企業。"

　　巴菲特提到的那位有才能的管理者名叫肯·大通（Ken Chase）。然而，當巴菲特控制了伯克希爾·哈撒韋公司的經營權之後，企業經營卻陷入困境。進入1970年以後，美國紡織業收益就開始急劇下降，然而巴菲特直到1985年仍然沒有關閉所有的紡織廠。巴菲特後來檢讨自己的錯誤時稱伯克希爾·哈撒韋是一個"抽剩了的雪茄煙頭"，巴菲特說自己沒能認清紡織產業面臨的日趨嚴酷的競爭，紡織廠在行業其他企業的攻擊下沒能產生收益，拖了公司後腿。

　　1961年，巴菲特通過自己的投資組合大量買入了一家名叫Demister Melds的公司股票。巴菲特對公司進行了詳細分析，並且定期訪問那家公司，結果很短時間之後巴菲特就將其賣出了（1963年），原因是不必要的浪費和庫存拖累了公司業績。這讓巴菲特第一次意識到了組織的惰性。對一家公司來說，遠景非常重要，但是，像經營自己的企業一樣管理公司的經理們和短期投資者之間還是有很大差異的。

　　◆1987年，索羅斯遭遇巨虧

　　索羅斯第一次經受考驗是在1962年，他在斯圖德貝克公司的股票上發現了一個套利機會。這家公司正在發行"A"股，這種股份將在一年後變成普通股。它們的交易價格比普通股低得多。於是索羅斯買進"A"股並賣空斯圖德貝克普通股，以期賺取價差。他還預計普通股一開始會下跌。如果確實如此，他打算平掉賣空頭寸，只持有"A"股，等待他預期中的價格反彈。如果普通股不下跌，他覺得他可以穩賺已經鎖定的價差。但是沒想到，斯圖德貝克的股票開始瘋漲，更糟糕的是，價差並不是鎖定的，因為A股的漲速慢於普通股。

本文摘自《像巴菲特一樣等待像索羅斯一樣行動》

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　　 像巴菲特一樣等待 像索羅斯一樣行動 巴菲特堅持價值投資，往往在買進後永久保留；索羅斯膽大心細，善於把握機會，用有限的資金獲得最高收益。本書講述了擁有不同投資理念的巴菲特和索羅斯，他們的投資目的、方式、習慣與哲學，並且進行比較。巴菲特與索羅斯都擁有天文數字的財富，那麼他們是如何投資，並實現這一切的？為什麼巴菲特採用了被業界廣為認可的價值投資，而索羅斯卻對這一定式視而不見？為什麼索羅斯只看重短期利益，喜歡在短期內瘋狂買進和抛出，而巴菲特善於選中一只潛力股票長期持有？本書將一一揭示這些我們感到好奇的東西。書中著重介紹了他們具體的投資技巧，對戰略、投資與證券市場的認識，使我們能夠從中學到他們的投資哲學。