第20節：美元回升

　　美元反彈

　　英鎊的貶值激起了人們對美元是否安全的疑問，並導致金融壓力轉向紐約。不僅私人投資者，而且中央銀行也都紛紛將其所持的美元在第一時間轉換為黃金，而這其中，法國、比利時、瑞士、瑞典和荷蘭的中央銀行沖在最前面。9月21日，也就是英鎊貶值後的第一個營業日，美元兌換黃金拉開了序幕。兩週之後，為捍衛美元，紐約聯邦儲備銀行將其貼現率上調整整1個百分點。一週後，再次上調貼現率，同樣是1個百分點。

　　在如此短的時間内以如此幅度上調利率，這在聯邦儲備系統歷史上還是第一次。而直到47年後的1978年，為拯救疲軟的美元，這樣的一幕才再次在美聯儲上演。通過採取這樣一種激進措施，雖然美元的匯率穩定了，但銀行系統則不然。僅在10月一個月，就有500家銀行倒閉。從1931年8月算起，在之後的6個月内，有近2 000家銀行破產。這就是在金融危機時期提高利率的結果。

　　在美聯儲的堅決捍衛下，英鎊對美元匯率在一週内從4.86美元降至3.75美元。到1931年12月，又降至3.25美元。一向昂貴的英國出口如今也變得便宜起來。在投機者看來，3.25美元是最低位，之後英鎊匯率只會上升。而事實也是如此，英鎊匯率開始適度恢複。由於在支持經濟方面不再受限制，所以英格蘭銀行將貼現率降至2%，此即所謂的“低息貨幣”政策。後來，這一模式也成為其他國家所選擇的逃跑路線，先是英聯邦國家及英國的其他貿易夥伴，之後是美國，其於1933年宣佈放棄金本位制，最後是法國、比利時、荷蘭和瑞士，它們都是“金本位國家集團”的成員。上述4國在經過種種努力之後，最終在1935~1936年先後放棄金本位制。

　　由於貿易減少了，外國貸款減少了，捍衛匯率穩定的承諾減少了，所以中央銀行持有的外幣也就相應地減少了。當政府和中央銀行尋求影響市場結果時，它們現在更願意收緊控制，而不是買入或賣出外匯。這一策略上的變化可以讓它們大幅減少自己所持的外匯數量。在英國放棄金本位制之前，在倫敦持有儲備的比利時國家銀行（National Bank of Belgium）曾問英格蘭銀行，英鎊有沒有貶值的危險。英格蘭銀行的回答是，這是絕對不可能的。一朝遭蛇咬，十年怕井繩，比利時國民銀行現在不僅抛售英鎊，而且為防萬一，還抛售美元。法蘭西銀行（Bank of France）和其他央行亦是如此。

　　受危機影響，美元和英鎊作為儲備貨幣的重要性已經下降，而在各國央行賣出的外幣中，美元占多數。到1931年末，在全球剩餘外匯儲備中，美元占40%，而英鎊則占近50%。這一結果看起來似乎有些奇怪，因為美聯儲一直在不遺餘力地捍衛美元，而英格蘭銀行對英鎊則未採取同樣措施。但美國的蕭條更嚴重，持續時間也更長。英國經濟在1932年初開始恢複，而直到一年之後，美國經濟才開始走出低谷。與英國相比，美國貿易所受的沖擊更為嚴重，紐約承兌匯票業務的萎縮也更為明顯。

　　這也就是說，英鎊之所以能夠重獲國際主導貨幣地位，其最重要的一個原因就是英聯邦和英帝國成員習慣將儲備存在倫敦。對澳大利亞和新西蘭等英聯邦國家來說，這樣做是符合經濟邏輯的，同樣也是一種政治團結的表現。而對於英帝國成員來說，這甚至都算不上是一種選擇。殖民地會按照外國辦公室或殖民辦公室的指令去做。由於美國缺少這樣一種帝國特權，所以美元並未獲得同樣的支持。

　　但在20世紀30年代，由於各種國際交易都已陷入不景氣狀態，而且當時是政治主導經濟，所以很少有人註意到“門衛”早已更換。人們很容易忽略美元已經超過英鎊成為國際主導貨幣的現實。對於任何對此持有疑慮的人，即將發生的第二次世界大戰將會予以澄清。

本文摘自《嚣張的特權》

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　　 詳述美元的前世今生和未來：嚣張的特權 在過去的半個多世紀裡，美元不僅僅是美國的貨幣，而且也是世界的貨幣，全球的進口商、出口商、投資者以及各國政府和央行都在使用它。由於它承擔的單一國際貨幣角色，美元成為美國的力量源泉，這是美國享有的“超級特權”。但如今，隨著中國、印度和巴西等新興經濟體的崛起，以及美國預算赤字的無限擴大，持有美元已被視為虧本生意。美元會失去國際貨幣的地位嗎？國際貨幣體系又將有什麼變化？美國最著名的經濟學家之一巴裡R26;艾肯格林在書中講述了美元崛起並成為國際貨幣的歷程，並預測了在當今的經濟形勢下，美元作為最重要的貨幣的未來前景。