第26節：德崇時代(3)

　　槓桿收購早期，家族企業是收購公司的重要目標，因為很多家族企業希望將資產變現，而槓桿收購公司會與其他仍擔任管理層的家族成員共同控制公司。隨著槓桿收購基金規模的增長，他們可以發起更大規模的收購，比如類似烏達耶這樣的上市公司以及一些企業集團的子公司。

　　在20世紀60年代的全盛時期，由於不同行業組合可以形成多元化的收入結構，大型企業集團在股票市場受到追捧，他們的唯一目標就是不斷成長並擴張。當時黃金級公司的代表LTV（Ling-Temco-Vought）就是得克薩斯電氣工程承包商吉米. 林（Jimmy Ling ）的心血結晶。他成功締造的商業帝國LTV 旗下聚集了不少公司，包括瓊斯與拉夫林鋼鐵廠（Jones & Laughlin）、戰鬥機制造商佈蘭尼夫國際航空公司（Braniff International Airlines ）和高爾夫器材制造商威爾森公司（Wilson and Company）。哈羅德. 吉尼恩（Harold Geneen ）的做法也頗為類似，他把ITT 公司（ITT Corporation ）整合成一部包羅萬象的收購機器，從喜來登酒店（Sheraton Hotel ）到沃登面包公司（Wonder Bread），從哈特福德保險公司（Hartford Insurance ）到安飛士汽車租賃公司（Avis Rent-a-Car），另外還有灑水器、雪茄和賽馬場的生意。美國無線電公司的CEO 羅伯特. 薩恩諾夫（Robert Sarnoff ）曾是美國全國廣播公司（NBC ）的老闆，也是電台及電視節目制作人，他收購了赫茲汽車租賃公司、宴會冷凍食品公司（Banquet Frozen Foods ）和著名的書籍出版商蘭登書屋（Random House）。利頓工業公司、達信公司（Textron）、特利丹公司（Teledyne）、海灣與西方工業公司（Gulf and Western Industries ）等大型企業集團都有自己的組合結構，但其運作方法如出一轍，那就是：收購，收購，再收購！

　　規模和多樣性成為這些企業追求的神聖目標。與那些通過吞並競爭對手或供應商來實現擴張的公司不同，這些大型企業集團的制勝法寶是多樣化，如果一個產業年景不好或正處於週期性衰退期，那麼還有其他產業可以彌補這部分損失。歸根結底，這些企業集團玩的是數字遊戲。20 世紀60 年代，企業集團的股票市盈率有時高達40 倍。他們利用這些被高估的股票和並購交易來放大他們的每股收益，這是投資者參考的關鍵指標。

　　具體操作流程如下：假定一個企業集團的年收益是1 億美元，其股票市盈率是40 倍，那麼它已發行股份的賬面價值就是40 億美元，市盈率遠高於那些規模較小、吸引力較差的公司。這樣，這些企業集團就存在以高估的股份去收購其他公司的動力。

本文摘自《資本之王》

---

　　 資本之王：全球私募之王黑石集團成長史 本書展現了世界最著名的私募公司黑石集團創始人之一史蒂夫R26;施瓦茨曼的人生經歷，以及他與黑石的浮浮沉沉，介紹了這些事件背後千絲萬縷的影響因素，我們可以從中看到黑石、乃至整個PE行業在不同環境下的發展軌迹。凱里和莫里斯是兩位資深的私募股權記者，他們在書中描述了黑石集團所參與過的每一筆交易，時間可以追溯到公司共同創始人、雷曼元老彼得R26;彼得森和施瓦茨曼挨家挨戶上門籌資的1985年。 本書不僅僅是個人傳記，它還為讀者對私募股權業進行一番全面彻底的檢視，作者在書中奉上的是一堂百科全書式的收購案例大課。