第17節：美元登場

　　美元登場

　　基於貿易承兌匯票市場的發展，美元最終開始在國際上扮演有意義的角色。到20世紀20年代下半期，在美國所有的進出口中，有超過一半是由以美元計價的銀行承兌匯票資助的。人們之所以選擇在紐約做生意，也是因為進出口商現在支付的費用比在倫敦支付的費用少了整整一個百分點。不管是與美國做生意的人還是與其他國家做生意的人都湧向紐約。到20世紀20年代末，用以資助第三國之間貿易的美元承兌匯票和用以資助國外倉儲商品的美元承兌匯票的價值，已接近美國自身為資助進口而發行的美元承兌匯票的價值。

　　從這一趨勢來看，美國在國際交易中已經變得越來越重要。歐洲經歷了戰爭的蹂躏，戰後重建的資源需求是非常巨大的。而且，整個大陸都在尋求國外融資。擁有充裕資金的美國自然是它們首選地。但這些政府並不清楚該要找誰，斯特朗對此心知肚明。他前往歐洲就貸款問題與各國進行磋商。從波蘭到羅馬尼亞，他都派出了特使，比如普林斯頓大學貨幣學博士埃德溫?克姆勒，以遊說這些國家從美國貸款。

　　如此一來，斯特朗與英格蘭銀行行長蒙塔古?諾曼（Montagu Norman）就展開了競爭。對於尋求支援以保持金融穩定的國家，諾曼力勸它們從國際聯盟而非美國那里獲得說明，而美國又恰好不是國際聯盟的成員。國際聯盟貸款可以說明一個國家穩定其貨幣，但倫敦也會鼓勵該國繼續從國際聯盟貸款。與之相對應地，若與美國進行雙邊談判，則需要從紐約貸款。從外表看，斯特朗和諾曼可以說是兩個截然不同的人—斯特朗相貌堂堂，充滿自信，而諾曼給人的印象卻是一個消瘦的疑病症患者。兩人是非常好的朋友，甚至還一起外出度假。針對諾曼恢復英鎊金本位制的努力，斯特朗在1924~1925年間讓利率一直在低位徘徊。雖然兩人在其他事業上是盟友，但在這一領域，他們卻是不折不扣的對手。斯特朗運用各種可能的手段鼓勵各國從紐約安排穩定貸款。

　　在整個20世紀20年代，資本一直從充裕的美國流向匮乏的歐洲。美國銀行為歐洲政府和公司發行債券，並以美元作為計價貨幣單位，以便於向美國投資者出售。它們開設了臨街店面，向散戶出售這些債券。

　　高壓式推銷應該是一個警示信號。幾乎沒有經驗的美國金融機構蜂擁而入，紛紛進入這一領域，而結果就是它們所發放的可疑貸款急劇增長。在繁榮時期的後半階段，地區銀行也大肆進軍次級抵押貸款市場。伊爾斯?明茲在他名為《1920~1930年美境內外國債券質量退化》（Deterioration in the Quality of Foreign Bonds Issued in the United States, 1920~1930）的研究報告中對此有清楚的描述。對於以德國城市名義發行的用於建造市內遊泳池的債券—一種並不會直接強化償還能力的流動性形式，毫無經驗的美國銀行瘋狂承銷，而它們的客戶則瘋狂認購。80年後，美國借款人又把以次級貸款為支援的債務抵押債券（CDO）出售給了德國銀行，總算是報了當年的“一箭之仇”。

　　在拉丁美洲提供貸款的美國新手，如大通證券公司（Chase Securities Company）也好不到哪里。一筆旨在為古巴建造全國公路網的貸款因承包商的違約最終打了水漂，而投資修建的也只是孤立的路段。盡管政府出於政治考量，認為有必要將所有5個省的孤立路段連在一起，但仍無濟於事。投資者並不知道，早在競標期間，為獲得為古巴政府貸款的特權，這家美國銀行機構已經將古巴總統的女婿招至該行古巴支行的旗下。

　　到20世紀20年代末期，由於償還舊債的新資金無法到位，這一龐氏騙局性質的計劃才最終為世人所知。在美國銀行承銷的外國債券中，大多最後都成了違約債券。

　　這些問題留待以後讨論。就目前而言，這些流動的一個主要影響是強化了美國的國際地位。在第一次世界大戰前，美元匯率在各金融中心的報價頻率還不及意大利里拉和奧地利先令等次要貨幣。而現在，它的報價頻率已經超過了世界上所有的其他貨幣。到20世紀20年代下半期，以美元為貨幣單位的外國承兌匯票已經以2∶1的優勢超過以英鎊為貨幣單位的外國承兌匯票。到1924年，在各國中央銀行和政府的外匯儲備中，美元所占的比例已經超過英鎊。

　　在國際貨幣競爭中，“在位”被認為是一種強大的優勢。一種輕率的觀點認為，美元取代英鎊成為國際主導貨幣單位至少還需要25年，也就是要到第二次世界大戰之後。但實際上，這一假定的事實並非事實。從1914年開始算起，美元在1925年時就已經超過了英鎊。對於時下那些認為“在位”給予美元強大優勢的人來說，這無疑是一種警戒。

　　無可否認，在美元取代英鎊的過程中有一些特別事件，比如說第一次世界大戰的發生和美聯儲制造旺市的努力等。但即便如此，我們也可以就時下的情況作一個類比：將英鎊的戰時沖擊替換為美國的長期預算赤字，將美聯儲建立紐約貿易承兌匯票市場的努力替換為中國將上海打造為國際金融中心的努力。人民幣取代美元或許並不是所有人的基準場景，但在驳斥這種可能性之前，?們不妨回想一下20世紀20年代的歷史。

本文摘自《嚣張的特權》

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　　 詳述美元的前世今生和未來：嚣張的特權 在過去的半個多世紀里，美元不僅僅是美國的貨幣，而且也是世界的貨幣，全球的進口商、出口商、投資者以及各國政府和央行都在使用它。由於它承擔的單一國際貨幣角色，美元成為美國的力量源泉，這是美國享有的“超級特權”。但如今，隨著中國、印度和巴西等新興經濟體的崛起，以及美國預算赤字的無限擴大，持有美元已被視為虧本生意。美元會失去國際貨幣的地位嗎？國際貨幣體系又將有什麼變化？美國最著名的經濟學家之一巴里R26;艾肯格林在書中講述了美元崛起並成為國際貨幣的歷程，並預測了在當今的經濟形勢下，美元作為最重要的貨幣的未來前景。