第29節：節儉度日(2)

　　美國的私人投資水平相對較低。它還要償還2008年金融危機產生的額外公共債務，而償還這些債務則意味著更高的稅收。在現存債券到期後，要確保新發行的債券有人購買，美國還得提高利率。對投資者來說，高稅收和高利率都是負擔。對於資本形成來說，這並不是好兆頭。對於美元來說，這同樣不是好兆頭。

　　這些問題是可以解決的。伴隨著經濟增長，預算盈餘可以減少公共債務相對於稅收和國民收入的比例。但即便存在這種意願，要完成這一任務也需要時間。損壞的道路和橋梁可以修複，新的道路和橋梁可以修建，但這種修複和修建同樣也需要多年的時間。美國已經加大了在教育領域的投資，但同樣，一個人也需要多年的時間才能拿到自己的學位，才能最終進入勞動力市場。

　　市場會不會等則不得而知。如果沒有足夠的時間，美國將不得不以其他方式進行調整。在生產率不可能出現神奇增長的情況下，增加出口的唯一方式就是控制成本。雇主可以削減工資和非工資成本如健康保險。但在經歷了長達10年的平均勞動報酬停滞和附加福利不斷下調之後，這一成本基本上已無再削減的餘地。

　　如此一來，美國的調整也就落在了金融市場上面。這也就是說，美國的出口競争力可以通過美元貶值來提升。但它所導致的結果同樣令人喪氣。前往沃爾瑪的購物者會發現中國制造的服裝的價格變高了，而高清電視也變得更加昂貴了。但如果美國不再是世界儲備貨幣的唯一提供者，且現在必須增加出口，那麼這一變化將是不可避免的。

　　德國在這方面做出了表率。在20世紀90年代兩德統一時，由於長期被壓制的需求得到釋放，所以德國出現了強勁的開支增長，而之後，國内需求則陷入停滞狀態。不論是對當時的德國還是現在的美國來說，狂歡都不會永遠持續下去。隨著需求增長放緩，德國不得不加大出口以促進就業增長。幸運的是，該國大的工會組織如德國金屬行業工會（IG Metall）理解這種挑戰，因此在工資限制問題上它們與企業管理層和政府部門達成了一致意見。它們同意維持工資緩慢增加，尤其是在該國東部地區的一些州，因為那裡的工人平均產出相對較低。

　　在2003年至2010年，德國工人的平均時薪年增長率不足1%。基於生產率的大幅提高，這一工資限制政策降低了勞動力成本。德國的出口也由此得以保持兩位數的增長速度。在出口增幅再次達到進口增幅的一半時，德國便有能力強化它的國際賬戶了。對現在的美國來說，德國的這一調整極具借鑒意義。

　　但這種調整只是硬幣的一面，硬幣的另一面是生活水平的長期停滞。從2003年經濟週期低谷到2007年金融危機前夕，德國家庭的消費僅增長了1%。雖然德國的例子表明調整是可行的，但同時也表明，這種調整是有代價的。

　　而美元的貶值未必會對美國的生活水平產生災難性的影響。從歷史經驗來看，相對於GDP，經常賬戶赤字每下降1個百分點，則需要美元貶值10%。因此，要想把美國對外赤字從目前占GDP的6%降為3%，則意味著美元對其他貨幣將貶值30%。到目前為止，第一階段的貶值已經在2009年完成了。在總統貝拉克?奧巴馬上台之後的11個月裡，美元下跌了10%。

　　美元在2009年的下跌引起了人們的不安，但這並未對美國的生活水平造成災難性影響。在一年之中，美元匯率會時不時地上升或下跌10%。在兩到三年的時間裡，它甚至會貶值30%。在2001~2004年，為調整通貨膨脹，美元下跌了30%，而這並未對美國的生活方式造成實質性威脅。在1985~1988年，它的貶值幅度甚至更大。雖然20世紀80年代的場景並不是一個令人愉快的場景，但美國的生活水平也沒有出現災難性的下滑。美元的下跌只是對商場的商品價格產生了一些相當有限的影響。

本文摘自《嚣張的特權》

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　　 詳述美元的前世今生和未來：嚣張的特權 在過去的半個多世紀裡，美元不僅僅是美國的貨幣，而且也是世界的貨幣，全球的進口商、出口商、投資者以及各國政府和央行都在使用它。由於它承擔的單一國際貨幣角色，美元成為美國的力量源泉，這是美國享有的“超級特權”。但如今，隨著中國、印度和巴西等新興經濟體的崛起，以及美國預算赤字的無限擴大，持有美元已被視為虧本生意。美元會失去國際貨幣的地位嗎？國際貨幣體系又將有什麼變化？美國最著名的經濟學家之一巴裡R26;艾肯格林在書中講述了美元崛起並成為國際貨幣的歷程，並預測了在當今的經濟形勢下，美元作為最重要的貨幣的未來前景。