第15節：資本故事(11)

　　如前所述，就理論上而言，當人們承載過多債務的時候，次級貸款本身也並不是什麼壞事，總比錯誤定價（定價太低從而很容易得手）和過度槓桿的風險要好得多。問題是，社會需要多大程度的監管和干預？也許，如果機構和個人可能破產--並且他們意識到了這一風險，那麼應該讓他們獨立地為自己做出最佳決定。

　　當然，對於整個社會來說，最嚴重的問題是，所有的機構和大多數人在同一時間遭遇破產的這一不可避免的風險，這會造成整個經濟體系都遭受負面影響。限制槓桿可以修复個體風險。通過讓金融機構的工作人員去充當按揭貸款經紀工作人，從而實現對制度的更好利用並使得個體風險下行（不只是體制風險）。這或許對應對經濟危機有所說明，因為這一方面修補了系統性風險，另一方面又修補了代理風險。

　　毫無疑問，對風險有著最強烈欲望的行業，正是擁有最多的政府債務擔保的銀行業。隨著時間的推移，這一切都逐漸顯露出來。在美國，債務擔保採取對小額零星存款進行FDIC保險（美國聯邦存款保險公司）和SIPC保險的形式（美國證券投資者保護協會，當由於破產、其他財政困難和客戶資產丢失而使經紀人業務停止的情況出現時，該機構參與提供資金。SIPC參與回報客戶現金、股票和其他證券）。MBIA（美國城市債券保險），是一家主營資產抵押債券和按揭證券等市政債券的保險公司，它主要針對一些平時金融機構投資很少涉及且沒有擔保的領域進行保險，只要那些擔保獲得正確的定價，它就提供保險服務。以前，認為"MBIA的資本不足以承擔其潛在保險責任"的想法是可笑的。而現在，要記住，這些銀行活動並不一定合法，銀行和銀行家只是根據政府制定的政策進行操作，這才是真正的遊戲規則。

　　當銀行從合伙企業結構（這種情況下，債務由所有人承擔）轉變為政府為其進行債務和存款擔保的國有商業銀行的時候，其風險承擔將出現前後緊接、步伐一致的增長。國際清算銀行（Bank of International Settlements）有數據顯示，2000年早期大約有100萬億美金未到期的衍生工具 合同。而在過去的十年中，這個數字增長了超過5倍。

　　畢竟，衍生品市場本身風險極高並且難以被完全了解，它們多以擔保債務權證、買下產權或資產抵押債券的形式存在，在讓人眼花缭亂的衍生品市場里，經營良好的合伙企業會拿本錢冒什麼風險？ 他們不會冒風險的。盡管一家走下坡路的銀行可以依賴債務擔保（並且確實如此）毫無顧忌地參與到風險承擔的狂歡中。記住，由於銀行的管理被政府保護起來（就債務方面來說，政府為其提供了擔保），並且其管理是受到股東回報驅使的，最終這種不受約束的風險導致了2008年的金融崩潰。大量的實際投資者犯了這樣一個錯誤--不僅僅是引起下跌的代理風險，還有其他很多因素都沒能抵擋住市場的誘惑。

　　美國政府給房利美和房地美這樣的抵押貸款機構提供債務擔保（政府擔保的債務是每個人的抵押借款），這一事實意味著政府對於放貸方的政策放寬，因此，他們沒有那種去調查人們消化按揭付款的能力--即每個人會承擔多大風險--的意識。毫無疑問，在這種情況下，中國人（房利美和房地美最大的債權持有人之一）會要求美國政府--而不是房利美和房地美的管理層--擔保在出岔子的時候他們還能拿回他們的錢。如果政府擔保的安全網路並非最先發揮作用的話，那麼房利美和房地美在調查貸款者的還款意願和能力時，就會保持更多的警惕性。

　　擔保--狹義上來說是個好主意--被證明是金融災難的始作俑者，是一場被美國政府的另一"慷慨"行為加劇了的災難。在英國和加拿大，如果你不幸由於被取消抵押品贖回權而失去了抵押的房子，你仍欠抵押貸款公司債務，你始終逃不出那個陷阱。但是在美國的很多州是沒有這種追索權的。一旦交接了鑰匙，你就不欠抵押貸款公司任何東西了。政府擔保會介入提供資金。這不會引起什麼更嚴重的後果--這不是對按揭付款人，不是對銀行，而是對政府而言（當然，雖然許多人會無家可歸）。如此看來，當面對著一堆爛攤子的時候，政府必將轉身對其公民課稅，畢竟只有這樣它才可以生存下去。

　　資本的喪鐘

　　為什麼這些都是環環相扣的？答案很簡單：政府想要拉動經濟增長，資本則是拉動增長的必備良藥。然而，資本被不當配置了。

　　美國政府通過稅收利率優惠和貸款補貼等擔保政策，刺激了房產市場的投資過熱。這種對住房的過度需求常常會導致房價增值，而它本身由於住房資產投資本身並沒有產生現金流量而變得更糟。事實上，在這樣的投資中產生正回報的唯一途徑，就是支援房價上漲。價格信號的扭曲，又反過來帶來三項後果：

本文摘自《西方迷失之路》

---

　　 西方的經濟模式是錯誤的：西方迷失之路 隨著對中國的“大國崛起”的炒作，對現代西方人而言至關重要的情形卻正在被忽視：美國快速增長的非熟練工人、失業人員以及對政府不滿者，正威脅著美國的財富和地位。東方的大國正在崛起，而西方這個世界曾經的霸主正在消逝。在《西方迷失之路》中，《紐約時報》畅銷書作者兼經濟學家丹比薩R26;莫約闡明了短視的決策如何使得經濟翹闆從美國向新興世界傾斜。她認為，面對這一迫在眉睫的災難，美國可以選擇繼續保持對國際經濟的開放，或者選擇閉關鎖國，採取保護主義政策，從而為其解決這些普遍存在的結構性問題贏得時間和空間。《西方迷失之路》一書不僅精辟地揭示了導致西方國家經濟衰退的政策短視，而且富有啟發性地提出了關鍵的，同時也是在根本上阻止這一衰退的政策行動。並且從另一個角度證明了中國的經濟模式為什麼是對的？