第15節：政府的“小小收益”

　　政府的“小小收益”

　　溫和的通脹有利於政府以較小的代價獲得鑄幣稅收益。

　　雖然，每一次貨幣增發都會給政府帶來真實的財富，獲得鑄幣稅收益，但是現實中濫發貨幣的政府非常少見，因為通脹一旦失控，就會擾亂經濟運行秩序，造成社會不穩，直接威脅政府的執政地位。然而溫和通脹無疑為政府以較小的代價獲得鑄幣稅收益創造了有利條件。較快的經濟增長、較低的失業水平使政府稅收增加，赤字減少。經濟繁榮和社會穩定讓民衆對政府充滿信心，交口稱贊。在一片鮮花和掌聲中，還有誰會去指責政府從鑄幣稅中獲取“小小收益”呢？

　　自從認識到溫和通脹的獨特魅力後，人們對通脹不再一味地抵觸，反而若隐若無地向它暗送秋波。美國普渡大學經濟學家唐 .帕爾伯格（ Don Paulberg）曾說過：“抑制通脹的最大障礙在於：大致來說，人們私心裡還是喜愛一定程度的通貨膨脹的。 ”①而美國著名經濟學家、“新凱恩斯主義”代表人物之一、美國第一個諾貝爾經濟學獎獲得者保羅 .薩缪爾森（ Paul Samuelson）更直接把通貨膨脹比做經濟的潤滑油，“處於輕微的通貨膨脹中，工業之輪開始得到良好的潤滑油，私人投資活躍，就業機會增多，歷史上的情況便是如此。 ”

　　換而言之，對於通貨膨脹這條美人魚，只要人們沒有越過溫和通脹那條紅線，她就是美麗可愛的，可以欣賞甚至可以追逐；而一旦人們越過了那條紅線，她就有可能向人們發起攻擊。

　　那麼，什麼是溫和的通貨膨脹呢？那條紅線又在哪里？

　　CPI紅線繃緊誰的神經

　　對於中國老百姓來說，溫和通脹的定義被鎖定在了 CPI的 0～ 3%。這與多年來政府和媒體的熏陶有著直接關係。

　　在 2006—2011年的 6份中國政府工作報告中，有三份將當年的居民消費價格總水平目標定在了 3%，分別是 2006年、 2007年和 2010年。 2010年 8月 11日，國家統計局剛剛公佈的 7月中國居民消費價格指數（ CPI）的數據，同比上漲 3.3%，但第二天國家發改委負責監測宏觀經濟運行的官員在接受記者採訪時就表示，不能把 3%作為 CPI的警戒線。

　　可以毫不誇張地說，在中國，只要 CPI接近或超過 3%，就會觸動政府、市場和公衆敏感的神經。

　　問題是： 3%的 CPI變化率是不是溫和通脹的界限呢？究竟多高速率的物價總水平的上升是溫和的通貨膨脹、急劇的通貨膨脹和惡性的通貨膨脹？有學者認為，物價總水平每年在

　　3%左右或 5%以下緩慢上升，為溫和的通貨膨脹；但也有學者認為，物價總水平每年以一位數（ 10%以下）的速率緩慢上升，都屬於溫和的通貨膨脹。

　　從表 3—1可以看到，發達國家的通脹目標水平一般在 1%～ 3%，而新興市場國家則大多數在 3%～ 6%。

　　從理論上，學者們並沒有就溫和通貨膨脹的界限達成一致意見。而從實際上看，也不存在所謂的“ 3%的 CPI是溫和通脹警戒線”的國際慣例。真實情況是，理想的通貨膨脹率因為所在國家的經濟發展水平、消費習慣等差異而存在不同，一般來說，發展中國家溫和通脹率

　　的界限要略高於發達國家。對於中國而言，更應該一分為二地看 3%這條 CPI“紅線”。一方面，進入 21世紀以來，中國共經歷了三次通貨膨脹—— 2004年、

　　2007年下半年至 2008年上半年， 2009年下半年至 2010年上半年，每次基本都是 CPI突破了 3%以後，通貨膨脹隨之降臨。可見， 3%這條線確實是判斷中國是否進入通貨膨脹通道的一個重要標準。

　　另一方面，當 CPI超過 3%以後，通貨膨脹未來走勢存在著多種可能，例如， 2004年的通脹程度就難以與 2007年下半年至 2008年上半年的通脹同日而語。如果對每次越過 3%紅線的通脹信號都報以同樣的反應，採取“一刀切”的政策措施，顯然並非明智之舉。

　　轉型期：5%以下“不咬人”？

　　“美人魚”，中國的通脹“美人魚”真的也是一般高嗎？適合中國的溫和通脹水平是由中國自身的經濟增速、經濟結構和宏觀環境決定的，歸根結底是由中國經濟發展階段決定的。按照各國發展的歷史經驗，在經濟起飛階段的物價總水平一般都在 3%～ 5%，甚至更高。

　　20世紀 60年代是日本經濟起飛時期， GDP年平均增速達到了 9.8%。在日本經濟高速發展的同時，物價水平也基本維持在 5%上下，最低的 1964年通脹率也達到了 3.84%。

　　與日本相似，韓國的經濟起飛發生在 20世紀八九十年代。 1981—1995年，韓國 GDP年均增長率超過 8.4%，而 CPI的均值則達到 6.34%。

　　再來看看新興市場國家。“金磚四國”（巴西、俄羅斯、印度和中國）是世界公認的經濟發展勢頭較好的新興市場國家。 2000—2008年間，中國的 GDP年平均增長率超過了 10%，在“金磚四國”中位列第一。與 GDP增長率形成鮮明對比的是，同期中國 CPI的平均值僅為 2.13%，在四國當中處於最低值。

　　上述各國經濟起飛的發展經驗告訴我們，較快的經濟增長， 8%以上的 GDP增速和人均可支配收入增速完全可以承受 3%～ 5%的通脹水平。相反，如果一味地把下遊消費品物價水平控制在 3%以下，必將降低經濟的活躍程度。

　　而中國前一個發展階段 3%以下的物價上漲幅度，其實是工業化特殊階段和產能過剩的產物。“十二五”期間，中國經濟已經進入了轉型期，進入了全新的發展階段，適合中國經濟的溫和通脹水平不再是 3%，5%以下的物價上漲水平都是“不咬人”的“美人魚”。

　　老滕定律 溫和通脹定律

　　1.通貨膨脹就像美人魚，只要人們沒有越過溫和通脹紅線，她就是美麗可愛的。

　　2.溫和通脹下，企業會提高技術、加大馬力，老百姓也表現出極大的購物熱情。

　　3.溫和通脹的貨幣幻覺讓人人有錢賺，讓政府偷著樂。

　　4.發達國家 CPI低於 3%叫溫和通脹，新興市場經濟物價低於 5%算“溫和”。

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本文摘自《滕泰透視通脹》

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